РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

На глобальных рынках вчера преобладали risk-on настроения на фоне появившихся слухов о том, что ЕЦБ на сегодняшнем заседании может объявить новую программу выкупа активов на 50 млрд евро в месяц до конца 2016 г. Отметим, что член правления ЕЦБ Эвальд Новотны сказал, что рынку не стоит слишком многого ожидать от одного конкретного заседания, есть риск, что меры количественного смягчения будут введены позже.

Большинство мировых фондовых индексов завершили среду в «зеленой зоне», при этом часть покупок, вероятно, осуществлялась за счет сокращения позиций в безрисковых активах: доходность UST10 выросла на 8 б.п. до 1.87%

В российских еврооблигациях на фоне роста базовых ставок наблюдалась умеренная коррекция. Суверенные выпуски подешевели на 0,5-1,3 п.п., первый эшелон завершил день в среднем на 0,2-0,6 п.п. ниже, однако в выпусках качественного второго эшелона был заметен спорадический интерес – длинные VIP, CHMFRU прибавили 0,2-0,5 п.п.

Локальный рынок в течение дня подрастал, частично сдав позиции под конец торговой сессии. Дальний участок кривой по итогам среды опустился по доходности на 5-10 б.п. (+0,2-0,5 п.п.), в то время как в выпусках с погашением 3-6 лет снижение ставок составило 15-20 б.п. (+0,3-0,6 п.п. в цене).

Спрос на аукционе ОФЗ вчера превысил 8 млрд руб., но Минфин не пошел на уступки по премии и удовлетворил только заявки по ценам ниже рыночных. В итоге было размещено чуть более 1,1 млрд руб. (22% от плана) по средней доходности 15,27%. На момент подачи заявок в систему на вторичном рынке bid-доходности находились в районе 15,7-16,0%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: Казначейство разместило 10,75 млрд руб. в ходе первого аукциона РЕПО с ОФЗ

На денежном рынке ситуация остается спокойной, банки располагают достаточным объемом ликвидности. Об этом свидетельствует проведение ЦБ депозитного аукциона, в рамках которого регулятор привлек 250 млрд руб. свободных средств сроком на 1 день, причем объем предложения (283 млрд руб.) превысил лимит (250 млрд руб.). Остатки на депозитах российских банков в ЦБ остаются повышенными – 518 млрд руб., что может помочь банкам пройти налоговый период с минимальными трудностями.

Ставки денежного рынка сильного движения вновь не показали, сохраняя позиции вблизи ключевой ставки ЦБ. MosPrime «овернайт» составил 17,68% (без изменений); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 17,05% (+3 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-5,56 трлн руб.) ухудшилась на 104 млрд руб.

Вчера по итогам первого аукциона РЕПО с ОФЗ Казначейство разместило 10,75 млрд руб. в рамках лимита в 20 млрд руб. Сегодня и завтра состоятся еще 2 пробных аукциона с аналогичными лимитами. Пока операции проходят в тестовом режиме.

На валютном рынке рубль упал к доллару на 15 коп. (-0,2%, до 65,35 руб.), а к евро на 42 коп. (-0,6%, 75,74 руб.). Нефть стабильна, уже более недели колеблется в диапазоне 48,5-49,0 долларов за баррель (мартовский контракт).

Инфляция в России с 13 по 19 января составила 0,7%; годовая – 12,6%

Согласно данным Росстата, к 19 января рост потребительских цен в годовом выражении ускорился до 12,6% (против 12,0% на неделей ранее), установив новый 5-летний максимум. Недельный показатель ИПЦ составил 0,7% (против 0,8% в период с 1 по 12 января). Среднесуточный прирост потребительских цен оказался на уровне 0,098% (против 0,068% в предыдущем периоде и 0,019% в январе 2014 г.).

В рамках товарных позиций, отраженных в отчете Росстата, на неделе к 19 января росту ИПЦ в наибольшей степени способствовало повышение цен на сахар (+3,6 % против +7,0% за период с 1 по 12 января), сыр (+1,4% против 2,2%), говядину (+1,2% против +1,9%), и плодоовощную продукцию (в среднем +4,6% против +5,7%).

Стремительная динамика инфляции была вызвана переоценкой широкого круга потребительских товаров и ажиотажного спроса населения на фоне высокой волатильности рубля. О последнем факте косвенно свидетельствует повышение оценки благоприятности ситуации для совершения крупных покупок (согласно отчету ЦБ об инфляционных ожиданиях и потребительских настроениях населения за декабрь). Мы ожидаем, что инфляционные ожидания будут повышаться вслед за ускоряющейся инфляцией.

МЭР прогнозирует инфляцию к концу января на уровне 13,5%. Данная оценка предполагает сохранение текущих повышенных темпов ускорения ИПЦ. По оценке ведомства, пика инфляция достигнет в 1К15, а концу 4К15 выйдет на уровень 2014 г. – 11,4%.

Вчера ЦБ РФ заявил, что будет готов снизить ключевую ставку при формировании устойчивой тенденции к снижению инфляции и инфляционных ожиданий. Ближайшие заседания совета директоров Банка России пройдут 30 января и 13 марта.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

СИБУР пересматривает стоимость ЗапСиб-2, может привлечь средства ФНБ – позитивно

Новость. По заявлениям одного из акционеров СИБУРа Кирилла Шамалова на экономическом форуме в Давосе, компания ведет переговоры с Российским Фондом Прямых Инвестиций (РФПИ) о привлечении средств ФНБ в проект ЗапСиб-2. Ранее (16.01.15) Ведомости писали о том, что РФПИ рассматривает ЗапСиб-2 как привлекательный проект, попадающий под критерии финансирования из средств ФНБ. При этом средства РФПИ и соинвесторов (международные инвесторы, включая фонды Ближнего Востока) могут составить «сотни миллионов» долларов, а средства ФНБ – до 3,5 млрд долл.

К. Шамалов также сказал, что СИБУР в настоящий момент пересматривает стоимость проекта, учитывая большую импортную составляющую и новые реалии цен на нефть (прежняя оценка – 9,5 млрд долл.).

Комментарий. Пересмотр инвестиционного бюджета был бы позитивной новостью с точки зрения свободного денежного потока СИБУРа и потребности в заемных ресурсах. Компания не озвучивала ориентир по капитальным вложениям на этот год – ранее мы оценивали возможный объем затрат только на ЗапСиб-2 на уровне около 70 млрд руб. В нынешнем году Сибур планировал потратить 74 млрд руб., в том числе 21 млрд руб. – на ЗапСиб-2.

Возможное финансирование проекта из средств ФНБ – также хорошая новость с точки зрения кредитного профиля, учитывая, что средства, вероятно, будут предоставляться по низкой ставке и на длительный срок. В частности, по информации Ведомостей (16.01.15), средства ФНБ могут быть привлечены по ставке «инфляция + 1 п.п.».

Выпуск евробондов SIBUR18 торгуется с доходностью около 10%, спред к GAZPRU18 – около 160 б.п., что соответствует среднему уровню до начала масштабных распродаж российских бумаг в декабре. С точки зрения соотношения «риск/доходность» на отрезке дюрации около 3 лет, мы отдаем предпочтение бумагам URKARM18 (YTM 10,34%) и VIP18 (YTM 11,1%).