РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Сильные отчетности американских инвестбанков частично уравновесили негативный эффект от пересмотра прогноза по росту мировой экономики Всемирным банком, что вновь привело к отсутствию четкого тренда на финансовых рынках. S&P 500 завершил день без изменений, доходность UST10 продолжила снижаться, потеряв 2 б.п. до 1,82% и опускаясь до 1,80% на утро четверга.

Опубликованные накануне статданные по США указывают на улучшение ситуации в экономике при отсутствии инфляционной угрозы: рост промпроизводства в декабре составил 0,3%, совпав с ожиданиями, а инфляция замедлилась до 1,7% г/г с 1,8%. Индекс настроений на рынке жилья в январе удержался на максимальной более чем за 6 лет отметке – 47 п.

«Бежевая книга» ФРС может стать дополнительным (вместе с умеренным инфляционным давлением) доводом в пользу сохранения объемов выкупа Treasuries на уровне 45 млрд долл. в месяц. Согласно отчету, рост деловой активности сопровождался в декабре сохранением слабости рынка труда.

«Локомотив» Европы замедлит темпы роста в 2013 г.: правительство Германии ухудшило прогноз по росту ВВП до 0,4% с 1,0%. Отметим, ранее Бундесбанк заявил о вероятности улучшения ситуации в экономике уже в 1К13, что позволит стране избежать рецессии (ВВП по итогам 4К12 снизился на 0,5% кв/кв).

Умеренные продажи прошли накануне в российских еврооблигациях. RUSSIA 30 (YTM 2,70%) подешевела на 0,21 п.п. до 127,0%, а спред к UST10 расширился на 4 б.п. до 89 б.п. Вне суверенного сегмента снижение котировок в целом не превышало 0,3 п.п., однако бумаги Роснефти и долгосрочные евробонды Вымпелкома просели ниже рынка, потеряв в цене 0,4-0,5 п.п.

На рынке рублевого долга вчера продолжились продажи в ОФЗ - правда, на этот раз рост доходности госбумаг составил 8-15 б.п. на длинном конце кривой. Первый в текущем году аукцион ОФЗ прошел неудачно - удалось разместить лишь 6,76 млрд руб. новой 10-летней бумаги 26211 под 6,75% годовых, при этом, по данным ММВБ, к закрытию доходность на минимальных объемах подскочила до 6,91%.

По всей видимости, низкие уровни доходности, достигнутые в ходе последнего ралли, уже заставляют инвесторов задуматься и как минимум не покупать агрессивно, а лучше - фиксировать прибыль.

ТЕМЫ РОССЙИСКОГО РЫНКА

Завершение Евразом сделки по покупке Распадской – повод для сужения спредов

Евраз (B+/Bа3/BB-) накануне объявил о завершении сделки по покупке 50% Corber Enterprises, владеющей 82% Распадской (–/B1/B+). Напомним, о сделке было объявлено в начале октября 2012 г., после чего разница в Z-спредах RASPAD 17 – EVRAZ 17 сократилась с 70 б.п. до 30 б.п.

Между тем данный спред не отреагировал на новость о завершении сделки и по итогам среды расширился до 45 б.п. Ранее фактором для расширения спреда выступило завершившееся ориентировочно в середине прошлой недели «новогоднее ралли».

Учитывая вчерашнюю новость и сильные предварительные операционные результаты Распадской за 4К12, опубликованные в понедельник, мы ждем возвращения Z-спреда RASPAD 17 – EVRAZ 17 на уровни 20-25 б.п., что предполагает сужение на 20-25 б.п. по сравнению с текущими значениями.

Примечательно, что «аналогичный» (в терминах подконтрольности компаний) Z-спред SIBNEF 22 – GAZPRU 22 находится на нулевом уровне. Z-спред BKMOSC 15 - VTB 15 стабилен и составляет 40-50 б.п.

Отметим, что идея неоцененности самого Евраза к Северстали (BB+/Ba1/BB) начала реализовываться в последний месяц: разница в Z-спредах EVRAZ 18 - CHMFRU 17 снизилась до 120 б.п. с исторического максимума 169 б.п. в середине декабря. С нашей точки зрения, здесь сохраняется потенциал для дальнейшего сокращения с ориентировочной целью около 100 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки пошли в рост

Чистая ликвидная позиция выросла на 72,6 млрд руб.

