РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В отсутствие лондонских инвесторов европейские фондовые площадки вчера продемонстрировали рост, DAX в том числе прибавил 1,1%, CAC 40 – 0,9%. Инвесторы позитивно отреагировали на заявления главы немецкого Минфина В. Шойбле после встречи с французским коллегой, П. Московици (Pierre Moscovici) о создании франко-германской рабочей группы по совместным действиям в отношении дальнейшего развития и усиления фискального, монетарного и банковского европейского союза.

Рынками была положительно воспринята и публикация индексов настроений в бизнесе Германии в августе т.г., рассчитываемых институтом Ifo – основное внимание было уделено индексу оценки текущей ситуации, который оказался лучше ожиданий – 111,2 п. по сравнению со 110,8 п. и немногим ниже предыдущего значения (111,5 п.). Курс евро отреагировал ростом до 1,2534 долл., однако затем снизился и сегодня с утра торгуется в районе 1,249 долл.

Значение американских индексов практически не изменилось: DJIA (-0,25 %) и S&P 500 (-0,05 %). Доходность UST10 (YTM 1,65%) снизилась еще на 4 б.п. в ожидании выступления Бена Бернанке в конце текущей недели.

Из-за выходного дня в Лондоне активность в секторе российских еврооблигаций была крайне низкой. Напомним, что прошлую неделю RUSSIA 30 (YTM 3,09%) завершила в районе 124,88%, значение российского суверенного 5Y CDS-спреда было зафиксировано на отметке 165 б.п. (+0,2 б.п.).

В рублевых облигациях в понедельник можно было наблюдать разнонаправленную динамику котировок на невысоких оборотах торгов: 9-летние ОФЗ завершили день снижением (-25 б.п.), тогда как по некоторым другим сериям цены незначительно (+5-10 б.п.) выросли. На активности российских участников сказывались вчерашние налоговые выплаты (по акцизам и НДПИ), сопровождавшиеся ростом ставок на денежном рынке.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

ВТБ и Росбанк готовят новый рублевый долг

Вчера ВТБ и Росбанк сообщили о своем намерении в скором времени провести сбор заявок инвесторов на выпуски биржевых облигаций объемом 10,0 млрд руб. каждый. ВТБ в период с 29 по 30 августа предложит бумаги серии БО-8 с квартальным купоном в диапазоне 7,90–8,15% годовых (соответствует YTP 8,14–8,40% к оферте через 1 год). Росбанк же в период с 6 по 7 сентября предложит бумаги серии БО-4 с полугодовым купоном в диапазоне 9,05–9,30% годовых (соответствует YTP 9,25–9,52% к оферте через 2 года).

С точки зрения предполагаемой доходности оба предложения кажутся щедрыми. Так, исходя из проходивших в последние дни небольших сделок в ВТБ-6 (YTP 7,68% @ июль 2013 г.) и ВТБ-5 (YTM 7,90% @ октябрь 2013 г.), премию бумаги БО-08 по YTP 8,14–8,40% @ сентябрь 2013 г. ко вторичному рынку можно оценить в 35–60 б.п. В свою очередь доходность Росбанк БО-4 на уровне YTP 9,25–9,52% @ сентябрь 2014 г. выглядит не так плохо на фоне долга дочернего банка ДельтаКредит (-/Ваа3/–) серии 06 (YTP 9,42% @ июнь 2014 г.).

Вместе с тем, пожалуй, в настоящих условиях набольшим стимулом для участия в размещениях может стать тот факт, что у обоих эмитентов рейтинги инвестиционного уровня, ставки купона по бумагам будут достаточно высоки, а сами инструменты, вероятно, смогут использоваться в качестве залога по сделкам РЕПО с ЦБ с не самыми большими дисконтами.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сальдированный финансовый результат организаций за 1П12 снизился на 4,8% г/г – еще один сигнал замедления экономики

Вчера Росстат сообщил, что сальдированный финансовый результат предприятий российской экономики (без учета субъектов малого предпринимательства, бюджетных и финансовых учреждений) за 1П12 в действующих ценах составил +3,87 трлн руб., что на 4,8% меньше, чем за аналогичный период 2011 г. Около 40,0 тыс. организаций оказались прибыльными и 18,0 тыс. понесли убытки на общую сумму 706,2 млрд руб.

Опубликованная статистика подтверждает тезис о замедлении экономического роста. Снижение темпов прироста положительного финансового результата сокращает возможности для наращивания инвестиций в основной капитал, а следовательно и выпуска промышленной продукции. Наиболее тревожным является отсутствие прироста прибылей в сфере торговли, особенно с учетом того факта, что ВВП России по итогам 1П12 приросло на 4,4% г/г. Обращает на себя внимание более чем двукратный рост прибылей в секторе операций с недвижимостью, что, возможно, является сигналом образования нового «пузыря» на соответствующем рынке.

Денежный рынок: новый «антирекорд»

Чистая ликвидная позиция «провалилась» до минус 1,73 трлн руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах на 28 августа составили 792,0 млрд руб., что на 17,7 млрд руб. больше, чем накануне. При этом совокупная задолженность банков перед ЦБ и Росказной выросла на 308,2 млрд руб. (за счет аукционного РЕПО с ЦБ), достигнув 2,52 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция «провалилась» до минус 1,73 трлн руб. – минимального значения с апреля 2009 г.

Операции рефинансирования: ЦБ увеличил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО до 320,0 млрд руб.

В понедельник Банк России существенно увеличил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО, предложив 320,0 млрд руб., что объясняется потребностями банковской системы, обусловленными наступлением крайнего срока уплаты акцизов и НДПИ (более 250,0 млрд руб.). Спрос на средства ЦБ немного превысил предложение (на 1%), в итоге было заключено сделок на 318,2 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,53% (-8 б.п.).

Ставки междилерского РЕПО выросли на 55 б.п.

Вчера процентные ставки денежного рынка продемонстрировали существенный рост, что было обусловлено оттоками, связанными с уплатой акцизов и НДПИ. Ставки 1-дневного междилерского РЕПО под залог облигаций выросли на 55 б.п. до 5,84%. Оборот торгов составил 88,8 млрд руб., что на 3,9 млрд руб. меньше, чем в пятницу. Сегодня, в связи с наступлением очередного этапа налогового периода августа (уплата налога на прибыль – около 350,0 млрд руб.), ожидается очередной рост процентных ставок, однако менее стремительный, чем накануне. Ситуация может быть сглажена за счет увеличения предложения денег на недельном аукционе РЕПО с ЦБ. Кроме того, на аукционе Федерального казначейства будут предложены временно свободные бюджетные средства – 38,4 млрд руб. на 91 день под минимальную ставку 6,9%.

Валютный рынок: практически нулевая динамика

Динамика рубля вчера была достаточно неуверенной, бивалютная корзина осталась практически без изменений – 35,46 руб. (-0,002 руб.). Доллар закрывался на отметке 31,85 руб./долл. (-0,01 руб.), евро – 39,88 руб./евро (+0,01 руб.). Внутридневная волатильность валют также была невысокой. Ставки NDF выросли на дальнем конце кривой: 12М NDF достиг 6,82% (+12 б.п. к уровню пятницы). Короткие ставки остались практически без изменений: 3М – 6,60% (∼), 6М – 6,63% (-3 б.п.). Сегодня российскому рублю продолжат оказывать поддержку оттоки рублевой ликвидности, связанные с уплатой налога на прибыль.