Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. Торги на рынке США были предсказуемо неактивны из-за «черной» пятницы - основные индексы завершили день нейтрально. Ведущие европейские индексы умеренно снизились на тихом информационном фоне после роста накануне. Доходность UST10 опустилась на 2 б.п. до 2,22%.

Доходность большинства российских еврооблигаций продолжила расти. При этом в суверенном сегменте динамика была разнонаправленной. В финансовом секторе доходность выросла в среднем на 3-5 б.п. Исключение составили некоторые короткие и субординированные выпуски. В корпоративном сегменте доходность выросла на 3-5 б.п.

ЦБ возобновит с 14 декабря 2015 г. проведение годового валютного РЕПО. Минимальные процентные ставки будут повышены на 50 б.п. до LIBOR+300 б.п. Позитивно для рынка евробондов.

Рынок локального суверенного долга немного упал по итогам торгов. Доходности кривой ОФЗ выросли на среднесрочном отрезке на 5-8 б.п., на дальнем конце – в пределах 3 б.п. YTM 4-летних ОФЗ- 26216 составила 10,19%; YTM 11-летних ОФЗ-26207 – 9,61%.

Российский рынок акций продолжил нисходящую динамику на геополитических рисках и слабой нефти. Индекс ММВБ закрылся ниже 1800 п. Основные ликвидные фишки снизились в среднем на 1,0-1,5%. Больше других просели выросшие накануне акции ВТБ (-4,3%). Против рынка выросли бумаги Мосбиржи (+2,3%) и Аэрофлота (+0,5%).

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

ВТБ: результаты по МСФО за 10М15. Нейтрально

Новость. ВТБ опубликовал неаудированные результаты по МСФО за октябрь и 10М15. Основные моменты:

- Доходные метрики. Чистая прибыль в октябре составила 3,0 млрд руб., рентабельность капитала 2,5%. За 10М15 ВТБ получил убыток 7,9 млрд руб.

- Баланс. Активы группы за месяц сократились на 1,4% до 12,6 трлн руб., чистый кредитный портфель практически не изменился (8,8 трлн руб.), депозитный портфель прибавил 2,3% кв/кв до 7,3 трлн руб. (за счет притока в корпоративном сегменте).

- Качество. Отчисления в резервы остаются на стабильном уровне: стоимость риска в октябре составила 2,3% (2,4% за 3К15, 2,0% за 10М15). Качество портфеля номинально улучшилось (доля просрочки свыше 90 дней – 6,7% против 6,8% по итогам 9М15), вероятно, за счет списаний.

- Коэффициенты. Чистая процентная маржа в октябре 3,4% (2,6% за 10М15, 3,2% за 3К15). Коэффициент «расходы/доходы» за 10М15 – 55,5% (58,3% за 9М15).

- Капитал. Достаточность капитала 1 уровня и общего капитала за месяц маржинально выросла: 13,1% и 15,3% против 12,9% и 15,2% за 9М15.

Эффект на компанию. Октябрь оказался еще одним прибыльным месяцем для ВТБ, приблизив его к плану по безубыточности по итогам года (для этого необходимо за два оставшихся месяца заработать 8 млрд руб.), что соответствует нашим ожиданиям. С точки зрения основных изменений, то по сравнению с недавно вышедшими результатами за 9М15 отметим значительный приток корпоративных депозитов (+190 млрд руб. за октябрь), что, по информации ВТБ, связано в размещением депозитов Минфина, а также сохраняющийся тренд на восстановление маржи. Остальные метрики в значительной степени повторяют то, что мы уже видели в последних промежуточных результатах банка.

Эффект на акции. Нейтрально.

Эффект на облигации. Нейтрально.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Сильная отчетность Интер РАО за 9М15 по МСФО. Позитивно

Новость. Интер РАО опубликовало сильные результаты по МСФО за 9М15. Выручка увеличилась на 10% г/г до 580,0 млрд руб., EBITDA – на 24,5% до 49,4 млрд руб., чистая прибыль выросла в 2,1 раза до 23,3 млрд руб.

Эффект на компанию. Рост прибыльности компании достигнут главным образом за счет сегмента генерации и трейдинга. Интер РАО ввело в строй 1,4 ГВт новой мощности, что позитивно сказалось на результатах сегмента генерации. Слабость рубля оказывала поддержку трейдинговым операциям как с точки зрения увеличения объёма поставок, так и за счет роста цен на электроэнергию в рублевом эквиваленте. В ходе телефонной конференции менеджмент подтвердил свой прогноз EBITDA по итогам 2015 г. на уровне 70 млрд руб.

Эффект на акции. Сильные результаты Интер РАО, а также подтверждение прогноза EBITDA на уровне 70 млрд руб. на 2015 г. должны поддержать котировки акций компании.

МЕТАЛЛУРГИЯ

ММК опубликовал стратегию развития до 2025 года. Нейтрально

Новость. ММК опубликовал стратегию развития до 2025 года.

Эффект на компанию.

- Компания ожидает, что внутренний спрос вернется к уровню 2013 г. (46 млн т проката) только к 2020 году. В 2015 году спрос прогнозируется компанией на уровне 39 млн т.

- Обесценение рубля привело к резкому снижению импорта в Россию. Уровень импорта, по прогнозу менеджмента, не вырастет до уровня 2013 года (7 млн т) даже в 2020 году (прогноз 4 млн т). В 2015 году импорт ожидается около 3 млн т.

- Стратегическая цель ММК– быть лидером среди сравнимых компаний в отношении стоимости для акционеров посредством укрепления позиций на приоритетных рынках, роста операционной эффективности, повышения инвестиционной привлекательности.

- Компания ставит целью снижать себестоимость на 2-3% в год.

- Показатель «долг/EBITDA» не должен превышать 2,0х.

- Дивидендные платежи составят не менее 20% прибыли по МСФО (то есть пока дивидендная политика не меняется).

- Капитальные вложения будут составлять 400-600 млн долл. в год

Эффект на акции. Опубликованная стратегия, на наш взгляд, соответствует рыночным реалиям. При этом она не преподносит сюрпризов. Нейтральна для акций.