Запасы ликвидности на корсчетах и депозитах банков в ЦБ стремительно уменьшаются. По состоянию на утро 17 января они сократились на 301,3 млрд руб. до 949,2 млрд руб. Совокупная задолженность банковского сектора перед ЦБ РФ и Федеральным казначейством снизилась на 373,9 млрд руб. до 2,0 трлн руб. Чистая ликвидная позиция выросла на 72,6 млрд руб. до минус 1,1 трлн руб.

На аукционе РЕПО с ЦБ банки заняли 18,4 млрд руб.

Вчера Банк России незначительно повысил лимит по однодневному аукционному РЕПО – до 40,0 млрд руб. (против 10,0 млрд руб. днем ранее). Однако спрос со стороны банков был существенно ниже (почти в 2,2х). Общий объем заключенных сделок составил 18,4 млрд руб. Средневзвешенная ставка по результатам торгов – 5,60%.

Ставки междилерского РЕПО выросли на 18 б.п.

Вчерашний рост однодневных ставок междилерского РЕПО (на 18 б.п. до 5,50%) мы связываем с сокращением остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ и возвратом денежных средств Федеральному казначейству в объеме 77,3 млрд руб. Тем не менее текущий уровень ставок является все еще достаточно низким и совпадает с минимальной ставкой аукционного РЕПО с ЦБ (5,50%). С учетом того, что в пятницу банки должны будут вернуть Росказне еще 71,2 млрд руб., а 21 января наступает предельный срок расчетов по НДС, ставки денежного рынка скорее всего продолжат движение вверх.

Валютный рынок: рублю помогла финансовая отчетность американских банков

В первой половине среды динамика рубля была под давлением умеренно негативного внешнего фона. Однако выход макроэкономической статистики по США и публикация финансовой отчетности крупнейших банков позволили рублю укрепиться. В итоге курс USD/RUB закрылся на отметке 30,31 руб., что на 0,04 руб. меньше, чем днем ранее. Оборот торгов по данной валютной паре был на уровне 5,1 млрд долл., что на 0,2 млрд долл. больше, чем во вторник.

Бивалютная корзина показала еще меньшее снижение (на 0,02 руб. до 34,81 руб.) за счет укрепившегося евро (на 0,01 руб. до 40,31 руб.). Исходя из текущих значений корзины, мы полагаем, что регулятор пока еще не присутствует на валютном рынке.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Fitch пересматривает прогноз по рейтингу ВТБ со «стабильного» на «негативный»

Новость: Вчера агентство Fitch сообщило о пересмотре прогноза по кредитным рейтингам ВТБ и дочерних организаций со «стабильного» на «негативный». В качестве обоснования данного действия называются планы по приватизации банка, после которой, по мнению аналитиков агентства, банк будет располагать меньшей поддержкой со стороны государства – в силу, в частности, сравнительно меньшей роли в проведении политики государства (чем у ВЭБа) и системной значимости (чем у Сбербанка). К слову, прогнозы по рейтингам ВЭБа и Сбербанка вчера были подтверждены на уровне «стабильный».

Комментарий: Мы призываем спокойно воспринимать данное рейтинговое действие Fitch. Насколько мы понимаем, в большей степени оно связано с особенностями закладывания господдержки в кредитные рейтинги, а не с пересмотром агентством своего мнения относительно кредитоспособности собственно ВТБ. В пресс-релизе агентство отмечает, что в случае подтверждения вероятности снижения доли государства в банка до менее чем 50% его рейтинг, скорее всего, будет снижен до «ВВВ-». Таким образом, ВТБ сохранит рейтинг инвестиционного уровня от Fitch, что, по нашим ощущениям, наиболее критично для инвесторов.

На нынешних уровнях премии к суверенной кривой – 120 б.п. – мы нейтрально смотрим на евробондовый долг ВТБ. Книга по размещаемым в настоящее время 3-летним рублевым бумагам ВТБ БО-21, по нашему мнению, вполне может быть закрыта вплоть от нижней границы заявленного диапазона доходности в YTM 8,50–8,75% – разумеется, если общее положение дел на рублевом долговом рынке не продолжит ухудшаться.