РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки накануне пережили серьезную встряску: S&P 500 ушел в минус на 1,2%, индекс страха VIX подскочил сразу на 2,4 п. до 14,7 п. (максимум с начала января), а баррель Brent упал в цене на 2,4% до 115,4 долл. Доходность американской «десятки» снизилась на 2 б.п. до 2,01%.

Поводом для столь сильной просадки в рисковых активах было сразу несколько. Опубликованный накануне протокол заседания FOMC подогрел спекуляции сворачивания (или ограничения) выкупа Treasuries, которые, однако, мы считаем преждевременными (см. «Темы глобального рынка»). Дополнительным поводом для коррекции в рисковых активах стала неоднозначная статистика по рынку недвижимости США. Число новостроек в январе упало на 8,5% по сравнению с декабрем 2012 г. (ожидалось снижение на 3,6%), что частично было компенсировано ростом числа разрешений на строительство на 1,8% (консенсус-прогноз Bloomberg: +1,2%). Давление на котировки нефти оказали слухи о закрытии крупного сырьевого инвестфонда.

На российском рынке еврооблигаций накануне наблюдались преимущественно продажи, усилившиеся под вечер. При этом под давлением оказались все ЕМ: спред EMBI+ расширился на 5 б.п. до 264 б.п., российский показатель – на 7 б.п. до 159 б.п. RUSSIA30 (YTM 3,10%) подешевела на 0,49 п.п. до 124,02%, а спред к UST10 вырос на 9 б.п., RUSSIA42 (YTM 4,66%) упала на 1,22 п.п. до 115,31%. Значимых изменений котировок вне суверенного сегмента отмечено не было.

Аукцион Минфина прошел успешно – регулятор в полном объеме разместил 6,5-летний выпуск ОФЗ-26210 с доходностью 6,55%, близко к верхней границе установленного диапазона в 6,51-6,56%. Объем спроса по верхней границе доходности составил 41,029 млрд руб., при этом практически треть выпуска была продана по неконкурентным заявкам, а в структуре аллокации можно было наблюдать ряд довольно крупных заявок. Это свидетельствует о сохраняющемся интересе к локальным бумагам при наличии премий к текущим торговым уровням - как у нерезидентов, так и у крупных российских участников.

На вторичном рынке наблюдались выборочные покупки на нейтральном внешнем фоне и волатильной динамике рубля. Цены ликвидных долго- и среднесрочных выпусков (26207, 26209, 26205) выросли в среднем на 10-15 б.п. Резкое ослабление рубля, наблюдавшееся вчера после закрытия торгов, обеспечивает негативный фон для начала сегодняшней сессии.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Протокол FOMC: paroles, paroles, paroles*

Внутри ФРС продолжается дискуссия о рисках, которые несет в себе третий этап QE, однако регулятор пока определенно не намерен артикулировать временные рамки сворачивания (или сокращения) программы – таков основной посыл опубликованного накануне протокола заседания FOMC от 29-30 января.

Принципиальных отличий от «шокировавшего» рынок декабрьского протокола вчерашний документ не содержал. Некоторые члены FOMC отметили, что регулятор должен быть готов свернуть или снизить объем выкупа в случае улучшения экономических перспектив или повышения рисков QE3 (разгон инфляционных ожиданий и т.п.). Собственно, наиболее яркие представители данной позиции хорошо знакомы рынку – это глава ФРБ Сент-Луиса Дж. Буллард и глава ФРБ Канзас-Сити Э. Джордж.

Однако стоит учитывать тот факт, что сторонники мягкой ДКП имеют большинство в FOMC и, хотя и они могли озвучить озабоченность рисками QE3 (а они были и в QE1, и в QE2), спекулировать о каком-либо ограничении выкупа Treasuries с рынка пока явно преждевременно. Напомним, в настоящий момент ФРС выкупает с рынка ежемесячно Treasuries на 45 млрд долл. и ипотечные бумаги на 40 млрд долл.

Мы по-прежнему считаем, что FOMC сохранит объемы выкупа QE3 в течение 2013 г. неизменными. В пользу этого говорят ожидания сдержанного роста экономики США (в частности, из-за вероятного эффекта секвестра), низкие инфляционные ожидания и, что самое главное, все еще очень высокая безработица (7,9% в январе).

Напомним, на прошлой неделе замглавы ФРС и вероятная преемница Б. Бернанке (покидает пост в январе 2014 г.) Дж. Йеллен указала именно на рынок труда, как на главный объект «усилий» регулятора. Между тем сам глава ФРС Б. Бернанке в ходе недавней встречи министров финансов и глав ЦБ G20 заявил, что близкий к 8% уровень безработицы это совсем не то, что хотел бы видеть регулятор. Дополнительные намеки на сохранение актуальности QE3 мы ожидаем услышать от него 26 февраля в ходе традиционного выступления в Сенате.

Реакция рынка на публикацию протокола FOMC была неоднозначной. Доходность UST10 в моменте поднялась на 3 б.п. до 2,04% – вероятно, участники рынка «ухватились» за идею продолжающейся в ФРС дискуссии по сворачиванию QE3. Однако более внимательное прочтение документа вернуло UST10 YTM на уровень 2,01% в течение двух часов, а с утра в четверг торгуется ниже 2,0%.

*слова, слова – песня Далиды и Алена Делона.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ РФ вновь кредитует сверх лимита

Вчера некоторое напряжение на российском денежном рынке сохранялось. Спрос на аукционное РЕПО с ЦБ вновь оказался повышенным – при лимите регулятора в 60 млрд руб. уже на первом аукционе спрос был предъявлен на 125,1 млрд руб. (сделок заключено на 59,6 млрд руб. под 5,71% годовых). Как следствие, на втором аукционе ЦБ кредитовал уже сверх лимита – объем заключенных сделок составил 5,8 млрд руб. при средневзвешенной ставке в 6,49% годовых. Стоимость междилерского РЕПО o/n вчера тем не менее снизилась – на 8 б.п. до 6,03%.

Очевидным источником напряжения для российских банков вчера должны были стать выплаты 1/3 НДС за 4К12. Следующая точка на горизонте – уплата НДПИ 25 февраля.

Суммарные остатки банков на корсчетах и депозитах за день выросли на 110,5 млрд руб. до 953,9 млрд руб. – сказалось поступление средств от аукциона недельного РЕПО с ЦБ во вторник. Чистая ликвидная позиция банков при этом вновь опустилась, правда, уже более существенно – на 90,6 млрд руб. до 794,6 млрд руб.

Российский рубль в течение вчерашнего дня демонстрировал в целом нейтральную динамику, однако под вечер оказался под давлением – вновь со стороны нефти, потерявшей с 20:00 до 24:00 мск более 2 долл. и опустившейся по цене до 115,5 долл. за баррель Brent. По итогам дня на ММВБ российская валюта снизилась на 12 копеек против доллара (до 30,19 руб.) и не изменилась против бивалютной корзины (34,66 руб.).