РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера мировые рынки закрыли торги разнонаправленно. Глава Федерального банка Сан-Франциско Джон Вильямс в интервью заявил, что считает необходимым более раннее повышение ставки, не назвав, однако, сроков. UST10 провели относительно волатильную сессию, но по итогам дня доходность почти не изменилась, снизившись на 1 б.п. до 2,02%.

Цена на нефть в середине дня возобновила падение после того, как на выходных начался процесс снятия санкций с Ирана и после заявлений о скором восстановлении добычи в Ливии, Brent ушла ниже 49 долл. за баррель.

Несмотря на динамику цен на нефть, российские еврооблигации провели сильную сессию, возможно, отыгрывая пятничные решения S&P и Fitch оставить рейтинг России неизменным. В суверенном сегменте снижение доходностей составило в среднем 5 б.п.

В корпоративном сегменте доходности снизились в среднем на 5-10 б.п. Сильнее других укрепились бумаги SIBNEF 22 (YTM 6,23%, -16 б.п.), SIBNEF 23 (YTM 6,49%, -18 б.п.), PGILLN 20 (YTM 6,22%, -25 б.п.) и TRUBRU19 (YTM 7,64, -29 б.п.).

S&P поместило рейтинги Eurasia Drilling Company на пересмотр с возможностью понижения, ссылаясь на риски для финансового положения и ликвидности компании в связи с возможным выкупом акций основными акционерами.

На рынке локального суверенного долга наблюдалась небольшая коррекция на фоне ослабления рубля и нефти. Кривая доходностей ОФЗ поднялась на 3-5 б.п. YTM 5-летних ОФЗ-26214 составила 10,23%; YTM 12-летнего выпуска ОФЗ- 26212 – 10,09%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спрос на ликвидность остается высоким

В понедельник, в ходе октябрьского налогового периода, спрос кредитных организаций на ликвидность на денежном рынке оставался существенным. Однодневные ставки остались выше отметки 11,5%. MosPrime «овернайт» составила 11,55%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО равнялась 11,56%.

На аукционе валютного РЕПО с ЦБ банки выбрали весь лимит в 1,3 млрд долл. сроком на 28 дней. Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного рефинансирования составит 33,3 млрд долл.

На валютном рынке вслед за нефтью вниз устремился и рубль – доллар и евро прибавили вчера более 1 руб. до 62,26 руб./долл. и 70,50 руб./евро. Нефть в середине дня возобновила падение после того, как на выходных начался процесс снятия санкций с Ирана, и на фоне заявлений о скором восстановлении добычи в Ливии. Brent ушла ниже 49 долл. за баррель.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ВТБ объявил выкуп 10 выпусков евробондов на 750 млн долл. Позитивно

Новость. ВТБ объявил оферты на выкуп 10 выпусков евробондов на общую сумму 750 млн долл. Крайний срок ее принятия – 27 октября 16:00 (GMT).

Комментарий. Напомним, что это уже вторая за последнее время оферта ВТБ держателям евробондов. В июле этого года банк уже объявлял выкуп трех долларовых выпусков и четырех выпусков, номинированных в других иностранных валютах объемом 750 млн долл. Решение о выкупе выглядит позитивно, так как помимо рыночных факторов поддержки спроса на бумаги подчеркивает гибкость структуры фондирования ВТБ и достаточный уровень валютной ликвидности.

Согласно последним данным РСБУ на 01.10.15, банки группы ВТБ снизили объем валютных активов за месяц на 4,6 млрд долл. до 66,8 млрд долл., при этом приток валютных средств клиентов остается стабильным (+1,6 млрд долл. за месяц до 53,8 млрд долл.). Отметим также, что, согласно нашим расчетам, средняя стоимость валютных процентных пассивов ВТБ в 3К15 составляла 4,2%, что ниже доходности выкупаемых бондов и в некоторой степени оправдывает выкуп облигаций выше номинала.

Из долларовых евробондов ВТБ нам по-прежнему нравится выпуск VTB 22 sub, спред которого к VEB 22 сузился c начала месяца на 79 б.п. до 144 б.п. при целевом спреде 90 б.п. Вчера VTB 22 sub закрылись даже выше минимальной цены выкупа (94,19%).

ТМК провела День инвестора. Нейтрально

Новость. ТМК провела День инвестора в Лондоне. Компания подтвердила долгосрочные планы по снижению долговой нагрузки до 2,5х по показателю «Чистый долг/EBITDA» (в том числе за счет органического погашения долга до 200 млн долл. ежегодно), а также пересмотрела прогноз по капитальным расходам в сторону снижения. Мы нейтрально относимся к выпускам TRUBRU 18 (YTM 7,64%) и TRUBRU 20 (YTM 8,84%) на текущих уровнях спреда к кривой Евраза: ~90 б.п. и 140 б.п. соответственно.

Комментарий. Наиболее интересные моменты:

По рынку России: российский рынок нефти остается локомотивом роста трубного рынка. В 2015 году объемы бурения вырастут на 6-7% г/г, глобально показав самые высокие темпы. В 2015 г., согласно прогнозу, капитальные вложения в добычу российских нефтяных компаний вырастут на 26% г/г с 1,5 трлн руб. до 1,9 трлн руб. Ежегодный спрос на ТБД составит 2,8-3,0 млн т в 2015-2016 гг. В 2016 году ситуация на трубном рынке ожидается стабильной.

По США: Краткосрочные перспективы расходов на добычу остаются сложными. Глобальные капитальные вложения в нефтедобычу могут снизиться на 27% г/г. Падение спроса на трубы OCTG ожидается на 62% г/г. Трубы OCTG продолжат дешеветь в 4К15. Восстановление рынка не ожидается до 2016 года. Компания проводит программу сокращения затрат, включая закрытие четверти соответствующих мощностей по производству сварных труб в США.

По оборотному капиталу изменений в 2П15 не ожидается.

По операционным затратам: программа снижения затрат на 2015 год выполнена на 75%; общий позитивный эффект от нее на EBITDA оценивается в размере 80 млн долл.

Затраты на капитальные вложения оцениваются в 565 млн долл. в 2015-2017 гг., что на 13% ниже озвученных ранее планов. Капитальные вложения на 2015 год могут составить 165 млн долл. (180 млн долл. ранее).

Долг на 30 сентября 2015 года составил 2,8 млрд долл., чистый долг – 2,7 млрд долл. (2,9 млн долл. на конец 6М15). Компания нацелена снизить соотношение «чистый долг/EBITDA» до 2,5х (3,7х по итогам 6М15) после стабилизации показателей в США. Снижение возможно как за счет погашения долга в размере до 200 млн долл. ежегодно из собственных денежных потоков, так и за счет ограниченного размещения акций. Объем погашений в 2016 г. – 589 млн долл., при этом пиковым будет 4К16 (325 млн долл.). Компания также планирует увеличивать долю рублевого долга – до 40% на конец 2015 (9М15- 31%) и 50% на конец следующего года.