РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вышедшие сильные данные по новым созданным в США рабочим местам (271 тыс. против ожидавшихся 185 тыс.) усилили риски повышения ставки ФРС до конца года. UST10 отреагировали ростом доходности на 11 б.п. до 2,33% по итогам дня.

После выхода сильных данных по рынку труда США укрепившийся доллар оказал давление на нефтяные цены. Декабрьский фьючерс на Brent закрылся на уровне 47,4 долл. за баррель, сегодня с утра торгуется чуть ниже 48 долл. за баррель.

Динамика в российских еврооблигациях была негативной. В суверенном сегменте доходности выросли на 4-15 б.п., в том числе на длинном отрезке на 14-15 б.п., составив по RUSSIA42 – 5,76%, по RUSSIA43 – 5,84%.

В негосударственном сегменте рост доходности составил в среднем 5-10 б.п. Сильнее других доходность росла по бумагам Вымпелкома – на 20-26 б.п.

На рынке локального суверенного долга наблюдались продажи. Доходности краткосрочных и среднесрочных бумаг выросли в пределах 10-15 б.п.; на дальнем конце – на 5-10 б.п. YTM 4-летних ОФЗ-26216 составила 10,03%; YTM 12-летних ОФЗ-26207 – 9,68%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: бюджетные расходы оказывают поддержку ликвидности

В начале ноября продолжает наблюдаться приток бюджетных расходов в систему, который будет способствовать улучшению ситуации с ликвидностью. Чистая ликвидная позиция банков (-2,8 трлн руб.) улучшилась на 63 млрд руб.

Однодневные ставки денежного рынка остаются в районе отметки 11,5%. MosPrime «овернайт» составила 11,61%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО равнялась 11,54%. На наш взгляд, в течение ближайшей недели традиционный для начала месяца приток бюджетных расходов будет способствовать снижению коротких ставок денежного рынка.

На валютном рынке рубль ослаб к доллару после выхода payrolls. Курс доллара вырос на 1,16 руб. до 64,61 руб., курс евро – на 0,45 руб. до 69,41 руб. Декабрьский фьючерс на Brent торгуется сегодня чуть ниже 48 долл. за баррель.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

VimpelCom опубликовал результаты за 3К15. Негативно

Новость. VimpelCom Ltd. опубликовал результаты за 3К15 по МСФО в пятницу. Выручка компании в местных валютах впервые за несколько лет показала рост г/г, однако при этом VimpelCom также создал резерв на сумму 900 млн долл. под возможные убытки, связанные с расследованием деятельности компании в Узбекистане.

Без учета итальянского WIND (актив для продажи) выручка компании снизилась 31% г/г до 2,4 млрд долл. Скорректированная EBITDA (без учета разовых списаний и резервов) сократилась на 33% г/г до 1,0 млрд долл. Рентабельность по EBITDA снизилась на 1,2 п.п. до 41,7%.

Руководство компании также подтвердило прогнозы на 2015 г. – органическое снижение выручки в пределах 5% г/г и сокращение рентабельности по EBITDA в пределах 1 п.п. за год. Коэффициент «чистый долг/ЕBITDA» без учета начисленных резервов и Итальянского WIND прогнозируется на уровне 1,6х на конец 2015 г.

Комментарии. Основной причиной резкого падения показателей стала девальвация валют на операционных рынках компании. Падение скорректированной EBITDA в местных валютах в 3К15 составило всего 1% г/г, а общая выручка в местных валютах показала рост на 2% г/г.

Без учета итальянского актива, который VimpelCom планирует деконсолидировать в 2016 г., долговая нагрузка компании в 3К15 была умеренной – на уровне 1,3х по показателю «чистый долг/скорректированная EBITDA». Тем не менее с учетом WIND нагрузка остается высокой – на уровне 2,8х «чистый долг/EBITDA». Деконсолидация WIND приведет к снижению коэффициента до уровня ниже 2,0х, однако она ожидается на горизонте 12 месяцев.

Если начисленные резервы в связи с результатами расследования в Узбекистане будут выплачены, то соотношение «чистый долг/EBITDA» без учета Wind составит 2,1х. Заметим, что на конец 3К15 на балансе VimpelCom было 3,9 млрд долл. денежных средств, которых хватит для выплат в пределах начисленных резервов (900 млн долл.).

С конца октября спреды длинных выпусков Вымпелкома (VIP 21, VIP 23) к кривой МТС расширились с 50-60 б.п. до ~100 б.п., что близко к среднему за последние 6 мес. Мы не считаем текущие уровни спреда к МТС привлекательными для покупки и не исключаем дальнейшего расширения под давлением негативного новостного фона (возможные выплаты, связанные с расследованием деятельности в Узбекистане).