РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Неожиданный рост промышленной активности в США усилил опасения tapering, что подтолкнуло UST10 YTM вверх сразу на 13 б.п. до 2,71%. Рисковые активы поднялись на новые рекордные уровни: S&P 500 впервые преодолел отметку 1700 п. (+1,25%).

Инвесторы накануне получили сразу несколько подтверждений вероятного ускорения роста экономики США в 3К13: индекс ISM Manufacturing достиг 55,4 п. с 50,9 п., что превзошло самые оптимистичные оценки в консенсусе Bloomberg. Число первичных заявок на пособие по безработице упало до минимума за 5 лет.

ЕЦБ сохранил ставку на уровне 0,5%, но снижение вероятно уже после выборов в Германии (22 сентября): экономика еврозоны стабилизируется «на низких уровнях», однако понижательные риски сохраняются. ЕЦБ рассматривает возможность улучшения коммуникационной политики (выпуск протоколов заседаний).

Рост ставок UST10 во второй половине дня сменил позитивную динамику в российских еврооблигациях на разнонаправленную. RUSSIA30 (YTM 4,10%) завершила день нейтрально: -0,05 п.п. до 117,34%, спред к UST10 сжался на 12 б.п. В корпоративных выпусках отметим падение котировок на дальнем конце кривой Газпрома на 1,2 п.п. Колебания цен в прочих бумагах составило -0,5/+0.4 п.п.

Оттоки из российских облигаций продолжились 10-ю неделю подряд на фоне высоких ставок UST и ожиданий tapering: по данным EPFR Global, инвесторы за неделю к 31 июля вывели из российских облигаций 42 млн долл. (неделей ранее отток составил 75 млн долл.). Облигации ЕМ «недосчитались» 548 млн долл. (-790 млн долл. за предыдущий период). Отметим, что не пользовались спросом также и облигации DM: приток в 5,09 млрд долл. здесь сменился оттоком 838 млн долл.

В локальных бумагах можно было наблюдать отголоски динамики внешнего рынка – длинные выпуски открылись ростом в цене, несколько откатившись ближе к концу дня; по итогам дня котировки прибавили 0,65-0,75 п.п. В средней дюрации котировки выросли на 0,2-0,3 п.п., в коротких бумагах – в пределах +/-0,1 п.п. Ставки на дальнем конце кривой вчера снизились на 8-11 б.п., доходность ОФЗ-26207 на конец дня составила 7,78%, ОФЗ-26210 – 6,86%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Внутренний валютный рынок: рубль игнорирует динамику цен на нефть

Ситуация с ликвидностью на денежном рынке продолжает улучшаться. Спрос на аукционе однодневного РЕПО ЦБ вчера составил 255 млрд руб., что было ниже установленного лимита в 270 млрд руб. Сумма остатков на депозитах и корсчетах банков в ЦБ выросла на 83 млрд руб. до 1,026 трлн руб., чистая ликвидная позиция банков продолжила улучшаться (на 71 млрд руб.), составив «минус» 2,01 трлн руб. Ставка межбанковского РЕПО o/n вчера незначительно выросла (до 6,21%, +3 б.п.).

На валютном рынке продолжаются парадоксы – цена на нефть находится на самых высоких уровнях с апреля этого года, а рубль уверенно пробивает отметку 33 руб. за американский доллар. Стоит отметить, что ЦБ РФ сообщил, что три раза сдвигал на 5 коп. вверх границы бивалютного коридора в июле 2013 года. На 31 июля границы коридора составили 31,85-38,85 руб. Пара USD/RUB в итоге закрылась на 11 копеек ниже предыдущего закрытия – 33,09 руб. за доллар. Курс EUR/RUB, напротив, достаточно сильно укрепился – на 18 коп., до 43,67 руб. за евро. Бивалютная корзина подешевела на 3 коп. до 37,84 руб.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Мечел продаст два ферросплавных актива за 425 млн долл. Позитивно

Новость. Группа Мечел подписала соглашение о продаже турецкой Yildirim Group двух ферросплавных активов: горно-обогатительного комбината «Восход» (Казахстан) и Тихвинского ферросплавного завода (Ленинградская область) за 425 млн долл. Для закрытия текущей сделки стороны должны получить разрешения регуляторов в Казахстане и России.

Комментарий. Продажа соответствует обновленной стратегии Мечела, подразумевающей продажу второстепенных для бизнеса активов, вышеупомянутые активы входили в список выставленных на продажу. Их Мечел получил в 2008 году при покупке группы Oriel Resources, заплатив за всю группу 1,5 млрд долл. В составе группы, помимо ГОК «Восход» и Тихвинского ферросплавного завода, тогда было также приобретено месторождение им. Шевченко в Казахстане. Газета «Ведомости», ссылаясь на источник, близкий к Мечелу, говорит, что компания в результате сделки может списать 700-750 млн долл.

Проданные активы входили в более широкий ферросегмент группы «Мечел», и отдельных финансовых показателей по ним не предоставлялось. По нашей оценке, они давали относительно небольшую позитивную EBITDA в 2012 г., и показали бы EBITDA, близкую к нулю в 2013 году. Ранее мы оценивали продажу данных активов в 150-250 млн долл., и, соответственно, полагаем, что в текущих рыночных условиях Мечел получил хорошую цену.

Чистый долг группы «Мечел» (с учетом лизинга) на 1 июня 2013 года составлял 9,55 млрд долл. По информации компании, проданные активы практически не обременены долгом третьим сторонам. По нашей оценке, сделка снизит чистый долг группы на 4,5%. За счет средств от продажи Мечел сможет рефинансировать почти половину погашений по долгу в текущем году (на 1 июня 2013 г. объем выплат до конца 2013 г. оценивался в 965 млн долл.).

В то же время отметим, что довольно крупные погашения предстоят компании в начале следующего года – оферты по четырем выпускам облигаций на 20 млрд руб. в январе – феврале. Успешное рефинансирование долга будет определяться доступностью лимитов в банках и дальнейшими успехами в части продажи активов.