КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Мировые финансовые рынки: на волне повсеместного оптимизма…

Вчерашний новостной фон был исключительно благоприятен для нового витка ралли на рынках акций и сырьевых товаров. Инвесторов радовала как сильная корпоративная отчетность, так и неожиданно хорошая статистика. В частности, индекс производственной активности в США – ISM Manufacturing – снизился в июле меньше ожиданий (до 55,5 пунктов против прогнозируемых 54,5 пунктов), а расходы на строительство в июне вообще выросли, пусть и на 0,1%, в то время как опрошенные Bloomberg эксперты ожидали увидеть снижения показателя. Поддержал позитивные настроения и глава ФРС Б. Бернанке, высказавший мнение о том, что растущий спрос со стороны домашних хозяйств и компаний должен поддержать экономический рост в США, а также в очередной раз пообещавший способствовать восстановлению экономики монетарными стимулами.

Как следствие, американские рынки акций прибавили за день около 2,0%, нефть пробила отметку в 81 долл./баррель, а евро – уровень в 1,31 долл. Доходность Treasuries в подобных условиях закономерно выросла, пусть для UST10 и осталась ниже 3,0% (YTM 2,963%).

…который не обошел стороной и российские еврооблигации

Вчерашний рост аппетита к риску позитивно сказался и на ценах российских еврооблигаций, основная активность по традиции сосредоточилась в суверенных бумагах. Бумагу Russia-20 покупали уже по 102 5/8% от номинала (YTM 4,66%), при этом спред Russia-20 к более короткому Russia-30 опустился до минимального с момента размещения бумаги значения в -4 б. п. (см. стр. 5 сегодняшнего Технического индикатора долговых рынков). Спред самой Russia-30 к UST7 ужался до 237 б. п.

Сегодня ряд участников рынка может зафиксировать прибыль, однако в общем и целом навес ликвидности на мировых финансовых рынках сохраняется, а значит – сохраняется и потенциал для дальнейших покупок.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок

Ставки вернулись на «доналоговый» уровень

Ситуация на российском денежном рынке нормализовалась после периода налоговых выплат на прошедшей неделе. Стоимость заимствования на рынке МБК опустилась на 4-5 б. п. в зависимости от дюрации: трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME составила 3,81%, ставка по кредитам o/n вернулась на уровень недельной давности и достигла 2,84% (-18 б. п.). Таким образом, спред к фиксированной ставке по депозитам в ЦБ на срок o/n сократился до 34 б. п., что свидетельствует о том, что предшествовавший рост ставок был обусловлен кратковременной потребностью в рефинансировании, а не повышением премии за риск контрагента.

При этом банки постепенно восстанавливают запасы ликвидности: сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ в понедельник выросла на 45 млрд руб. и достигла 1,0 трлн руб.

Завтра Минфин проведет два аукциона по продаже ОФЗ на общую сумму 45 млрд руб. Мы полагаем, что при сохранении политики Минфина в отношении предстоящих размещений, отток средств из финансовой системы не превысит 25 млрд.

На валютном рынке в понедельник наблюдалось заметное укрепление евро в результате повышения аппетита к риску на фоне признаков восстановления экономической активности в мире. Европейская валюта преодолела отметку в 1,3150 долл. и закрепилась на уровне 1,3172. Тем не менее, на ММВБ изменение курса евро – доллара выразилось преимущественно в ослаблении американской валюты: доллар расчетами «завтра» просел до 30,1 руб. (-0,6%). Мы полагаем, что текущее укрепление евро и ослабление доллара носят спекулятивный характер, в связи с чем волатильность на валютном рынке может возрасти.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рынок рублевого долга в ожидании нового предложения

Вчерашний день на вторичном сегменте не был богат на события: оптимизм на внешних рынках (рост котировок нефтяных фьючерсов, российских евробондов) не вдохновил инвесторов в рублевый долг на активные действия. В итоге, котировки голубых фишек колебались в пределах +/-10–15 б. п. около уровней закрытия прошлой недели. Во втором эшелоне можно было наблюдать сделки без единого тренда в выборочных бумагах – в частности, Мечел БО-2 (-40 б. п.), Алроса-20 (-10 б. п.), Башнефть-3 (+3 б. п.).

В целом, судя по характеру вчерашних торгов, основной интерес участников рынка сейчас сместился в сторону нового предложения. Только в пятницу закрылись книги по выпускам НорНикеля и НК Альянса общим объемом 15 млрд руб., на этой неделе размещается выпуск Атомэнергопрома на 10 млрд руб. (закрытие книги состоится сегодня), а завтра Минфин предложит рынку два выпуска ОФЗ на 45 млрд руб., в том числе новый шестилетний выпуск 26203 (25 млрд руб.). Кроме того, вчера ЦБ объявил аукцион по продаже среднесрочной серии 26199 (дюрация около 2 лет) из собственного портфеля на 4,5 млрд руб. – также состоится завтра. По всей видимости, сегодня нас ожидает еще один неактивный день – при этом, в случае успешного размещения длинного выпуска ОФЗ спрос на вторичном рынке может активизироваться.