РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

То, что еще с утра в понедельник выглядело как надвигающаяся из-за bailout Кипра волна risk-off, по итогам дня оказалось не более чем «рябью» на финансовых рынках. Относительно спокойная реакция рынков США помогла сократить потери и фондовой Европе. S&P 500 закрылся в минусе на 0,55%, доходность UST10, снижавшаяся в моменте на 8 б.п., по итогам дня уменьшилась на 3 б.п. до 1,96%.

Власти Кипра перенесли на вторник голосование по ключевому вопросу bailout и налогу на депозиты из-за так и не появившейся определенности в отношении ставок налога. Парламент, как ожидается, начнет обсуждение законопроекта сегодня в 20:00 мск.

Еврогруппа допускает изменения в первоначально оговоренных ставках налога, но при сохранении таргетируемой суммы в 5,8 млрд евро. Кроме того, министры финансов еврозоны «намекнули» Никосии, что депозиты до 100 тыс. евро можно вообще вывести из-под действия нового закона (налог на остальные депозиты в этом случае может составить 15,6%).

Частично внимание инвесторов сегодня на себя может «перетянуть» начинающееся заседание FOMC. Кроме того, Конгрессу США уже на этой неделе необходимо принять бюджетную резолюцию (финансирование правительства истекает 31 марта), учитывая предстоящие двухнедельные «каникулы» (с 25 марта). Голосование в Сенате может состояться также уже сегодня.

Нервозность на внешних рынках увела вниз котировки российских еврооблигаций, почти не затронув при этом суверенный сегмент. RUSSIA 30 (YTM 3,11%) завершила понедельник на отметке 123,69% (-0,08 п.п.), спред к UST10 расширился на 4 б.п. до 116 б.п. Потери в негосударственных выпусках составили 0,2-0,4 п.п., а в бумагах Вымпелкома, ВТБ и Альфа-Банка доходили до 0,5-1,0 п.п.

На фоне общего внешнего негатива и ослабления рубля в локальных бумагах наблюдались продажи вдоль всей кривой. Котировки длинных бумаг просели в цене на 40-45 б.п., доходность ОФЗ-26207 достигла 7,49%, 26212 – 7,55%. Ликвидные среднесрочные выпуски (26211, 26209, 26205) потеряли в пределах 30-65 б.п., бумаги с дюрацией до 5 лет в среднем упали на 20-40 б.п., доходность 26204 выросла до 6,32%

На фоне наблюдающегося давления на длинном конце локальной кривой ОФЗ мы начали технический анализ динамики доходности 14-летнего выпуска 26207. По нашим оценкам, на фоне сильной растущей тенденции, ближайшая техническая цель по доходности находится в диапазоне 7,66-7,92% (подробнее см. «Доходность ОФЗ-26207: среднесрочный «бычий» тренд ускоряется» от 18.03.13).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Промпроизводство второй месяц подряд в минусе – сигнал к понижению ставок

Новость. Росстат сообщил, что промышленное производство в России упало за январь-февраль 2013 г. на 1,5% г/г, при этом спад продолжается второй месяц подряд. Если в январе 2013 г. сокращение промпроизводства составляло 0,8% г/г, то в феврале уже 2,1% г/г.

Комментарий. Опубликованные цифры, на наш взгляд, посылают достаточно четкий сигнал монетарному регулятору о необходимости снижения процентных ставок по ключевым операциям ЦБ уже в самое ближайшее время. Мы полагаем, что все необходимые основания для этого сейчас имеются. Ограничением все еще выступает высокая инфляция (7,3% г/г на 11 марта 2013 г.), впрочем, ко времени очередного заседания Совета директоров Банка России (первая половина апреля 2013 г.), мы ожидаем ее замедления до 7,1-7,2% г/г.

Макроэкономический фон в этой связи неизбежно ухудшается, что является негативным сигналом для притока иностранного капитала, и может выступить фактором, поддерживающим цикл девальвации рубля. Подробно смотрите наш специально выпущенный комментарий от 18 марта 2013 г. «Промышленность падает, подавая сигнал о необходимости стимулирования экономики».

Денежный рынок: минимальное движение ставок

Чистая ликвидная позиция выросла на 6,4 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро 19 марта 2013 г. сократились на 33,4 млрд руб. до 881,3 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством также уменьшилась на 39,8 млрд руб. до 1,79 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция российского банковского сектора выросла на 6,4 млрд руб. до минус 906,1 млрд руб.

Операции рефинансирования: трехмесячное РЕПО не пользовалось спросом

Вчера состоялся аукцион трехмесячного РЕПО, на котором регулятор предложил 50,0 млрд руб., при этом интерес со стороны банков был невысок. Общий объем заключенных сделок составил 36,0 млрд руб., средневзвешенная ставка – 7,07% (на 7 б.п. выше минимальной).

Иначе обстояли дела с привлечением средств в рамках операций аукционного РЕПО. При лимите в 80,0 млрд руб. спрос был выше, более чем в 2 раза. Средневзвешенная ставка составила 5,73% (+23 б.п. к минимальной).

Сегодня на аукционе недельного РЕПО банкам предстоит рефинансировать возврат средств с прошлой недели в объеме 1,15 трлн руб. Кроме того, Росказна предложит для размещения на банковские депозиты 100,0 млрд руб. на 14 дней по ставке от 6,0%, что окажет дополнительную поддержку уровню ликвидности банковского сектора.

Ставки междилерского РЕПО «овернайт» практически не изменились

Ставки денежного рынка незначительно изменились по итогам понедельника. Так, междилерское РЕПО выросло всего на 2 б.п. до 6,04%, а оборот торгов в данной секции составил 92,8 млрд руб., что на 3,5 млрд руб. меньше, чем в пятницу.

Валютный рынок: Кипр ослабил рубль

Дестабилизация ситуации вокруг Кипра способствовала установлению крайне неблагоприятного внешнего фона для российской валюты. Вчера курс USD/RUB совершил рывок вверх сразу на 0,18 руб. и закрылся у отметки 30,84 руб./долл. Курс евро, естественно, показал противоположную динамику (снижение на 0,15 руб. до 39,86 руб./евро). В итоге бивалютная корзина прибавила только 0,03 руб. до 34,90 руб.

Сегодня давление на валютный рынок за счет «фактора Кипра» ослабнет. Основные драйверы валютного рынка будут связаны с публикацией макроэкономических данных по Европе.