РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

Минфин завтра предложит рынку 15 млрд руб. по 4-летней ОФЗ-26216 и 10 млрд руб. по 10-летнему «флоатеру» ОФЗ-29006. Увеличение объема предложения по выпуску с фиксированным купоном 26216 (в этом году 15 млрд руб. предлагалось только 15 апреля по ОФЗ-26215), вероятно, обусловлено положительной реакцией рынка на понижение ключевой ставки ЦБ РФ на 150 б.п. до 12,5%.

На вторичном рынке бумага ожидаемо находится в числе отстающих, котируясь по mid-доходности около 10,88% – на максимуме среди выпусков длиннее 1,5 лет и на 11-17 б.п. выше уровней соседних ОФЗ 26208 и 26210. В последний раз выпуск предлагался 22 апреля – размещение прошло по средней доходности 11,72% с переподпиской 1,8х. Мы полагаем, что бумага все еще интересна для покупки с позиции ожиданий продолжения мягкой политики ЦБ РФ и восстановления нормального наклона кривой – текущий наклон 13л-4г (ОФЗ 26212-26216) по-прежнему отрицателен -38 б.п. Вместе с тем ограничивающим фактором на аукционе может стать низкая активность инвесторов, не стремящихся формировать крупные позиции в период длинных майских праздников.

Низколиквидный длинный «флоатер» на объявление параметров не отреагировал – индикативные котировки ОФЗ-29006 по mid-цене находятся на уровне около 99,7% номинала. Это выше наших расчетов «справедливой» цены по бумаге в районе 88-96%, исходя из оценки денежных потоков с использованием форвардных ставок OIS/IRS и прогноза по инфляции. Напомним, что на проведенных немногочисленных аукционах выпуск интереса не вызывал. Завтра, на фоне пониженной активности локальных игроков в связи с периодом майских праздников, мы также не ожидаем увидеть высокий спрос на бумагу.