Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Обеспокоенность властей РФ укреплением курса рубля запускает на рынке дискуссию о возможных действиях ЦБ


[21.07.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки после невнятной недели продемонстрировали сильную динамику. Американские индексы прибавили до половины процента, причем Dow Jones закрывает в плюсе уже 7-ю сессию подряд, каждый раз обновляя исторический максимум. Еще сильнее, до 1%, выросли европейские площадки, британский FTSE 100 подскочил по итогам торгов на 0,5%, полностью отыграв все падение после решения страны о выходе из Еврозоны. Доходность UST10 выросла на 3 б.п., составив 1,58%.

Нефть после данных о более сильном, чем ожидалось, падении запасов сырой нефти в США выросла к 47,5 долл. за баррель Brent.

Доходность большинства российских еврооблигаций продолжила расти: прибавив 1-3 б.п. в суверенном и 2-5 б.п. в негосударственном сегментах. Исключение составили отдельные короткие выпуски, а также бумаги ВымпелКома, доходность которых не изменилась или снизилась в пределах нескольких б.п.

Изменения в локальном сегменте суверенного долга были незначительны. На коротком и среднем отрезках доходность снизилась на 1-3 б.п., на длинном – выросла в пределах 1-2 б.п.

Вчера на аукционах Минфин полностью разместил 15 млрд руб. "обычных" ОФЗ-26217 (погашение в 2021 г.) при тройном переспросе с доходностью 8,80%. Кроме того, ведомство разместило 10 млрд руб. "флоатеров" ОФЗ-29006 (погашение в 2025 г.) при спросе в 12 млрд руб.

S&P понизило суверенный рейтинг Турции до ВВ с ВВ+, присвоив негативный прогноз. Пока два из трех рейтинговых агентств (Moody’s и Fitch) сохраняют рейтинг Турции на инвестиционном уровне. Однако напомним, что ранее Moody’s поставило Ваа3 рейтинг Турции на пересмотр в сторону понижения.

Российский рынок акций закрылся в нейтральном ключе, но отдельные бумаги показали большое движение, правда, на продолжающих снижаться объемах. Отскочили после обвала привилегированные акции Сургутнефтегаза (+2,2%), Московская Биржа, напротив, упала на 3,6% без значимых новостей.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обеспокоенность властей укреплением курса рубля запускает на рынке дискуссию о возможных действиях ЦБ

Новость. За последние два дня несколько высокопоставленных чиновников и представителей крупного бизнеса выразили опасения в связи со значительным укреплением рубля за последние несколько месяцев, что положило начало дискуссии на рынке о возможных способах воздействия ЦБ на валютный курс.

Комментарий. Логика инфляционного таргетирования диктует необходимость ЦБ РФ воздерживаться от прямого воздействия на валютный курс, однако ему все же необходимо учитывать его возможную волатильность как источник риска для инфляционного тренда. Хотя значительное укрепление рубля с 83 руб./долл. в конце января до 64 руб./долл. в настоящий момент помогло стабилизировать инфляционный тренд, оно также практически остановило падение импорта товаров, сжав положительное сальдо текущего счета до крайне низких 3 млрд долл. в 2К16. В результате курс рубля сейчас крайне уязвимым к потокам капитала, которые остаются в зоне риска из-за погашений внешнего долга (только в сентябре объем нетто-погашений, по нашим оценкам, может составить 3-5 млрд долл.) и возможного роста мировых ставок. Таким образом, опасения властей относительно недавнего укрепления рубля нам представляются оправданными.

Между тем вопрос относительно возможных действий ЦБ остается открытым. Мы сомневаемся, что снижение ключевой ставки может рассматриваться в качестве допустимого инструмента в условиях сохранения высоких инфляционных рисков: недавно ЦБ назвал уровень инфляции в 5-6% в качестве целевого на 2016 г., что при текущем уровне инфляции в 7,3% делает снижение ключевой ставки рискованным шагом. Прямые валютные интервенции требуют более значительного отклонения курса от справедливого, чем текущие 4-5 руб. На наш взгляд, текущее укрепление рубля может быть удачным моментом для ускоренного сворачивания программы валютного РЕПО (в настоящий момент задолженность банков по этому инструменту составляет 12,8 млрд долл.), в связи с чем мы не исключаем повышения ставок по этому инструменту в качестве способа предотвратить укрепления рубля. В любом случае, независимо от того, останутся ли разговоры о чрезмерном укреплении рубля вербальной интервенцией или выльются в одно из вышеуказанных действий, потенциал укрепления рубля с текущих уровней представляется ограниченным.

Рост ИПЦ в РФ стабилен в районе 7,3-7,4% г/г 5-й месяц подряд, несмотря на устойчивое падение потребления

Новость. По данным Росстата, инфляция в РФ за неделю с 12 по 18 июля составила 0,1% н/н вторую неделю подряд. Инфляция с начала месяца достигла 0,5%.

Комментарий. Июльская инфляция сильно подвержена влиянию сезонного фактора – повышению тарифов на коммунальные услуги и транспорт в самом начале месяца (основное повышение) и в течение месяца. Однако детализация структуры ИПЦ указывает на то, что и за пределами сегмента услуг (около 25% корзины ИПЦ) сохраняется инфляционное давление, а сезонная дефляция на данный момент наблюдается лишь в очень ограниченном плодоовощном сегменте (всего 4% корзины).

Темп инфляции по итогам месяца составит, скорее всего, 7,3-7,4% г/г, что соответствует диапазону, наблюдающемуся с марта этого года. Не снижающееся инфляционное давление, несмотря на устойчивое падение потребления, указывает на сохраняющуюся инфляцию издержек, которая требует от ЦБ осторожного подхода к дальнейшему снижению ключевой ставки с текущего уровня.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Энел Россия: Рефтинская ГРЭС может быть продана за 25-30 млрд руб. Позитивно

Новость. Энел Россия может продать Рефтинскую ГРЭС китайской компании Huadian за 25-30 млрд руб., сообщили сегодня Ведомости. Ранее компания уже заявляла о планах по продаже станции.

Эффект на компанию. Угольная генерация перестала приносить Энел Россия значительные доходы в 2015 г. из-за неблагоприятной валютной конъюнктуры на топливо, закупаемое в Казахстане.

Эффект на акции. Возможная продажа актива за 25-30 млрд руб. создает ожидание выплаты специальных дивидендов, что позитивно сказывается на котировках Энел Россия.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: