РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Несмотря не череду крайне слабых макроданных из США, финансовые рынки показали в целом нейтральную динамику, по-видимому, интерпретируя их как еще один повод для ФРС оценить перспективы tapering. S&P500 подрос на 0,12%, а UST10 YTM опустилась на 4 б.п. до 2,71%.

Иностранные инвесторы сохранили спрос на UST в декабре 2013 г., несмотря на решение ФРС начать tapering: вложения выросли на 78 млрд долл. до рекордных 5,79 трлн долл. В то же время Китай резко сократил инвестиции в UST – на 48 млрд долл. (больший объем был продан только в декабре 2011 г.) до 1,27 трлн долл.

Сбербанк и РСХБ накануне привлекли средства с рынка евробондов, однако даже в условиях нейтрального внешнего фона и минимальной с мая 2013 г. волатильности на рынке UST заемщикам пришлось предложить существенную премию к рынку. Сбербанк разместил 1 млрд долл. 10-летних субординированных бумаг «нового образца» с колл-опционом через 5 лет и доходностью 5,5% годовых, премия к кривой старшего долга банка составила 147 б.п. – против 78 б.п. для другого субординированного выпуска SBERRU23. РСХБ доразместил 500 млн долл. старших 4-летних бумаг RSHB18 с доходностью 4,7% - премия по доходности 25 б.п. к уровням закрытия понедельника.

Снижение базовых ставок способствовало росту котировок российских еврооблигаций. RUSSIA43 (YTM 5,77%) почти не изменилась в цене (+0,08 п.п. до 101,43%), другие суверенные выпуски прибавили 0,1-0,2 п.п.

Котировки рублевых госбумаг вчера находились под давлением негативной динамики на валютном рынке: курс рубля к корзине обновил максимумы, закрывшись выше 41,4 руб. Доходности среднесрочных и длинных ОФЗ прибавили 6-8 б.п. к предыдущему закрытию.

Минфин вчера объявил параметры сегодняшних аукционов: Ведомство предложит по 10 млрд руб. 6-летних ОФЗ-26214 (7,98%/7,95% bid/ask) и 14-летних ОФЗ-26212 (8,44%/8,42% bid/ask). Стоит отметить, что основное движение на валютном рынке произошло уже после объявления аукционов, в последние часы торгов: слабая динамика курса рубля, вероятно, существенно ограничит спрос на аукционах.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спрос на ликвидность остается высоким

Вчера Банк России провел аукцион недельного РЕПО, на котором предложил кредитным организациям 2,26 трлн руб. Все средства в рамках лимита были выбраны по средневзвешенной ставке 5,55%; спрос составил 2,45 трлн руб. С учетом погашения текущей задолженности в 2,18 трлн руб., нетто-предоставление ликвидности по РЕПО сроком «1 неделя» сегодня составит 80 млрд руб.

Вчера на депозитном аукционе Казначейства с предложением в 55 млрд руб. также наблюдался переспрос: кредитные организации подали заявок на 93 млрд руб. Привлечение всего объема средств в рамках лимита не окажет влияния на ликвидность банковского сектора, так как банки сегодня погасят задолженность перед Росказной на аналогичную сумму.

Кроме того, о предстоящем депозитном аукционе объявил ПФР. Сегодня планируется предложение 35 млрд руб. сроком на 32 дня с минимальной ставкой 6,60%.

Чистая ликвидная позиция банков осталась на уровне -2,99 трлн руб. Остатки средств на корреспондентских счетах и депозитах, как и задолженность перед ЦБ и Казначейством, по итогам дня значительно не изменились.

Не показали заметных изменений и ставки денежного рынка. MosPrime «овернайт» выросла на 2 б.п., до 6,29%; по междилерскому РЕПО – на 3 б.п. до 6,18%.

Покупки Минфином валюты для Резервного фонда – опосредованное влияние на валютный рынок

Вчера Министерство финансов РФ совместно с Банком России внесли ясность в процедуру пополнения Резервного фонда в объеме 212 млрд руб. По поручению Минфина Банк России будет ежедневно с 20 февраля по конец мая закупать валюту на 3,5 млрд руб. (порядка 100 млн долл.) на внутреннем валютном рынке. При этом на данную величину будут скорректированы валютные интервенции регулятора.

По сути данное сообщение означает, что в ближайшие месяцы максимальные дневные интервенции Банка России, направленные на поддержку национальной валюты, не превысят 300 млн долл. – за исключением случаев выхода бивалютной корзины на верхнюю границу операционного интервала.

Сам по себе дневной объем покупки валюты в 100 млн долл. не выглядит существенным на фоне дневных объемов торгов на российском валютном рынке: к примеру, с начала 2014 г. дневные обороты по USDRUB_TOM колебались в широком диапазоне от 3,0 до 10,5 млрд долл. Вместе с тем участниками рынка данные сообщения были интерпретированы как ослабление поддержки национальной валюты со стороны Банка России и, как следствие, очередной повод предпринять атаку на рубль.

Более того можно вспомнить, что давление на национальную валюту началось еще раньше – после заявлений представителей Министерства финансов в прошлый четверг, 13 февраля, о том, что окончательные параметры операций по пополнению Резервного фонда будут объявлены на текущей неделе.

С момента публикации пресс-релизов Минфина и ЦБ (ок. 19:00 мск вчерашнего дня) национальная валюта потеряла около 30 коп. к доллару США (до 35,60 руб. на текущий момент) и более 40 коп. к евро (49,00 руб.).