Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Облигации Polyus Gold недооценены рынком и интересны для покупки


[21.10.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Настроения на финансовых рынках в пятницу оставались позитивными. Доходность UST10 провела почти весь день в низком для последнего времени диапазоне 2,55-2,60% годовых, индекс S&P 500 обновил исторический максимум (1 744,5 п., +0,65% по итогам дня).

Консенсус-прогноз Bloomberg, проведенный 17-18 октября, указывает на ожидания начала сворачивания QE3 лишь в марте 2014 г. (против декабря 2013 г., согласно предыдущему опросу от 18-19 сентября). Позитивно для спроса на риск и продолжения ралли на Emerging Markets.

На текущей неделе инвесторы, вероятно, первостепенное внимание обратят на статистику по США, относящуюся к периоду «закрытия» Правительства. В частности, 22-го октября будут опубликованы сентябрьские payrolls.

Российские еврооблигации завершили неделю ценовым ростом – вслед за базовыми ставками. Котировки длинных суверенных инструментов прибавили до 0,5 п.п., спред RUSSIA43 к UST30 ужался на 1 б.п. до 183 б.п. (по итогам недели +1 б.п.). Большинство корпоративных инструментов продемонстрировали ценовой рост в диапазоне 10-30 б.п.

Локальные бумаги вновь завершили день в плюсе на фоне укрепившегося рубля и дорожающей нефти. За день доходности на дальнем конце кривой снизились на очередные 4-6 б.п., в среднесрочных бумагах – на 3-5 б.п. при хороших объемах.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: начало очередного налогового периода

Пятница на российском денежном рынке прошла спокойно. Банк России продолжил обозначившуюся во вторник тенденцию ограничивать операции РЕПО «овернайт» в объемом 200 млрд руб. (190 млрд руб. – в пятницу). При спросе в 236 млрд руб. банки выбрали все предоставленные ЦБ средства по ставке 5,72% годовых.

Чистая ликвидная позиция сектора (-2,95 трлн руб.) ухудшилась на 19 млрд руб. на фоне увеличения задолженности банков перед ЦБ, Казначейством и ПФР.

На МБК – также без значительных изменений: MosPrime «овернайт» по итогам пятницы составил 6,28% (-1 б.п.). Ставка по однодневному междилерскому РЕПО снизилась на 6 б.п. и составила 6,14%.

На этой неделе должно состояться поступление в бюджет крупных налоговых выплат (21/10/13 – 1/3 НДС за 3К13; 25/10/13 – НДПИ и акцизы), которое, вероятно, вызовет движение ставок денежного рынка вверх в результате абсорбирования ликвидности. В ближайшие дни мы ожидаем увеличения ставок МБК на 5-10 б.п.

Волатильность на российском валютном рынке в пятницу была невысокой. Большую часть дня рубль торговался нейтрально, но к закрытию немного сдал свои позиции. В итоге российская валюта потеряла 5 коп. к доллару (до 31,93 руб.), и 11 коп. к евро (до 43,66 руб.). Бивалютная корзина подорожала на 8 коп. (до 37,21 руб.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Евраз: нейтральные операционные результаты за 3К13

Новость. Производство стали снизилось на 3,1% кв/кв в 3К13 на фоне плановых ремонтов на российских предприятиях, остановки сталелитейного цеха в Чехии и негативной динамики выпуска в ЮАР.

Производство стальной продукции по группе (исключая внтуригрупповые поставки) снизилось на 1,2% кв/кв, в России показатель сократился на 3% г/г. Выпуск строительного проката вырос на 1,9% кв/кв (+4% кв/кв в России) благодаря сезонному росту строительной активности на внутреннем рынке. Производство ж/д продукции увеличилось на 3% кв/кв (+2,7% в России) на фоне увеличения объемов на рельсопрокатном стане Евраз ЗСМК после ремонта. Выпуск труб на заводах Северо-американского дивизиона выросло на 18% кв/кв. Вместе с тем объемы выпуска плоского проката сократились почти на треть в поквартальном сравнении на фоне остановки неэффективных мощностей в России и Европе и слабой динамики в США. В итоге объемы выпуска готовой продукции по группе упали на 3,9% кв/кв.

Капитальные вложения в 3К13 составили 227 млн долл. Компания подтверждает прогноз по показателю на 2013 год на уровне 900-1000 млн долл.

Комментарий. Относительно небольшое снижение производства обусловлено объявленными ранее ремонтными работами и остановками мощностей, при этом динамика производства ключевых видов конечной продукции (в частности, сортовой прокат) отражает сезонные тенденции. В целом новость нейтральна для котировок торгующихся выпусков рублевых и долларовых облигаций Евраза.

Полюс Золото: позитивные операционные результаты за 3К13, сокращение плана по инвестициям на 2013 г.

Новость. Polyus Gold увеличил производство золота за 9М13 на 6% г/г. За данный период произведено 1,185 млн унций, в том числе 466 800 унций в 3К13 (+4% г/г). Продажи за 9 месяцев составили 1,174 млн унций, +5% г/г. В 3К13 реализация составила 520 тыс. унций. Выручка за 9М13, по оценке компании, снизилась на 9% из-за падения цен до 1,68 млрд долл.

В 3К13 главным фактором роста стало улучшение показателей месторождения «Олимпиада» (почти 50% от роста по сравнению с предыдущим кварталом). Отметим, что ранее в этом году на результатах по Олимпиаде сказывались ремонты. Также росту способствовало сезонное увеличение добычи рассыпного золота.

Группа подтвердила ориентир по добыче на 2013 год в диапазоне 1,59-1,68 млн унций без учета проданных в начале года казахстанских активов.

Кроме того, в ходе телефонной конференции менеджмент сообщил, что Polyus снизил прогноз по капитальным затратам 2013 года до 1,2-1,3 млрд долл. с 1,5-1,6 млрд долл., планируемых ранее. В частности, на Наталкинское месторождение будет направлено до 1 млрд долл. вместо объявленных ранее 1,2-1,3 млрд долл. Ввиду отсрочки запуска Наталки, о котором было объявлено ранее, сокращение капитальных затрат в значительной мере было нами ожидаемо.

Комментарий. Мы позитивно оцениваем динамику производственных показателей, а также более умеренные планы по капитальным вложениям.

Выпуск PGILLN20 (YTM 5,78%, Z-спред 388 б.п.) торгуется на уровне выпусков с рейтингами категории Doble-B (в частности, METINR20) – при этом у компании есть существенный запас прочности на случай дальнейшего резкого снижения цен на золото прежде, чем возникнет угроза потери рейтинга «investment grade» от Fitch. На наш взгляд, бумага недооценена рынком и интересна для покупки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: