Rambler's Top100
 

Газпромбанк: ОФЗ продолжат рост


[18.05.2020]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ ПРОДОЛЖАТ РОСТ

Рынок ОФЗ продолжил отыгрывать ожидание существенного снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Среднесрочные и длинные выпуски, ранее отстававшие от краткосрочных, в ходе прошедшей недели продемонстрировали опережающее снижение доходности, на 35-50 б.п., в то время как по коротким выпускам – 25-35 б.п. Спред 10-3 сократился за неделю на 10 б.п. до 82 б.п. На предстоящей неделе рынок ОФЗ, вероятно, продолжит рост на ожиданиях по ставке. Дополнительную поддержку оказывает укрепляющийся на фоне дорожающей нефти рубль. Среди внешних факторов влияния стоит отметить риск нарастания конфликта между США и Китаем, что может оказать негативное влияние на рисковые активы в целом.

В ходе прошедшей недели Банк России опубликовал график и ставки аукционов одномесячного и годового РЕПО. Первый аукцион сроком на один месяц состоится 25 мая, а на один год – 22 июня. Минимальная ставка по одномесячным аукционам будет равна ключевой ставке на момент заключения + 0,1 п.п. и не будет изменяться. По однолетним аукционам будет установлена плавающая ставка, равная ключевой +0,25 п.п. Не исключено, что банки могут использовать долгосрочные аукционы для финансирования покупок ОФЗ, что окажет дополнительную поддержку спросу. Однако ранее о нежелательности такого развития событий заявлял министр финансов А. Силуанов.

На этой неделе начинается подготовка к налоговой неделе (25 мая срок уплаты НДПИ, 28 мая – налога на прибыль). Продажа валютной выручки экспортеров в преддверии налогового периода будет небольшой. По нашей оценке, объем составит 0,5 млрд долл. Низкие цены на нефть приводят к падению нефтегазовых налоговых платежей в бюджет. Мы считаем, что поддержка рубля в налоговую неделю будет незначительной. Более важным фактором является приближающийся дивидендный сезон, который будет влиять на рубль. С точки зрения позитивного воздействия дивидендов на курс рубля (укрепление) мы отмечаем период 25-29 мая. Подробнее см. отчет "Летний дивидендный сезон поддержит рубль" от 13 мая.

За прошлую неделю иностранные инвесторы нарастили свои вложения в ОФЗ на 12 млрд руб., после сопоставимого оттока неделей ранее. При этом снизилась доля участия иностранных инвесторов на первичном рынке – согласно данным ЦБ РФ, в ходе прошедшего аукциона она составила 19,8%.

Объем платежей, которые получат инвесторы по локальным облигациям, на этой неделе достигнут ~61 млрд руб. против ~15 млрд руб., из которых ~30 млрд руб. приходится на аукционы ОФЗ. Важнее отметить, что на следующей неделе, 27 мая, предстоит крупное погашение выпуска ОФЗ-26214 в объеме 239 млрд руб. (включая купон), что поддержит спрос на первичных аукционах, а также на сравнительно короткие выпуски на вторичном рынке. Объем платежей по еврооблигациям сохранится на уровне прошлой недели – ~0,1 млрд долл.

На этой неделе может состояться разбалансировка основных индексов JPM. Доля России в основном индексе корпоративных бумаг CEMBI Broad может несколько вырасти: может выбыть выпуск SBERU 21 на 1 млрд долл. (по причине срока до погашения), но добавится LUKOIL30 на 1,5 млрд долл. В структуре основного индекса государственных и квазигосударственных бумаг EMBI GD в отношении России и стран СНГ существенных изменений быть не должно.

Внешние события, способные оказать влияние на российский долговой рынок:

- 19 мая – Дж. Пауэлл и С. Мнучин выступят перед Конгрессом. Учитывая, что глава ФРС США и министр финансов США на прошлой неделе заявляли о беспрецедентной ситуации в экономике США и необходимости усиления мер ее поддержки и скорейшего ослабления карантинных мер, их доклад может оказать влияние на рынки. Если спикеры вновь прозвучат пессимистично, возможно снижение доходностей UST и укрепление доллара (на фоне ослабления валют EM) на бегстве капитала в низкорисковые активы.

- 20 мая – публикация протокола апрельского заседания ФРС США по ставке. Учитывая заявления Дж. Пауэлла, прозвучавшие на прошлой неделе, в протоколе может содержаться сигнал для инвесторов, что американский центробанк испытывает сомнения в V-образной траектории восстановления экономики США. В этом случае мы ожидаем снижения доходностей UST, укрепления доллара (рост индекса DXY) и давления на валюты EM. Учитывая, что на момент онлайнконференции "Fed Listens" 21 мая, которую Дж. Пауэлл откроет вступительной речью, все ранее прозвучавшие заявления главы ФРС США будут уже в рынке, мы не ожидаем сюрпризов для доходностей UST, доллара и валют EM.

- 20 мая Народный банк Китая примет решение по ставкам однолетних и 5- летних кредитов первоклассным заемщикам. Если ставки будут снова понижены (после апрельского решения) против ожиданий рынка, возможно ослабление юаня на опасениях о восстановлении экономики Китая.

- 21 мая будут опубликованы еженедельная статистика по рынку труда США и индексы деловой активности PMI. В случае, если первоначальные заявки на пособия по безработице покажут дальнейшее замедление, мы ожидаем снижения опасений инвесторов в отношении спада экономики США и роста доходностей UST, ослабления доллара и поддержки валют EM. 

- 21 мая состоится публикация протокола апрельского заседания ЕЦБ, по итогам которого К. Лагард заявила, что ВВП еврозоны может снизиться на 15% во 2К20 и на 12% - по итогам года. Если протокол будет содержать сигнал о необходимости дальнейшего расширения пакета стимулирующих мер, в дополнение к фискальным, мы ожидаем укрепления евро и снижения доходностей европейского долга.

- Кроме того, в четверг, 21 мая, ожидаются решения по ставкам центробанков Турции и ЮАР. ЦБ Турции, наиболее вероятно, продолжит смягчение политики и снизит ставку на 50 б.п. до 8,25% на фоне ослабления инфляционных рисков (инфляция в апреле замедлилась на 1 п.п. до 10,9% г/г) и спада экономической активности. Поддержка экономики за счет снижения ставки может быть позитивно воспринята рынком и привести к укреплению лиры. ЦБ ЮАР также может понизить ставку на 50 б.п. до 3,75%, учитывая высокую вероятность замедления инфляции до уровня ниже прогноза ЦБ ЮАР на конец года в 3,6% г/г. В случае смягчения монетарных условий южноафриканским центробанком мы ожидаем укрепления рэнда.

- 22 мая истекает срок предложения от правительства Аргентины держателям госдолга о реструктуризации в объеме порядка 65 млрд долл., которая предполагает трехлетнюю приостановку выплат, продление сроков погашения до 2030-х гг. и списание 5,4% основного долга (3,6 млрд долл.) и 62% процентов по долгу (37,9 млрд долл.). Если соглашение не будет достигнуто, может наступить частичный дефолт по облигациям страны, что может оказать давление на валюты формирующихся рынков.

- 22 мая агентство S&P планово опубликует решение по суверенному рейтингу ЮАР ("ВВ-", "стабильный"). Мы полагаем, что агентство оставит рейтинг и прогноз по нему неизменными. Только 29 апреля S&P внепланово понизило рейтинг страны до "ВВ-" с "ВВ", и драйверы дальнейшего понижения предполагают, что экономика не сможет восстановиться в прогнозном периоде, а финансовое состояние ухудшится. Мы полагаем, что с предыдущего рейтингового действия прошло недостаточно времени, чтобы можно было делать такие выводы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов