РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

UST10 в пятницу предприняли попытку коррекции после продаж днем ранее. В течение торговой сессии доходность опускалась до 1,92% на фоне снижения ставок по европейским госбондам, однако не смогла закрепиться на этих уровнях, закрывшись на отметке 1,95%. Фондовые индексы в США закрылись в небольшом плюсе.

В Китае сегодня утром опубликованы слабые данные по внешней торговле за март: экспорт сократился на 14,6% г/г (ожидался рост). Статистика повысила ожидания новых мер стимулирования экономики: фондовый рынок Поднебесной торгуется в «зеленой зоне».

В российских еврооблигациях впервые за несколько дней роста наметилась коррекция. Продажи отмечались в наиболее выросших бумагах – так, длинные суверенные выпуски скорректировались вниз в цене на 1,5-2,2 п.п. В качественных корпоративных и банковских именах при этом снижение в среднем не превышало 0,5 п.п в цене.

Локальный сегмент в целом повторял траекторию валютного рынка. Доходности ОФЗ на открытии снизились на 6-11 б.п., спустившись вслед за USD/RUB в первой половине пятницы еще на 15-25 б.п. При этом во второй половине дня доходности скорректировались вверх (+5-10 б.п.), завершив день ниже на 15-20 б.п. в длинной дюрации и на 20-25 б.п. – в среднем сегменте.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: повышение ставок по валютным кредитам ЦБ вызвало коррекцию в рубле

На денежном рынке ситуация с ликвидностью немного ухудшилась, однако остается нормальной. После вялого спроса, отмеченного на прошлой неделе на аукционах Казначейства и ВЭБа (bid/cover ниже 0,1x), в рамках которых предлагалось 500 млрд руб., банки в поисках ликвидности были вынуждены увеличить задолженность по инструментам с фиксированными ставками: «валютный своп» (131 млрд руб.) и РЕПО (62 млрд руб.).

Ставки денежного рынка выросли, однако остаются недалеко от ключевой ставки ЦБ (14%). MosPrime «овернайт» составила 14,19% (+34 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 14,39% (+22 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-3,99 трлн руб.) улучшилась на 23 млрд руб.

Сегодня ЦБ проведет аукцион рублевых кредитов под нерыночные активы сроком на 3 месяца и с лимитом в 900 млрд руб. В случае привлечения полного объема средств чистый приток ликвидности может составить до 103 млрд руб. (с учетом текущих погашений в 797 млрд руб.).

С 13 апреля ЦБ поднял минимальные ставки по валютному РЕПО – на 50 б.п. на срок до месяца (до LIBOR+1,5% и LIBOR+1,75% соответственно) и на 75 б.п. на срок до года (до LIBOR+1,75% и LIBOR+2% соответственно). Решение регулятора призвано снизить банковскую активность в привлечении валютных средств у ЦБ, которая приобрела спекулятивный характер на долговом рынке.

Решение ЦБ вызвало коррекцию на валютном рынке после многодневного ралли в рубле. Несмотря на рост в ходе утренней сессии более чем на 3%, рубль по итогам дня потерял 1,74 коп. (-3,2%), до 53,60 руб., к доллару, и 1,63 руб. (-2,9%), до 56,99 руб., – к евро. Цены на нефть продолжили локальный рост на фоне статистики о более сильном, чем ожидалось, сокращении буровых установок в США. Майский фьючерс на Brent закрыл неделю чуть ниже 58 долл. за баррель.

ЦБ опубликовал оценку внешнего долга на 1К15. Пик погашений – позади, частный сектор продолжает рефинансировать долг

По данным Банка России, в 1К15 внешний долг России, 91% которого приходится на негосударственный сектор, сократился на 38 млрд долл. до 559 млрд долл. Ниже мы приводим наши основные выводы из опубликованной статистики:

- По нашим оценкам, на валютную переоценку приходится 11 млрд долл.; на фактические погашения – 27 млрд долл.

- По нашим подсчетам, в 1К15 банками и корпоративным сектором была пролонгировано 11 млрд долл. (против порядка 35 млрд долл. в 3К14 и 20 млрд долл. в 4К14).

- Согласно графику погашения, до конца 2015 г. частному сектору предстоит выплатить 72 млрд долл. Годовой пик погашений по внешнему долгу был успешно пройден в феврале-марте (32 млрд долл.).

- Вложения нерезидентов в рублевые госбумаги на конец 1К15 составили 15 млрд долл. (878 млрд руб.) против 16,1 млрд долл. (908 млрд руб.) на конец 2014 г. Корректируя эти цифры на объем вложений иностранцев в рублевый евробонд RUSSIA18, мы оцениваем объем вложений нерезидентов в ОФЗ на уровне 848 млрд руб. – снижение на 43 млрд руб. по сравнению с последними данными ЦБ на 01/02/15. Возможно, основные продажи пришлись на февраль, когда динамика ОФЗ была относительно волатильной.

- Доля нерезидентов на рынке на конец марта снизилась до 23% по сравнению с 24% на конец января 2015 г. (мы не включаем в объем рынка выпущенные 1 трлн руб. ОФЗ на рекапитализацию банковской системы).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Уралкалий заключил контракт с Китаем. Нейтрально

Новость. Уралкалий объявил о заключении контракта с Китаем на поставку калия до конца 2015 г. в объеме 850 тыс. т по цене 315 долл./т. Контракт предусматривает опцион на дополнительные объемы, размер которых не раскрывается.

Комментарии. Параметры контракта в целом ожидаемы. Ранее по аналогичной цене Китай заключил контракт с Беларуськалием.

Предыдущий контракт Уралкалия с Китаем на 700 тыс. т был заключен на полгода и предусматривал опцион, объем которого также не раскрывался. На новый контракт приходится около 8% производства Уралкалия.

Напомним, однако, что это не весь объем отгрузки калия в Китай. Данный долгосрочный контракт относится к поставкам калия морским путем к южному побережью Китая. Кроме того, более 1 млн т калия в год Уралкалий доставляет по железной дороге к границам Китая с Россией, где компания продает их по спотовой цене.

Новость нейтральна для котировок выпуска URKARM18 (YTM 6,23%), который, на наш взгляд, смотрится интересно относительно других бумаг второго эшелона с близкой дюрацией (премия к PHORRU18- около 50 б.п.).