РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

На глобальных рынках вчера ярко выраженной динамики не сложилось. В Европе негативное влияние на настроения инвесторов оказали опасения относительно возможного замедления темпов экономического роста после снижения прогноза по динамике ВВП Великобритании от Банка Англии. В США фондовые индексы закрылись без существенных изменений. Доходность UST10 незначительно выросла (+1 б.п., 2.37%) после слабых итогов аукциона по 10-летним бумагам.

Промышленный рост в Китае в октябре оказался ниже прогнозов (7,7% г/г против 8% г/г консенсуса Bloomberg), однако фондовые индексы в Китае растут на сообщениях о планах Народного Банка Китая предоставить дополнительную ликвидность банкам «Поднебесной» для кредитования экономики.

В сегменте внешнего долга ставки продолжают ползти вверх на фоне неактивных продаж. Суверенная кривая вчера поднялась на 3-5 б.п. (-0,3-0,5 п.п. в цене), доходности в корпоративных выпусках первого эшелона закрылись шире на 5-8 б.п. (-0,2-0,5 п.п.). В банковских бумагах субординированные облигации и кривая Альфа-Банка отставали от рынка на фоне размещения последним нового десятилетнего субординированного выпуска.

На локальном рынке в первой половине дня единого направления движения не сложилось, ликвидные выпуски неактивно дрейфовали по доходности в пределах +/-2 б.п. от прежних уровней закрытия. Вечернее укрепление рубля, тем не менее, поддержало средний и дальний конец кривой, где по итогам сессии ставки снизились на 2-4 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: рубль вновь укрепляется

В среду на денежном рынке произошло сжатие рублевой ликвидности. Общий приток по инструментам 312-П (+138 млрд руб.) был перекрыт изъятием средств через каналы РЕПО (-279 млрд руб.) и депозиты Казначейства (-64 млрд руб.). Ставки денежного рынка выросли: MosPrime «овернайт» – на 28 б.п. до 10,50%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – на 24 б.п. до 10,25%. Чистая ликвидная позиция банков (-5,68 трлн руб.) осталась без изменений; таким образом, остатки на корсчетах в ЦБ снизились на 241 млрд руб. (до 1,16 трлн руб.).

Сегодня Казначейство предложит банкам 60 млрд руб. на 14 дней, в результате чистый отток ликвидности с учетом текущих погашений может составить до 20 млрд руб. Также ПФР проведет аукцион объемом 51 млрд руб., сроком на 17 дней. Учитывая процесс сжатия ликвидности и ограничение сделок по «валютному свопу» с ЦБ в преддверии первых налоговых выплат на будущей неделе, спрос на средства пенсионных накоплений может быть высоким.

Вчера на валютном рынке рубль укрепился к доллару на 39 коп. (+0,8%) до 45,96 руб., а к евро – на 87 коп. (+1,5%) до 57,02 руб. Валюты других развивающихся стран также были «в плюсе»: южноафриканский ранд +0,37%; турецкая лира +0,29%; мексиканский песо +0,10%.

Однако уже сегодня утром рубль упал и торгуется на уровнях 46,22 руб./долл. и 57,57 руб./евро. Давление на национальную оказывают падающая нефть (ниже 79,23 долл./барр.) и усиление геополитических рисков.

Недельная инфляция с 6 по 10 ноября составила 0,2%; годовая – ускорилась до 8,6%

Согласно данным Росстата, на неделе к 10 ноября рост цен в годовом выражении ускорился до 8,6% с 8,5%, обновив максимум 2014 г. Недельная динамика показателя ИПЦ по сравнению с предыдущим периодом составила 0,2% (0,3% неделей ранее после одномоментного повышения тарифов ЖКХ). Среднесуточный прирост потребительских цен также заметно затормозился по той же причине – до 0,036% с 0,046%; однако текущее значение суточного показателя ощутимо превышает аналогичное значение за ноябрь 2013 г. (0,036% против 0,019%).

Несмотря на то, что инфляция в группе мясных продуктов находилась на сравнительно невысоком уровне (0,1-0,3% – без изменения за неделю), а свинина и вовсе продолжила дешеветь (-0,7% против -0,6% неделей ранее), ожидаемого нами замедления недельного ИПЦ не произошло. Похоже, с новой силой включился эффект девальвации рубля, что вызвало удорожание широкого круга непродовольственных товаров и услуг (за рамками недельного отчета). При этом, по нашим оценкам, данный эффект не полностью реализован и сохранится еще в 1К15.

По итогам года инфляция, на наш взгляд, может составить около 9% г/г. Пика годовой инфляции стоит ждать в феврале следующего года.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Результаты Газпром нефти по МСФО за 9М14: сильная ликвидная позиция сохраняется

Новость. Газпром нефть вчера отчиталась за 9М14 по МСФО и провела телеконференцию с инвесторами.

По итогам 3К14 компания сохраняет комфортный уровень долговой нагрузки и существенный запас накопленной ликвидности для покрытия ближайших крупных выплат (промежуточные дивиденды, рефинансирование долга).

Котировки евробондов SIBNEF 22 (YTM 6,76%, Z-спред 454 б.п.) SIBNEF 23 (YTM 6,92%, Z-спред 460 б.п.) вчера несколько отстали от рынка, потеряв в цене порядка 0,4-0,5 п.п., премия к кривой Газпрома оценивается в 65-80 б.п. Вектор движения в выпусках сейчас задается скорее общим новостным фоном, чем специфическими корпоративными новостями, и мы полагаем, что выпуски могут получить импульс к росту при новых признаках стабилизации внешней ситуации.

Комментарий. Несмотря на значительное ухудшение конъюнктуры нефтяного рынка в 3К14 – снижение цен на нефть на 6%, экспортного нетбэка на 11,1% в долларовом выражении и существенное ослабление рубля в самом конце квартала, – отчетность Газпром нефти по ключевым показателям превзошла наши ожидания и прогнозы рынка. Динамика выручки (+1% кв/кв) была поддержана продолжающимся ростом добычи на ряде действующих месторождений, увеличением переработки и перераспределения поставок нефтепродуктов с экспорта в СНГ на внутренний рынок, где сохранялась сильная конъюнктура в течение всего квартала. В совокупности с контролем над операционными затратами это поддержало и динамику EBITDA (+17% кв/кв, +3 б.п. в рентабельности).

Прирост долга в рублевом выражении (+13% кв/кв) практически полностью был обусловлен девальвацией рубля – в долларовом эквиваленте сокращение составило 3% кв/кв. В 3К14 компания выбрала 10 млрд руб. по кредитной линии РСХБ на 30 млрд руб., средства были практически полностью направлены на рефинансирование текущей задолженности. Показатель «Долг/EBITDA» компании в 3К14 составил 1,26х, «Чистый долг/EBITDA» (с учетом денежных средств и депозитов) – около 0,8х, существенно ниже внутреннего ориентира в 1,5х.

Ликвидность сохранялась на высоком уровне – объем денежных средств и депозитов составил 147 млрд руб. (3,7 млрд долл.), в 2,9х покрывая объем краткосрочного долга (51 млрд руб.).

В ходе телеконференции менеджмент отметил, что остаток в 55 млрд руб. по подтвержденным ранее кредитным линиям от РСХБ и Сбербанка полностью покрывает необходимый объем рефинансирования на 2015 год. В качестве потенциальных источников фондирования компания рассматривает внутренний рынок (банки, локальные облигации в рублях и других валютах), не исключает обращение к азиатским рынкам, а также отметила, что находится в процессе регистрации мультивалютной программы заимствований.