РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Эскалация конфликта на Украине сдержала рост на финансовых рынках. S&P 500 по итогам дня прибавил 0,17%, а UST10 YTM ушла вниз на 2 б.п. до 2,68%. Сегодня с утра на рынках умеренная коррекция: «десятка» стабильна, фьючерсы на S&P 500 снижаются на 0,17%.

Глава ЕЦБ М. Драги: ДКП может быть ослаблена при продолжении укрепления евро. Ухудшение прогноза по инфляции может стать триггером для полномасштабного QE. Евро не отреагировал на заявления главы регулятора: +0,1% к доллару до 1,3817 долл.

Российские еврооблигации понесли ощутимые потери на фоне резкого обострения ситуации на Украине. RUSSIA43 (YTM 6,31%) потеряла 1,26 п.п. до 94,21%, спред к UST30 расширился на 12 б.п. до 286 б.п. Корпоративные и банковские выпуски снизились в цене на 0,8-1,6 п.п.

По данным EPFR Global, приток в российские облигации замедлился за неделю к 23 апреля до 57 млн долл. (+137 млн долл. неделей ранее). В облигации ЕМ пришло 315 млн долл. (+871 млн долл.).

На локальном рынке вчера также наблюдались продажи, хотя торговые обороты по-прежнему остаются скромными. Доходности в дальней части кривой за день сдвинулись вверх на 15-18 б.п., в средней дюрации (4-8 лет) индикативные ставки закрылись на 8-14 б.п. выше. Учитывая негативный новостной фон, складывающийся накануне открытия торгов, сегодня мы можем увидеть очередную просадку в локальных активах.

S&P понизило кредитный рейтинг России до «BBB-», сохранив негативный прогноз. Действие обусловлено опасениями агентства относительно оттока капитала из РФ и возможного негативного влияния на перспективы экономического роста. S&P может вновь понизить рейтинг на горизонте двух лет, если, по оценкам агентства, ухудшение темпов роста в среднесрочной перспективе приведет к увеличению рисков кредитоспособности России, а также если введение более жестких санкций против РФ повлечет за собой дальнейшее усиление чистого оттока капитала.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: рубль под давлением от снижения суверенного кредитного рейтинга

В четверг ставки денежного рынка продолжили оставаться на прежних уровнях: MosPrime «овернайт» сохранила значение предыдущего дня (8,09%); однодневная ставка по междилерскому РЕПО снизилась на 2 б.п. до 7,85%. Намеченная на сегодня уплата в бюджет НДПИ (около 250 млрд руб.) и акцизов (около 90-100 млрд руб.) может оказать давление на денежный рынок и привести к более активному привлечению ликвидности через «валютный своп» с ЦБ. Вчера банки заключили сделок «валютный своп» с ЦБ на 135 млрд руб. против 49 млрд руб. в среду.

Некоторую поддержку ликвидности вчера оказал депозитный аукцион ПФР, на котором банки с большим переспросом (bid/cover 4,3x) привлекли небольшой лимит в 26 млрд руб. по средневзвешенной ставке в 8,71% годовых.

На аукционе Казначейства также была отмечена повышенная активность. Кредитные организации выбрали весь объем в рамках лимита в 115 млрд руб., предъявив спрос на 180 млрд руб. Средневзвешенная ставка составила 8,16%. Все привлеченные средства пойдут на погашение текущей задолженности к погашению.

Чистая ликвидная позиция банков (-4,51 трлн руб.) ухудшилась на 131 млрд руб., что в наибольшей мере объясняется оттоком средств через «бюджетный канал» (-121 млрд руб.).

Сегодня состоится заседание Совета директоров Банка России по вопросам кредитно-денежной политики, результаты которого будут объявлены около 13:30 по московскому времени. Как мы отмечали ранее, мы не ожидаем вынесения значимых решений, изменяющих текущую ДКП регулятора.

На валютном рынке давление на рубль, в связи с нарастанием напряженности на Украине, было, по нашему мнению, несколько сглажено продажей валюты экспортерами перед налоговыми выплатами. По итогам дня рубль ослаб к доллару США на 10 коп. до 35,77 руб. и к евро на 15 коп. до 49,47 руб. Сегодня с утра наблюдается атака на российскую валюту на новостях о снижении суверенного кредитного рейтинга РФ от S&P: рубль торгуется в районе 35,94 руб./долл. и 49,72 руб./евро.

Неопределенность в отношении курса рубля повышает стоимость хеджирования рублевого риска. Вчера отрезок кривой NDF/CCS 3M- 12M подпрыгнул на 35-40 б.п. до 9,25-9,35%, ставки кросс-валютного свопа – на 25-30 б.п. Ставка CCS 5Y составила 8,30%. Сегодня утром ближний конец кривой NDF/CCS подскочил еще на 10-15 б.п.

Международные резервы РФ за неделю к 18 апреля возросли на 4,3 млрд долл. до 482,0 млрд долл.

По сообщению Банка России, за неделю с 11 по 18 апреля международные резервы РФ выросли на 4,3 млрд долл. до 482,0 млрд долл.

Мы предполагаем, что рост объема резервных активов может быть связан с увеличением валютных остатков по счетам Минфина и банков-резидентов в ЦБ. В связи с недоступностью количественной информации по данному разделу мы не выделяем этот фактор отдельно, а относим его к группе «прочих факторов», которые, по нашим расчетам, в совокупности обеспечили недельный прирост ЗВР на 5,5 млрд долл. Другим заметным драйвером стал рост объема операций «валютный своп» (+2,0 млрд долл.), объем которых увеличился на фоне спроса на ликвидность на денежном рынке.

С другой стороны, неделя к 18 апреля ознаменовалась отрицательным mark-to-market рыночных активов. Во-первых, на фоне договоренностей, достигнутых в Женеве относительно ситуации на Украине, снизился спрос на безрисковые активы: вниз последовала стоимость долговых бумаг развитых рынков в портфеле ЦБ (-1,1 млрд долл.), в частности UST (-0,8 млрд долл.). Также снизились цены на золото (-0,8 млрд долл.). Во-вторых, новые сигналы ЕЦБ о монетарных методах стимулирования, призванных противостоять угрозе дефляции в еврозоне, привели к ослаблению евро относительно доллара США (-0,8 млрд долл.). Традиционным фактором снижения объема ЗВР стали интервенции ЦБ на внутреннем валютном рынке (-0,5 млрд долл.).