Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Сегодняшний день не обещает рублю существенной волатильности


[07.05.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Спокойное начало недели на финансовых рынках: биржи Европы и США закрылись нейтрально (S&P 500 вновь установил исторический рекорд), а UST10 YTM подросла на 2 б.п. до 1,76% в преддверии аукционов по госбумагам США (сегодня размещается UST3).

ЕЦБ может снова понизить ставку на фоне слабых статданных по еврозоне, заявил глава регулятора М. Драги. Курс евро к доллару опустился на 0,3% до 1,3076 долл. Отметим, что следующее заседание ЕЦБ пройдет 6 июня, а 15 мая выйдет первая оценка ВВП еврозоны за 1К13.

Власти КНР на фоне «охлаждения» экономики намерены провести ряд экономических реформ: ввести конвертируемость юаня по счету капитальных операций, а также повысить контроль за долговыми рисками на уровне местных властей.

В отсутствии внешних драйверов российские еврооблигации не показали выраженной динамики. RUSSIA30 (YTM 2,76%) не изменилась в цене – 126,48%, спред к UST10 сузился до 100 б.п. (уровень середины февраля). Котировки корпоративных и банковских выпусков также не претерпели значительных изменений.

На локальном рынке не сложилось единой динамики в условиях пониженной активности игроков. Отметим точечный интерес в ОФЗ-26207 (YTM 6,77%, +0,40 п.п. с последней цены закрытия), ОФЗ-26210 (YTM 6,85%, +0,05 п.п. в цене). Восьмилетний выпуск 26205, напротив, прибавил в доходности порядка 2 б.п. до 6,34%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный и валютный рынок: рост спроса на РЕПО «овернайт»

Российские банки вчера предъявили повышенный спрос на аукционное РЕПО «овернайт» с ЦБ РФ. Так, при внушительных 490 млрд руб. предложения наблюдался минимальный переспрос (490,5 млрд руб.), вследствие чего средневзвешенные ставки на аукционах выросли с минимальных 5,5% годовых (до 5,53% с утра и 5,67% днем).

Большая часть данных ресурсов, однако, осела на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ – их объем за день прибавил 252 млрд руб. до 1,2 трлн руб., показатель чистой ликвидной позиции улучшился на 85 млрд руб. до минус 1,26 трлн руб.

Стоимость междилерского РЕПО «овернайт» оставалась вчера на повышенном уровне (6,4% годовых).

Сегодня российским банкам на СПВБ будут предложены 50 млрд руб. 91-дневных депозитов Федерального Казначейства под минимальную ставку в 6,5% годовых.

Российский рубль вчера в условиях нейтрального внешнего фона и низкой активности не продемонстрировал значительной динамики. На ММВБ национальная валюта укрепилась на 4 коп. против доллара (до 31,04 руб.) и на 14 коп. против евро (до 40,57 руб.), завершив день на отметке 35,33 руб. относительно корзины. По состоянию на открытие торгов, сегодняшний день также не обещает рублю существенной волатильности.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Банк Москвы: нейтральная отчетность за 2012 год по МСФО

Новость. 30 апреля Банк Москвы опубликовал консолидированные финансовые результаты деятельности за 2012 г. по международным стандартам.

Комментарий. Отчетность Банка Москвы производит в целом нейтральное впечатление. В прошлом году чистый кредитный портфель организации (с учетом сделанной нами реклассификации вложений в ОФЗ 46023 из кредитов в ценные бумаги) прибавил 42% до 600,5 млрд руб. В относительном выражении наибольший прирост наблюдался в ключевых для стратегии банка сегментах: МСБ (+150% до 90,8 млрд руб.) и розницы (+42% до 87,7 млрд руб.). При этом в фондировании данного роста банк опирался преимущественно на ресурсы других кредитных организаций и ЦБ РФ, а также умеренный приток депозитной базы.

Чистая процентная маржа банка, по нашим подсчетам, по итогам прошлого года была невысока – 3,1%, при этом банку удалось заработать 28,3 млрд руб. чистой прибыли, в том числе благодаря роспуску резервов на 15,0 млрд руб. Достаточность капитала банка по Базелю после проведенной в конце 2011 г. рекапитализации оставалась высокой: 19,6% по совокупному показателю и 16,0% для капитала 1-го уровня.

Отдельное внимание следует обратить на раскрытие банком в отчетности информации о том, что объем проблемных ссуд, связанных с деятельностью прежнего руководства, снизился с 352,0 млрд руб. на 1 июня 2011 г. до 244,6 млрд руб. на 31 декабря 2012 г.

Из облигаций Банка Москвы с точки зрения соотношения риск/доходность наиболее привлекательными в настоящее время выглядят субординированные бумаги BKMOSC17 (YTM 4,89%), предлагающие около 130 б.п. премии к кривой старшего долларового долга материнского ВТБ.

ФСК ЕЭС опубликовала результаты по РСБУ за 1К13. Нейтрально

Новость: Федеральная сетевая компания вчера опубликовала результаты по РСБУ по итогам первого квартала 2013. В отчетности не учитываются данные дочерних и зависимых обществ ОАО «ФСК ЕЭС», тем не менее, она дает возможность проследить динамику ключевых финансовых показателей головной компании.

Комментарии: Выручка в первом квартале увеличилась на 10,4% г/г до 37,5 млрд руб., рост стал результатом 11%-ной индексации тарифов по передаче электроэнергии по сетям ФСК с 1 июля 2012 г. после их полугодовой «заморозки» в первом полугодии прошлого года. Напомним также, что с 1 июля 2013 г. тарифы ФСК должны быть повышены на 9,4%, при этом гарантированная норма доходности на «новый» инвестированный капитал снизится с 11% до 10%, на «старый» - увеличится с 6,5% до 7,8%.

Операционные издержки в отчетном периоде в среднем росли более высокими темпами – так, себестоимость увеличилась на 17,5% до 29,1 млрд руб., наибольший вклад внесла амортизация основных средств (+23% г/г) в связи с активным вводом объектов в эксплуатацию. По нашим оценкам, тенденция опережения темпов роста затрат над доходами имеет все шансы сохраниться на протяжении года. Тем не менее без учета неподконтрольных расходов (амортизация, налог на имущество, затраты на транзит электроэнергии) рост операционных издержек ФСК в первом квартале составил умеренные 7,4% г/г. При этом скорректированная на единовременные неденежные факторы EBITDA выросла на 9,3% г/г до 24,3 млрд руб.

Объем долга на балансе компании с начала года слегка снизился – на 4,2% до 207 млрд руб., долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA оценивается на уровне 2,2х, соотношение Долг/EBITDA составило 2,4х. Как мы отмечали ранее (см. комментарий от 24 апреля 2013 г.), по нашим оценкам, долговая нагрузка эмитента в 2013 г. останется в пределах границ рейтинговых агентств и не создаст угрозы текущим кредитным рейтингам (Совокупный долг/EBITDA ниже 3,0х по МСФО).

Напомним, что ранее ВЭБ одобрил возможность инвестирования пенсионных накоплений в размере до 100 млрд руб. на срок до 35 лет в инфраструктурные облигации компании. При этом ФСК уже начала подготовительную работу: по данным Интерфакса, 30 апреля совет директоров ФСК принял решение об увеличении сроков размещения 12 выпусков облигаций (БО 02-08, серии 23, 26-29) общим номинальным объемом 170 млрд руб. до 35 лет. Привлечение долгосрочных ресурсов «вне рынка» может оказать поддержку котировкам бумаг ФСК, имеющих со спредами 175-185 б.п. к кривой ОФЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: