РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Понедельник на финансовых рынках был отмечен существенным ростом спроса на риск: S&P 500 по итогам дня прибавил почти 2%, индекс VIX опустился на 1,2 п. – до минимума с конца октября, 15,2 п., а доходность UST10 ушла вверх на 3 б.п. до 1,61% и на утро вторника уже достигает 1,62%. Поводом для «отскока» послужили как возросшие ожидания урегулирования проблемы fiscal cliff, так и сильная статистика по рынку жилья США (продажи на вторичном рынке выросли в октябре на 2,1% м/м против прогнозировавшего снижения на 0,2%).

По информации Reuters, Еврогруппа сегодня «политически» одобрит выделение Греции транша на 44 млрд евро. Окончательное решение будет принято 3 декабря, а деньги поступят в страну 5 декабря. Афинам 14 декабря предстоит погасить госбумаги на 5,4 млрд евро, а 21 декабря – на 1,9 млрд евро. Тем временем «тройка» утвердила положительный отчет по Португалии, что привело к сужению суверенного спреда на 34 б.п. до 701 б.п. (спреды на остальной «периферии», кроме Греции, были стабильны).

Moody’s в понедельник понизило рейтинг Франции (AA+/Aa1/AAA) на одну ступень на фоне рисков экономического роста. Реакция рынков вряд ли будет заметной, учитывая ожидаемость события: пара EUR/USD в моменте опустилась с 1,2815 до 1,2770, однако к текущему моменту практически восстановила позиции (1,2804).

Как стало известно сегодня с утра, объем прямых иностранных инвестиций в экономику КНР в октябре снизился на 0,2% м/м (прогноз – рост на 1%), что не отразилось на динамике рынков. На текущей неделе по Китаю будут опубликованы: индекс опережающих экономических индикаторов за октябрь (среда) и flash-индекс Manufacturing PMI за ноябрь (четверг).

Российские евробонды вчера выросли в цене и вновь показали динамику лучше других EM: спред EMBI+ сузился на 6 б.п., в то время как EMBI+ Russia – на 9 б.п. В суверенных выпусках RUSSIA 30 (YTM 2,87%) подорожала на 0,66 п.п. до 126,54% (спред к UST10 сократился на 13 б.п. до 125 б.п.), а RUSSIA 42 (YTM 4,34%) – на 0,47 п.п. до 121,26%. Рост котировок в корпоративном сегменте сосредоточился в длинных евробондах Газпрома и Вымпелкома (+0,4-0,6 п.п.).

Рублевые бумаги начали неделю на позитивной волне: «потепление» на мировых финансовых рынках и укрепление рубля вслед за ростом цен на нефть воодушевили инвесторов на покупки. Длинные госбумаги подорожали на 25–50 б.п., доходности снизились в пределах 5-9 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ поможет пережить налоговый период

Чистая ликвидная позиция снизилась на 12,8 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 20 ноября сократились на 12,0 млрд руб. до 918,0 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством увеличилась на 0,8 млрд руб. до 2,89 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция опустилась на 12,8 млрд руб. до минус 1,97 трлн руб.

Операции рефинансирования: банки взяли 46,3 млрд руб. в рамках 3-месячного РЕПО с ЦБ

В понедельник состоялся аукцион 3-месячного РЕПО, где регулятором было предложено 50,0 млрд руб. Всего было заключено сделок на 46,3 млрд руб. по средневзвешенной ставке 7,0% (соответствует минимальной).

В секции РЕПО овернайт был установлен лимит, равный 330,0 млрд руб. (-10,0 млрд руб. к уровню пятницы). Общий спрос немного превысил предложение (на 1,4%), средневзвешенная ставка по основной сессии торгов составила 5,56% (-2 б.п.).

Сегодня Федеральное Казначейство предложит для размещения на банковские депозиты 40,0 млрд руб. на 28 дней по минимальной ставке от 6,3%, предоставив банкам возможность рефинансировать завтрашний возврат точно такой же суммы. Аукцион с аналогичными параметрами назначен и на четверг.

Ставки междилерского РЕПО практически не изменились

Однодневные ставки междилерского РЕПО в понедельник практически не изменились - 6,39%. (-1 б.п.) Оборот торгов составил 99,5 млрд руб., что на 13,9 млрд руб. больше, чем днем ранее. Сегодня, в связи с наступлением предельного срока расчетов по 1/3 НДС за 3К12, ставки могут пойти вверх, однако мы ожидаем, что рост будет умеренным за счет предоставления достаточного объема ликвидности со стороны ЦБ РФ.

Валютный рынок: доллар потерял 24 коп.

Обострение геополитической обстановки на Ближнем Востоке подтолкнуло нефтяные котировки вверх, а вслед за ними пошел в рост и рубль.

По итогам дня бивалютная корзина снизилась на 0,19 руб. до 35,44 руб. Доллар при закрытии стоил 31,49 руб., что на 0,24 руб. меньше аналогичного показателя пятницы. Оборот торгов по паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 4,0 млрд долл., (+0,9 млрд долл. к уровню пятницы).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Башнефть опубликовала сильную отчетность за 3К12 по МСФО

Новость: Нефтяная компания «Башнефть» отчиталась за 3К12 по МСФО.

Комментарий: В отчетном квартале произошел не только значительный рост экспортного нетбека, но и соразмерно повысилась цена закупки нефти на внутреннем рынке. При этом Башнефть продемонстрировала высокую степень адаптации к условиям меняющейся конъюнктуры 3К12, показав отличные результаты. Фактический показатель EBITDA превысил консенсус-прогноз аналитиков.

- Выручка оказалась на 6,2% выше наших прогнозов и на 9,8% выше консенсуса, увеличившись на 13,2% кв/кв и на 3,7% г/г.

- EBITDA превысила наши прогнозы на 12,9% и консенсус-прогноз на 10,2%, достигнув 962 млн долл., что на 26,1% выше, чем во 2К12, и на 33,6% выше, чем в 3К11.

- Чистая прибыль – 547 млн долл. – оказалась на 20% выше наших прогнозов и на 19,7% лучше консенсуса (+62,3% кв/кв и +34,4% г/г).

- Долг компании в 3К12 увеличился на 5,1% или на 89,6% с начала года и достиг 4,1 млрд долл., Чистый долг за 3К12 сократился на 2%, а с начала года возрос более чем в 2,6 раза до 3,4 млрд долл. По оценкам компании, чистый долг на конец сентября 2012 г. составил 2,3 млрд долл.

Основной причиной превышения фактических результатов компании над прогнозами стало более высокое значение выручки, достигнутое за счет оптимизации структуры реализации и повышения эффективности продаж при сохранении высокой степени контроля над операционными расходами.

Показатель «EBITDA на баррель» достиг лучшего в отрасли по итогам квартала значения 34 долл. на баррель, увеличившись на 23,9% кв/кв и на 32,3% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года.

По итогам 3К12 операционный денежный поток Башнефти достиг впечатляющего уровня 857 млн долл., а свободный денежный поток составил 663 млн долл.

Несмотря на рост долга, в целом компании удалось сохранить показатель долговой нагрузки на комфортном уровне – соотношение «Чистый долг /EBITDA» достигло 1,0х. Основываясь на оценках чистого долга компании, это соотношение составило 0,68х.

Мы оцениваем вышедшую отчетность как нейтральную для рублевых облигаций долговых обязательств компании, которые торгуются с премией 50-60 б.п. к облигациям корпоративных эмитентов инвестиционной категории.

Ведомости приводят детали возможного СП между Ростелекомом и Tele2: нейтрально на данном этапе

Новость: Ведомости приводят некоторые детали переговоров между Ростелекомом и Tele2 о потенциальном СП по развитию мобильного бизнеса. В частности, согласно источникам издания, обсуждается вариант, согласно которому Tele2 получит в СП контрольный пакет, а Ростелеком – опцион, позволяющий выкупить долю партнера через 3 года.

Представители компаний не подтвердили изданию факт переговоров.

Комментарий: Обсуждение альянса, судя по комментариям источников Ведомостей, далеко от завершения. В то же время мы отмечаем, что создание СП между Ростелекомом и Tele2 могло бы стать позитивным развитием для бизнеса обеих компаний, так как открывает большие перспективы роста на рынке сотовой связи. Ростелеком имеет существенный частотный ресурс: компания, совместно с дочерней Скайлинк, имеет лицензии, покрывающие почти всю территорию РФ, в том числе в частотах, позволяющих оказывать услуги в стандарте 3G (в 69 регионах) и LTE (федеральная лицензия, которую Ростелеком получил на конкурсе в июле 2012 г.). При этом Tele2 обладает богатым опытом развития услуг сотовой связи и успешной конкуренции с компаниями «большой тройки» в регионах.

В случае создания СП компании разделят между собой бремя инвестиционных расходов на строительство сети, что снизит давление на денежные потоки Ростелекома в перспективе ближайших нескольких лет. В целом, с точки зрения кредитного профиля, эффект будет зависеть от конкретной схемы объединения активов.

Недавно размещенные облигации Ростелеком-17 пока не вышли на вторичный рынок. Сделки по наиболее ликвидному выпуску Tele2 Россия – Спб-Тел 07 – вчера проходили с доходностью в районе 9,24% (к оферте в апреле 2015), что не оставляет потенциала роста относительно аналогов (примерно соответствует кривой Вымпелкома).