Заседание ЦБ РФ 13 марта. ЦБ ограничился понижением ставки на 100 б.п. до 14%

Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 14%, продолжив курс на постепенное смягчение ДКП. Реакция рынка на решение ЦБ была умеренной: рубль укрепился на 0,9%; доходности ОФЗ выросли в пределах 20-40 б.п. Очевидно, некоторые участники закладывали более существенное снижение ключевой ставки, особенно после публикации вчера обнадеживающих данных по инфляции.

Учитывая сохраняющийся курс на смягчение ДКП, мы ожидаем, что кривая ОФЗ в среднесрочной перспективе продолжит восстанавливать свою «нормальную» форму. Текущий спред между 3-летними (25081) и 13-летними (26212) ОФЗ составляет -46 б.п.: на наш взгляд, он может выйти в область положительных значений по мере появления новых стимулирующих мер со стороны ЦБ.

Центральный Банк обосновал свое решение:

- рисками значительного охлаждения экономики. По оценкам регулятора, ВВП в 2015 году снизится на 3,5-4,0%.

- замедлением темпов роста инфляции в феврале-марте. ЦБ ожидает пика инфляции в 2К15; 9% – в марте 2016 г.; и 4% – в 2017 г.

- снижением темпов роста денежной массы (M2) и кредитования.

ЦБ назвал дополнительные инфляционные риски, при ослаблении которых будет возможно дальнейшее смягчение ДКП:

•повышенные инфляционные ожидания;

•пересмотр темпов роста тарифов;

•смягчение бюджетной политики.

На наш взгляд, более агрессивному снижению ставки ЦБ могло препятствовать падение цен на нефть (10% с конца февраля), что вызвало ослабление национальной валюты.

Дальнейшее смягчение ДКП будет зависеть от степени замедления инфляции и стабилизации инфляционных ожиданий, а также от состояния внешних факторов – цен на нефть, геополитической ситуации, действий рейтинговых агентств (Fitch) и иностранных Центральных банков (повышение ставки ФРС).