Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Новость об отзыве Altimo оферты на выкуп акций OTH вряд ли окажет поддержку котировкам облигаций Vimpelcom


[04.06.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Взгляд на перспективы сворачивания QE3 через призму макроданных вновь определял динамику на финансовых рынках. UST10 YTM по итогам дня снизилась на 1 б.п. до 2,12%, S&P 500 удалось выйти в плюс – рост на 0,6%.

Сокращение производственной активности в США может стать еще одним поводом для ФРС сохранить объемы QE3: индекс ISM Manufacturing в мае впервые с ноября 2012 г. опустился ниже отметки 50 п. (до 49,0 п. с 50,7 п. при прогнозе в 51,0 п.). Это худший показатель с июня 2009 г.

Споры вокруг QE3 продолжаются, однако до выхода payrolls (7 июня) и заседания FOMC (18-19 июня) четкой картины не сложится. Последние экономические данные носят «смешанный» характер, сворачивание QE3 может начаться в августе-декабре, заявил глава ФРБ Атланты Д. Локхарт. Глава ФРБ Сан-Франциско Дж. Вильямс считает возможным начать сокращать объемы выкупа уже летом.

Спад производственной активности в еврозоне в мае продолжился, однако его темпы замедлились: индексы PMI Manufacturing для Германии, Франции и еврозоны в целом остались ниже 50 п. Внимание на вторую оценку ВВП еврозоны за 1К13 (среда) и комментарии ЕЦБ по итогам заседания (четверг).

Сохранение базовых ставок на высоком уровне вновь подтолкнуло вниз котировки российских еврооблигаций. RUSSIA30 (YTM 3,52%) просела на 0,38 п.п. до 121,31%, спред к UST10 достиг 140 б.п. (+7 б.п.). Падение котировок вне суверенного сегмента составило 0,2–0,6 п.п., однако в отдельных именах (Газпром, Евраз, Северсталь, FESCO) достигало 0,9–1,0 п.п.

Локальный рынок вновь оказался под давлением, которое слегка ослабло во второй половине дня. По итогам понедельника доходности в длинных бумагах подросли в среднем на 6-8 б.п., в среднесрочных – на 6-10 б.п. Доходность 14-летнего выпуска 26207 закрылась на уровне 7,58% (+5 б.п., -0,5 п.п. в цене), пятилетние выпуски 26204, 25081 прибавили по доходности 6 б.п. (-0.2-0.3 п.п. в цене).

Euroclear ожидает начала обслуживания операций с региональными/ муниципальными облигациями в течение ближайших недель. Ведомство ждет подтверждения режима налогообложения доходов по региональным ценным бумагам для инвесторов-нерезидентов (купонный доход не облагается налогом, как и ОФЗ).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Внутренний валютный рынок: рост волатильности

На денежном рынке – спокойный период, который, судя по всему, продлится до следующих налоговых выплат. Ставка межбанковского РЕПО o/n в последние несколько дней колеблется у отметки 6,2% (вчера – 6,22%). При этом банки продолжают сокращать задолженность перед ЦБ по инструментам рефинансирования: чистая ликвидная позиция на сегодняшнее утро составила «минус» 1,457 трлн руб (+47 млрд руб.). Сумма остатков на корсчетах банков и депозитах в ЦБ незначительно выросла (+5 млрд руб., до 1,022 трлн руб.).

В понедельник динамика российской валюты демонстрировала крайне высокую волатильность. С утра рубль обновил годовые минимумы против доллара, однако быстро компенсировал падение на фоне коррекции в нефтяных котировках (июльский фьючерс Brent +1,7%) – пара USDRUB снизилась за день на 17 коп. до отметки 31,78 руб. при солидном торговом обороте в 6,7 млрд долл. Отметим, что в последние 3 рабочих дня ЦБ возобновил интервенции на валютном рынке, купив около 2,2 млрд руб. в понедельник и пятницу (в районе 70 млн долл.) и еще 1,7 млрд руб. в прошлый четверг (порядка 50 млн долл.).

Евро продолжил укрепление – котировки пары EURRUB с расчетами TOM выросли еще на 8 коп. до 41,6 руб. (+1,06 руб. к уровню недельной давности). В итоге бивалютная корзина закрылась на отметке 36,2 руб., что на 6 коп. ниже предыдущего торгового дня.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Altimo отозвала оферту на выкуп акций Orascom Telecom Holding: риски консолидации OTH на балансе Vimpelcom Ltd. откладываются. Нейтрально для облигаций компании

Новость. Altimo, крупнейший акционер Vimpelcom Ltd., отозвала оферту на выкуп 100% акций египетского мобильного оператора Orascom Telecom Holding (51,9% принадлежит Вымпелкому).

Напомним, в апреле 2013 г. Altimo выставила оферту на выкуп 100% акций OTH по цене 0,7 долл. за акцию, что соответствовало уровням ее капитализации на момент выставления оферты.

Комментарий. Отказ от выкупа не стал сюрпризом. Ценовой уровень предложения был не очень высоким, и совет директоров OTH рекомендовал акционером не принимать оферту. В результате за время действия оферты (до 27 мая 2013 г.) Altimo смогла получить заявки от владельцев только 15,9% акций Orascom, что ниже предусмотренного местным законодательством порога в 26%.

Одним из вариантов развития событий в случае успеха оферты могла бы стать дальнейшая консолидация OTH на балансе Vimpelcom Ltd., что, вероятно, потребовало бы существенных денежных затрат, а потому отказ от оферты можно считать позитивным событием. Однако мы считаем, что новость вряд ли окажет поддержку котировкам торгуемых бумаг, учитывая информационный фон, который складывается вокруг компании в последние несколько месяцев (перспективы продажи Djezzy снова под вопросом, средства от конвертации «префов» Altimo направляются на дивиденды). Длинные бумаги VIP22, VIP23 торгуются со спредом порядка 120-130 б.п. к кривой МТС.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: