Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. На западных площадках наступила передышка после ралли последних дней: рынки консолидировались, волатильность была невысокой на фоне смешанных макроданных по экономике США. Цены на нефть после консолидации в середине дня вечером перешли к росту - майский контракт на сорт Brent пробил 37 долл. за барр. Доходность UST10 осталась неизменной – 1,84%.

Доходность российских еврооблигаций продолжила снижение. В суверенном сегменте оно составило 3-4 б.п., а доходность длинных RUSSIA 42 и RUSSIA 43 – 5,72-5,81%. Доходность в негосударственном сегменте снижалась в пределах 10 б.п., сильнее – на 20-30 б.п. – по бумагам Евраза с погашением в 2018 году.

Рынок локального суверенного долга продолжил укрепляться: доходность снизилась на 4-8 б.п. вдоль всей кривой и по длинным ОФЗ-26212 составила 9,25%.

Российский фондовый рынок завершил день уверенным ростом, поддерживаемый сохраняющейся стабильностью в нефти. Индекс РТС на закрытии практически достиг 800 п. (798,58 п.). Лучше рынка на новостях о кредите от Bank of China был Газпром (+3,1%), а также Роснефть (+2,5%). Сравнительно слабо смотрелись НОВАТЭК (-1,1%) и Московская биржа (+0,1%), несмотря на сильные результаты последней.

ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР

Набсовет Мосбиржи рекомендовал выплатить 7,11 руб. на акцию. Нейтрально

Новость. Наблюдательный совет Московской биржи по итогам заседания 3 марта рекомендовал акционерам выплату дивидендов в размере 16,2 млрд руб. или 58,2% МСФО чистой прибыли за 2015 г. На одну акцию размер дивидендов определен на уровне 7,11 руб., что соответствует доходности 7,3% к вчерашнему закрытию рынка.

Дата закрытия реестра на получение дивидендов – 16 мая 2016 г.

Эффект на компанию. Итоговый размер дивидендов оказался несколько ниже наших последних ожиданий (7,35 руб. на акцию, объем выплат – 60% чистой прибыли), однако превысил первоначальные прогнозы до объявления годовых финансовых результатов вчера (7 руб. на акцию). Итоговое отклонение не выглядит критичным. Напомним, что, согласно новой дивидендной политике, Московская биржа должна отчислять не менее 55% чистой прибыли на дивиденды, таким образом, уровень выплат все равно превысил минимальный уровень.

Эффект на акции. Нейтрально.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Fitch изменил прогноз по рейтингу СИБУРа на негативный. Нейтрально

Новость. Fitch изменил прогноз по рейтингу СИБУРа на «негативный» со «стабильного», оставив сам рейтинг неизменным (ВВ+). Основная причина - ожидания относительно существенного увеличения долговой нагрузки в 2017-2019 гг. в условиях низких и волатильных цен на нефтехимическую продукцию, связанного с многомиллиардными инвестициями в проект «ЗапСиб-2».

Эффект на компанию. Мы полагаем, что в условиях низких цен на нефть СИБУР сохранит финансовую устойчивость благодаря диверсифицированной структуре выручки компании (~50% приходится на топливно-энергетические продукты, 50% - на продукты нефтехимии) и позитивному эффекту от девальвации рубля (порядка 90% выручки напрямую или косвенно привязано к котировкам в иностранной валюте, высокая доля рублевых затрат). При низких ценах на нефть нефтехимический сегмент бизнеса СИБУРа показывает лучшую рентабельность.

Проект «ЗапСиб-2» по сути является основным фокусом программы капвложений СИБУРа на ближайшие 5 лет. Для реализации проекта компания привлекла 2,3 млрд долл. ECA-финансирования и 1,9 млрд долл. госфинансирования (ФНБ), а из собственных средств планирует потратить в совокупности 5,2 млрд долл., или примерно 1 млрд долл. в год. По нашей оценке, данный объем инвестиций приемлем и соответствует операционному денежному потоку компании. За 1П15 при EBITDA в 64,6 млрд руб. чистый операционный денежный поток СИБУРа составил 58,0 млрд руб. (1 млрд долл.). Кроме того, компания может привлекать и рефинансировать долг. Долговая нагрузка СИБУРа в настоящий момент находится на комфортном уровне – «чистый долг/EBITDA» – 2,0x на конец 1П15.

Основным риском для денежных потоков СИБУРа, на наш взгляд, является реализация проекта строительства Амурского НХК, который по инвестициям сопоставим с ЗапСиб-2 и предполагает примерно такие же сроки. Однако мы не исключаем, что он будет финансироваться за счет проектного финансирования и/или с привлечением иностранных инвесторов, что позволит снизить риски.

Эффект на облигации. Мы не ожидаем, что изменение прогноза окажет влияние на облигации компании. Вчера доходность SIBUR 18 снизилась на 10 б.п., а спред к GAZPRU 18 составил 34 б.п.

МЕТАЛЛУРГИЯ

Шахта «Северная» Северстали будет затоплена. Негативно

Новость. Ведомости пишут, что вчера штаб по ликвидации аварии на шахте «Северная» вынес решение затопить шахту.

Эффект на компанию. Подача воды может начаться уже сегодня. При этом компания разрабатывает технические решения по максимально быстрому откачиванию воды из шахты. Ранее комиссия планировала заблокировать пострадавший участок шахты и начать нагнетать в выработки азот, чтобы потушить пожар. Оценивалось, что шахта сможет полностью восстановить работу на шахте в 6-12 месяцев.

В результате затопления на восстановление может уйти больше времени (не менее года, возможно, и больше), и капитальные вложения существенно возрастут.

Напомним, Северсталь в 2015 г. произвела на шахте «Северная» 1,5 млн т угля в концентрате (около 27% от всего производства угля). По нашим расчетам, в случае полного отсутствия добычи в течение 12 месяцев, негативный эффект на EBITDA от недопроизводства в результате аварии может составить ~46-68 млн долл., или 3,0-4,7% от консолидированной EBITDA. То есть при увеличении срока простоя на каждые полгода (от предыдущего оптимистичного сценария, например, или против оценки в год) дополнительный негативный эффект может составить 23-34 млн долл. (1,5% - 2,35% от консолидированной EBITDA). При этом максимальная граница подсчитана, исходя из условия, что другие шахты никак не компенсируют потерянную добычу, что маловероятно (мы ожидаем некоторую компенсацию, до 0,5 млн т).

Эффект на акции и облигации. Данная новость негативна для акций и облигаций Северстали. Для более точных оценок нужно больше информации от компании. Отметим, что негатив смягчён тем, что шахта составляет относительно небольшой объем в общем бизнесе компании, и тем, что частично он уже включен в оценку компании.