Рынок ОФЗ: взгляд на аукционы

Минфин завтра предложит 10 млрд руб. по 6-летним ОФЗ-26214 (57,9 млрд руб. в обращении) и 10 млрд руб. по 14-летним ОФЗ-26212 (125 млрд руб. в обращении).

На момент объявления параметров размещения 14-летняя бумага торговалась на уровне 8,46%/8,43% bid/ask (+2 б.п. с открытия торгов). Котировки 6-летнего выпуска находились на отметке 8,09%/8,07% bid/ask (+3 б.п. с начала торгов, в т. ч. +1 б.п. после объявления параметров аукционов).

Предложенные параметры размещений не стали неожиданностью. На прошлой неделе планам ведомства по проведению аукционов на тех же сроках – 14 и 6 лет – помешал очередной виток ослабления рубля. С тех пор рубль частично восстановил позиции, однако волатильность сохраняется: сегодня в первой половине дня бивалютная корзина выросла на 20 коп. до 41,70 руб., однако быстро скорректировалась до 41,57 руб.

Интерес к аукциону по 6-летней бумаге может быть поддержан значительно сократившимся углом наклона кривой ОФЗ: дисконт ОФЗ-26214 к 14-летним ОФЗ-26212 сейчас находится на историческом минимуме в 36 б.п. (средний уровень – 55 б.п., максимум – 71 б.п). Текущая премия к вторичной кривой составляет около 9 б.п., и мы полагаем, что размещение может привлечь интерес участников, верящих в позитивную динамику локальной валюты.

Предложение же 14-летних бумаг привлекательно с позиции «редкости» на первичном рынке. Последний раз аукцион проводился 20 ноября 2013 г. (продано 13 из 15 млрд руб.), а без учета завтрашнего аукциона оставшийся в распоряжении Минфина неразмещенный объем по длинному ликвидному выпуску ОФЗ-26212 составит только около 15 млрд руб.