Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Сектор связи. Результаты Центртелекома по МСФО за 2008 год - нейтральны для котировок


[05.06.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Результаты Центртелекома по МСФО за 2008 год – нейтральны для котировок

Центртелеком вчера опубликовал отчетность по МСФО 2008 год. Выручка компании в рублях выросла на 4%, EBITDA – на 8%, чистая прибыль снизилась на 3%.

Финансовые результаты Центртелекома в целом совпали с ожиданиями рынка, превысив консенсус-прогноз по выручке и EBITDA на 1–2%, по чистой прибыли – на 8%.

Рост доходов на уровне ожиданий. Как и прогнозировалось, основным драйвером роста выручки стали новые услуги и Интернет. Доходы (в рублях) по этой статье увеличились на 44% по сравнению с 2007 г. на фоне более чем двукратного роста абонентской базы ШПД. Доходы от услуг местной связи выросли на 1% г/г (компания не проводила индексацию тарифов), внутризоновой – на 5%. Выручка от пропуска трафика операторов снизилась на 15% по сравнению с 2007 г. в результате изменений в регулировании и оттока трафика в сети сотовой связи.

Рентабельность по EBITDA выросла на 1 п.п. до 36% г/г благодаря эффективному контролю затрат, в том числе снижению расходов по социальному обеспечению персонала, сдерживанию роста межоператорских расходов (последние увеличились на 2% г/г по сравнению с 4%-ным увеличением выручки). В то же время компания продемонстрировала значительный рост прочих операционных расходов (на 40% г/г) в связи с расширением проекта предоставления универсальной услуги связи, а также ростом выплат поставщикам услуг.

Убытки от прочей деятельности достигли 26% от операционной прибыли. Неоперационный убыток Центртелекома увеличился на 43% по сравнению с 2007 г. на фоне роста процентных расходов (на 13%), а также признания значительного убытка от курсовых разниц (1 млрд руб.). Рост амортизационных отчислений на 23% г/г в связи с расширением инвестиционной программы также негативно повлиял на финансовый результат за год.

Высокая долговая нагрузка сохраняется. Консолидированный долг увеличился на 13% г/г до 24,3 млрд руб. на конец 2008 г. При этом доля краткосрочной задолженности в общей структуре увеличилась с 30% до 48% (11,6 млрд руб.). В августе 2009 г. компании предстоит погасить рублевые облигации в объеме 5,5 млрд . руб. Отношение долга к EBITDA на конец 2008 г. составило 1,8Х.

Мы оцениваем финансовые результаты Центртелекома как нейтральные для ценных бумаг, учитывая, что они в целом совпали с ожиданиями рынка, а также ввиду того, что акции всех семи МРК торгуются на ожиданиях предстоящей реорганизации Связьинвеста. Учитывая, что государство уже фактически утвердило сценарий консолидации на базе Ростелекома, мы считаем, что в среднесрочной перспективе акции МРК подвержены значительным рискам в связи с угрозой превращения этих компаний в центр затрат нового операционного холдинга. При этом мы не исключаем возможности того, что в ходе реорганизации акции МРК могут быть оценены с премией к рынку.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: