РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Неделя началась с распродажи рисковых активов. И без того непростая ситуация с Грецией была усугублена неосторожными высказываниями европейских политиков относительно неизбежности выхода страны из еврозоны. Смягчить обстановку попытались министры финансов еврозоны, собравшиеся вчера на двухдневную встречу, которые дали понять, что требования к Греции могут быть смягчены в случае создания работоспособного правительства.

Президент Греции пока не теряет надежды создать коалиционное правительство – во вторник переговоры с лидерами партий продолжатся. Хоть и минимальные, но шансы остаются. Сегодня греки также должны принять решение о погашении облигаций, не принявших участие в реструктуризации, на сумму 436 млн евро.

Индекс волатильности VIX вырос до максимального с января т.г. (21,9 п.) значения. Рост спроса на безрисковые активы привел к снижению доходности UST10 до 1,76% (-8 б.п.) минимального с начала октября 2011 г. уровня, а ставки Bunds 10 упали до очередного минимума в районе 1,46% (-6 б.п.). Спреды испанских 10-летних бумаг достигли максимума (472 б.п.) за последние несколько лет, итальянские вернулись к максимумам прошлого года.

Добавило негатива агентство Moody’s, снизившее кредитные рейтинги 26 итальянских банков на 1–4 ступени, решение последовало после снижения суверенного рейтинга в феврале т.г.

Еврооблигации продолжили сдавать позиции под влиянием внешнего негатива вместе с другими развивающимися рынками. Спред EMBI+ Russia расширился до 279 б.п. (+18 б.п.). Russia 30 потеряла еще порядка 0,8 п.п., завершив день в районе 119,1%, CDS-спред прибавил 14 б.п., достигнув 223 б.п.

Рублевый долговой рынок вчера также находился во власти распродаж. Длинные ОФЗ теряли в цене более 50 б.п., котировки недавно вышедших на вторичные торги облигаций Вымпелкома проседали на 20–40 б.п. Рубль завершил торги на ММВБ на отметке 34,30 руб. за единицу бивалютной корзины (против 34,19 руб. на предыдущем закрытии). Сегодня перечень факторов, оказывающих негативное влияние на рынок рублевого долга, должен пополниться за счет начала очередного периода налоговых выплат.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: нет причин для позитива

Чистая ликвидная позиция улучшилась как за счет прироста корсчетов, так и депозитов

Сумма остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ по состоянию на утро 15 мая выросла на 17,6 млрд руб. до 1,1 трлн руб. Совокупная задолженность перед ЦБ и Минфином также приросла на 11,6 млрд руб. Чистая ликвидная позиция немного улучшилась (6,0 млрд руб.), достигнув отметки -464,8 млрд руб.

Аукцион РЕПО с ЦБ: банки освоили лимит лишь на 87%

Вчера на аукционах прямого 1-дневного РЕПО регулятор предложил 180 млрд руб., при этом спрос со стороны банков составил 223,1 млрд руб., почти на треть превысив предложение. Средневзвешенная ставка по итогам первой сессии составила 5,48%, оставшись на уровне аукционов субботы. К альтернативным инструментам рефинансирования банки практически не обращались.

На рынке междилерского РЕПО ставки оставались на уровне 6,00%

Ставки междилерского РЕПО практически не изменились по отношению к пятнице-субботе. Однако сегодня ситуация может существенно измениться, поскольку наступил предельный срок расчетов по страховым взносам на обязательное страхование (ориентировочная сумма 350–380 млрд руб.). Мы ожидаем роста ставок в пределах 10–15 б.п.

События денежного рынка: аукцион Минфина

Сегодня Минфин собирается предложить 20 млрд руб. временно свободных бюджетных средств для размещения на банковские депозиты на 2 недели. Напомним, что завтра банки должны будут вернуть 16 млрд руб., которые им были предоставлены 20 марта и 10 апреля. Кроме того, на 16 мая назначен аукцион нового выпуска ОФЗ со сроком обращения 10 лет (объем – 20 млрд руб.). С учетом встречных притоков и оттоков средств от Минфина, банкам предоставляется 4 млрд руб. для покупок ОФЗ.

Валютный рынок: рублю напомнили о статусе высокорискованной валюты

На фоне негативных новостей в отношении Греции, удешевления нефти и роста мрачных настроений на финансовых рынках, рубль существенно просел по отношению к бивалютной корзине (+16 коп. к уровню закрытия от 11 мая). Усиление глобального неприятия риска способствовало росту курса доллара. Вчера американская валюта закрылась на отметке 30,3834 руб./долл., прибавив 24 коп. Евро вырос незначительно (+2 коп.). Сегодняшний день не обещает быть позитивным для национальных валют стран с формирующимся рынком. Однако в связи с наступлением налогового периода в России у рубля появляется мощный внутренний фактор поддержки, который сдержит его от стремительного падения.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Выручка Магнита в апреле выросла на 27,8% г/г

Новость: Магнит вчера представил операционные результаты за апрель и 4М12. Чистая розничная выручка компании за прошлый месяц выросла на 27,8% г/г в рублевом выражении (темпы роста замедлились по сравнению с 32,5% в марте и нескорректированными на дополнительный день в високосном году 37,5% в феврале).

Основной причиной стало замедление темпов прироста торговых площадей – по состоянию на конец апреля 2012 г. они увеличились на 33,8% г/г по сравнению с ростом на 36,3% на конец марта 2012 г.

В прошлом месяце компания открыла нетто 64 магазина (по сравнению с 88 магазинами в апреле 2011 г.), включая 38 магазинов «у дома», 2 гипермаркета и 24 косметических магазина. Таким образом, по состоянию на 30 апреля 2012 года сеть Магнита насчитывала 5 530 точек, включая 5 142 магазина «у дома», 290 косметических и 98 гипермаркетов.

В отдельном пресс-релизе Магнит вчера сообщил о выделении нового формата магазинов «Магнит Семейный», основные характеристики которого: торговая площадь до 1 500 кв. м, ценообразование формата гипермаркет, наличие кулинарии и расширенный ассортимент продуктов короткого срока хранения (по состоянию на конец апреля к формату были отнесены 5 компактных гипермаркетов). Мы будем учитывать новый формат как часть сегмента гипермаркетов.

Комментарий: Рост выручки на 32,4% за 4М12, на наш взгляд, означает, что компания выполнит свой план по росту выручки на 25-30% в этом году. Возможно, этот прогноз даже окажется чересчур осторожным, если мы увидим сколь-нибудь заметное ускорение продовольственной инфляции, например, в связи с индексацией тарифов естественных монополий этим летом. Пока же продовольственная инфляция, темпы которой заметно снизились (1,5% г/г за 4М12 против 14,1% за 4М11, согласно данным Росстата), практически не оказывает поддержки росту выручки ритейлеров.

Принимая во внимание количество открытых за 4 месяца текущего года магазинов, мы полагаем, что планы компании открыть в этом году 800 магазинов «у дома», 50-55 гипермаркетов и 550-570 косметических магазинов достижимы.

Операционные результаты Магнита нейтральны для котировок долговых инструментов компании. Рублевые бонды Магнита, к слову, не сильно отреагировали на долгожданное получение международного рейтинга – 17 апреля компании был присвоен рейтинг S&P на уровне «ВВ-/Стабильный». Торговые обороты в бумагах компании остались минимальны, а доходности большинства выпусков за период с 17 апреля почти не изменились (с учетом вчерашних распродаж).

Акционеры Tele2 Россия (-/-/ВВ+) рассматривают возможность продажи компании Ростелекому: нейтрально на данном этапе

Новость: Шведский сотовый оператор Tele2 рассматривает потенциальную возможность продажи своего российского бизнеса – Tele2 Россия – в случае, если компании не удастся получить лицензии для развития стандарта 4G на российском рынке. Об этом сообщает РБК daily со ссылкой на источники в крупных телекоммуникационных компаниях. Tele2 уже провела предварительные переговоры о продаже с Ростелекомом, в ходе которых называлась оценка актива на уровне 3,4–3,7 млрд долл. Сообщается, что шведские акционеры российского оператора могут принять окончательное решение о продаже через несколько месяцев.

Комментарий: Напомним, что неделей ранее Роскомнадзор объявил конкурс на четыре федеральных комплекта лицензий для развития сетей связи в стандарте LTE. Предполагается, что условия конкурса будут более благоприятными для крупных федеральных операторов – «большой тройки» и Ростелекома – и шансы на получение федеральных лицензий на четвертое поколение для региональных игроков, в том числе Tele2, крайне низки. Решение о проведении дополнительных региональных конкурсов на частоты пока не принято, хотя, как пишут сегодня Ведомости, этот вопрос прорабатывается в Минсвязи – речь идет о проведении конкурса на частоты не менее чем в 10 регионах России и не позднее чем через 9 месяцев после конкурса на федеральные лицензии. Если региональные конкурсы все-таки будут проведены, у Tele2 остаются шансы получить возможность развивать услуги по передаче данных, что, вероятно, будет стимулом как минимум повременить с решением о продаже бизнеса в России.

Если продажа все-таки состоится, мы не ожидаем существенного позитивного эффекта для кредиторов, учитывая сопоставимые уровни кредитных рейтингов компании и Ростелекома. При этом возможный негативный эффект будет определяться тем, как будет структурирована сделка (приведет ли она в итоге к росту долга приобретаемой компании). В целом новость нейтральна для торгующихся выпусков рублевых облигаций Tele2 на данном этапе.