РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Конец прошлой недели не добавил инвесторам оптимизма. Слабая статистика из США и Китая (в частности, оказавшиеся заметно хуже ожиданий Payrolls) вновь указала на то, что перспективы восстановления глобального экономического роста остаются туманными, а европейские политики так и не приблизились к консенсусу относительно способов разрешения накопившихся проблем. В частности, немецкий канцлер Ангела Меркель подчеркнула, что «ни при каких обстоятельствах» не даст свое согласие на выпуск панъевропейских облигаций.

- На этом фоне безрисковые активы обновили очередные минимумы по доходности – 1,453% для UST10 и 1,172% для Bund10, а нефть продолжила свое стремительное падение – теперь уже до 97 долларов за баррель марки Brent. Сегодня с утра позитивных настроений на рынках не наблюдается – можно разве отметить, что Великобритания сегодня и завтра отдыхает по случаю юбилея правления королевы Елизаветы II.

- Российские еврооблигации, что неудивительно, снова продавали – RUSSIA 30 завершила день чуть ниже 117% от номинала, спред EMBI+ Russia расширился еще на 19 б.п. до 332 б.п. Дневные потери корпоративных бумаг составили в среднем от 50 до 100 б.п. по цене.

- Рынок рублевых облигаций оставался в пятницу под давлением падающего рубля (торги на ММВБ завершились на отметке 33,68 руб. против доллара и 37,27 руб. против корзины). Доходность 9-летнего выпуска ОФЗ-26205 подросла уже до 8,7% – до максимумов прошлого года (9% годовых) осталось совсем немного. В корпоративных бумагах, что уже привычно, ликвидность практически отсутствовала.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: тяжелое начало месяца

- Чистая ликвидная позиция: прирост 8,1 млрд руб.

По состоянию на утро 4 июня остатки на корсчетах и депозитах достигли отметки 741,3 млрд руб. (+33,5 млрд руб.). Совокупные обязательства перед ЦБ и Минфином увеличились на 25,4 млрд руб. Итоговый прирост чистой ликвидной позиции составил 8,1 млрд руб. (значение –679,3 млрд руб.).

- Аукционное РЕПО с ЦБ: рыночное равновесие

В пятницу на аукционах прямого РЕПО с ЦБ было предложено 370,0 млрд руб. Ситуация на торгах была очень близка к рыночному равновесию: спрос (368,8 млрд руб.) практически равен предложению. Львиная доля лимита была освоена в течение первой сессии: 366,4 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,37% (-9 б.п.).

- Ставки междилерского РЕПО пошли на убыль

Ставки 1-дневного междилерского РЕПО, наконец, пошли на убыль (- 36 б.п.), опустившись до отметки 6,35%. Оборот торгов был на среднем уровне – 105,0 млрд руб. Отметим, что все действия ЦБ будут направлены на дальнейшее снижение ставок денежного рынка с целью приближения их к верхней границе процентного коридора (6,25%).

- Валютный рынок: новые высоты впереди

В пятницу в динамике валютных курсов наметились определенные сдвиги. По итогам торгового дня прирост стоимости бивалютной корзины составил 0,21 руб., что меньше, чем днем ранее (+0,77 руб.). К концу дня корзина торговалась на уровне 37,27 руб. При этом динамика доллара оставалась стремительной, но психологически важная отметка в 34,00 руб./долл. так и не была преодолена. По итогам торговой сессии средневзвешенный курс доллара составил 33,79 руб./долл. (+1,95%), курс закрытия – 33,68 руб./долл. (+0,2 руб. к аналогичному показателю четверга). Евро прибавил 1,6% к средневзвешенному курсу 31 мая. Закрывалась европейская валюта на отметке 41,65 руб./евро.

Валютные интервенции за период с 28 по 31 мая составили приблизительно 160 млн долл. Мы полагаем, что в пятницу регулятор увеличил продажи. По заявлениям председателя Банка России, механизм валютных интервенций остается прежним. Если нефть продолжит дешеветь, то девальвация рубля продолжится, но не такими стремительными темпами, как это было на прошлой неделе.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Отчетность ХКФ Банка за 1К12 по МСФО

Новость: В пятницу ХКФ Банк представил консолидированные финансовые результаты деятельности за 1К12 по международным стандартам, а также провел телеконференцию для инвесторов.

По нашему мнению, несмотря на то, что сами по себе результаты производят неоднозначное впечатление, кредитное качество организации в настоящее время остается весьма крепким. Мы полагаем, что котировки долговых инструментов ХКФ Банка вряд ли отреагируют на выход отчетности организации с учетом текущей ситуации на финансовых рынках.

Комментарий: В 1 квартале 2012 года активный рост бизнеса ХКФ Банка продолжился: валовый кредитный портфель прибавил 8,4% до 131,2 млрд руб. (напомним, за 2011 г. прирост составил 49,0%). Ключевым сегментом роста для банка, что традиционно для последних кварталов, стали кредиты наличными: их доля в валовом розничном портфеле достигла уже 51,9% (для сравнения, еще в начале 2011 г. показатель находился на уровне 26,9%). Основным источником фондирования данного роста бизнеса для банка оставались розничные депозиты – на 31 марта 2012 г. их объем составил 88,4 млрд руб., или 61,7% от совокупных обязательств банка.

Вместе с тем «ложек дегтя» в отчетности ХКФ Банка оказалось несколько больше обычного. Обратим внимание на следующие моменты:

- объем привлеченных банком розничных депозитов в 1К12 опять – как и в 4К11 – вырос сильнее (+26,6 млрд руб.), чем объем валового кредитного портфеля (+10,2 млрд руб.). Как следствие, запас денежных средств и эквивалентов на балансе ХКФ Банка остался на уровнях, которые выглядят избыточными (16,6 млрд руб. на 31 марта 2012 г.), стоимость процентных обязательств банка продолжила свое поступательное движение вверх (по нашим подсчетам, до 8,5% против средних по прошлому году 7,4%), а чистая процентная маржа оказалась под давлением. По нашим расчетам, в 1К12 показатель составил 17,8% против 20,2% в 4К11 или 21,8% в 3К11.

- объем начисленных банком за квартал резервов под обесценение кредитов вырос существенно – до 3,2 млрд руб. (за весь прошлый год он составил 6,2 млрд руб.), что соответствует показателю стоимости риска на высоком уровне в 10,1% (аннуализированный показатель). Доля NPL с просрочкой платежей более 90 дней в кредитном портфеле ХКФ Банка также незначительно подросла – до 6,0% против 5,8% на конец 2011 г.

Заметим, однако, что даже несмотря на наличие некоторых «тревожных звонков» отчетность ХКФ Банка подтверждает крепкое финансовое положение организации в настоящее время. В частности, банк по- прежнему может похвастать как отменными показателями рентабельности деятельности – 31,4% для аннуализированной ROAE в 1К12 – так и достаточно высокой обеспеченностью капиталом: 17,8% для показателя 1-го уровня по Базелю на 31 марта 2012 г. Добавим, что, согласно отчетности, избыток ликвидности банка на горизонте 1 года составил на отчетную дату 63,7 млрд руб. (исходя из контрактных сроков жизни активов и исполнения обязательств).