РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Базовые активы снижались по доходности в течение дня (-3 б.п., до 1,87%) на фоне ралли в европейских госбондах, однако затем тренд развернулся под давлением слабой макростатистики и низкого спроса на аукционе 30-летних UST. UST10 закрылась на отметке в 1,96%, прибавив 5 б.п.

Мировые фондовые индексы вчера завершили день в плюсе. В Европе поддержку рынкам оказали данные по объему промышленного производства в ФРГ в феврале, оказавшиеся лучше ожиданий.

В российских евробондах сохраняется позитив – суверенные выпуски подорожали на 0,5-2,4 п.п., RUSSIA30 остается около 118%. В корпоративных выпусках прирост в цене в целом не превышал 1,0 п.п. Среди банков лидерство сохраняет VEBBNK – длинные выпуски прибавили 1,5-2,4 п.п.; заметный рост также отмечался в субординированных бумагах: VTB 22/49 +2,5-2,7 п.п., GPBRU 23/49 +2,4-3,0 п.п. 5Y CDS на Россию прибавил 5 б.п. до 336 б.п.

По данным EPFR Global, на неделе к 8 апреля приток в российские облигации составил 14 млн долл. (против +48 млн долл. неделей ранее). Приток в фонды облигаций EM равнялся 485 млн долл. (против +717 млн долл. в предыдущем периоде).

Локальный рынок раллировал в четверг на фоне обновления рублем новых максимумов. Доходности ОФЗ завершили сессию на 35-40 б.п. (+1,5-1,9 п.п. в цене) ниже в длинной дюрации и до 50 б.п. (+0,5-1,5 п.п.) в среднем сегменте; торговые обороты концентрировались в бумагах длиной от 6 лет.

В локальных корпоративных и субфедеральных выпусках также сохраняется спрос: Роснефть 04/05, РЖД 11/15/28/30, ФСК 19/21/25, Москва-48/49, Новосибирск-6, НовосибОбл-5/6 и др. в среднем подросли на 0,2-1,5 п.п. в цене.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: благоприятная ситуация с ликвидностью

На денежном рынке сохраняется благоприятная ситуация с ликвидностью. В четверг вновь был отмечен слабый спрос на депозитном аукционе: банки привлекли у Казначейства всего 8 млрд руб. в рамках лимита в 100 млрд руб.

Ставки денежного рынка консолидируются вблизи ключевой ставки ЦБ (14%). MosPrime «овернайт» составила 13,85% (-18 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 14,17% (-7 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-4,01 трлн руб.) ухудшилась на 14 млрд руб.

В понедельник ЦБ проведет аукцион кредитов под нерыночные активы сроком на 3 месяца и с лимитом в 900 млрд руб. В случае полного привлечения средств чистый приток ликвидности может достигнуть 101 млрд руб. (с учетом текущих погашений в 799 млрд руб.).

На валютном рынке ралли в рубле продолжается – российская валюта прибавила 1,78 руб. к доллару (до 51,86 руб.) и 2,48 руб. к евро (до 55,36 руб.). Обе отметки – очередные рекорды года. Нефть отскочила (+1,9%) после падения в среду – помогли жесткие заявления президента Ирана по ядерному соглашению. Майский контракт на Brent торгуется у 56,6 долл. за барр.

Сегодня рубль торгуется на отметках в 51,3 руб./долл. и 54,5 руб./евро.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Транснефть: нейтральная отчетность за 2014 г. и встреча с аналитиками. Компания собирается погасить 135 млрд руб. по локальным облигациям

Новость. Транснефть вчера опубликовала отчетность за 2014 г. по МСФО и провела встречу с аналитиками и инвесторами.

С позиции кредитного качества финансовые результаты выглядят нейтрально – долговая нагрузка находится на среднем уровне, потребности в финансировании инвестпрограммы и выплат по долгу покрываются за счет внутренних ресурсов компании. Отдельно было объявлено о намерении погасить локальные облигации Транснефть 1/2/3 на 135 млрд руб. в мае-октябре – средства от погашения могут оказать поддержку локальному рынку.

Мы не ожидаем реакции в локальных бондах Транснефти БО01-03, которые торгуются с премией около 100 б.п. к ОФЗ, однако не отличаются ликвидностью. Для выпуска еврооблигаций TRNEFT 18 (YTM 5,55%, Z-спред 439 б.п.), который торгуется с премией около 40 б.п. к кривой GAZPRU, новость также нейтральна.

Комментарии. Выручка компании за 2014 г. прибавила 3% г/г до 774 млрд руб., тогда как EBITDA упала на 2% до 345 млрд руб. (рентабельность – 45%). Долг увеличился на 26% кв/кв и на 31% г/г до 759 млрд руб. в основном за счет валютной переоценки. Долговая нагрузка в терминах «чистый долг/EBITDA» составила 1,9х (1,4х по итогам 9М14).

Капитальные затраты в 2014 г. достигли 312 млрд руб. (+40% г/г), выведя свободный денежный поток в небольшой минус (-39 млрд руб.). По данным компании, на 2015 и 2016 гг. придется пик капзатрат. В частности, в 2015 г. Транснефть потратит порядка 330 млрд руб. на инвестиционную программу. В текущем году также предстоит выплатить около 182 млрд руб. по краткосрочному долгу, включая 135 млрд руб. по оферте на выкуп рублевых облигаций в мае (35 млрд руб.), сентябре (65 млрд руб.) и октябре (35 млрд руб.). По нашим оценкам, в распоряжении компании находится достаточно средств для выполнения всех обязательств в 2015 г. Транснефть планирует сгенерировать порядка 200 млрд руб. операционного денежного потока, дополнительно на балансе компании есть подушка краткосрочных финансовых активов в размере 325 млрд руб. Компания не планирует занимать по текущим ставкам, считая их завышенными.

Капзатраты на 2016 г. оцениваются в 280-290 млрд руб. Возможно, в 2016 г. встанет вопрос о привлечении долга, однако стоит заметить, что компания вводит новые мощности, и есть вероятность, что эти затраты будут покрыты за счет операционного денежного потока.