РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Неожиданное снижение количества недельных обращений за пособиями по безработице вчера – накануне публикации данных по рынку труда за март – оказало давление на динамику базовых активов. Росту доходности способствовали и сильные данные по промышленным заказам – в итоге доходность UST10 закрылась на отметке 1,91% (+5 б.п.). Фондовые рынки завершили день в небольшом плюсе.

В российских еврооблигациях сохранялся позитив, который, правда, чуть охладел к вечеру на фоне удешевления нефти. RUSSIA30 подорожала на 1,0 п.п. до 118% номинала, длинные выпуски – на 2,2 п.п. Рост котировок в нефтегазовых бумагах достигал 0,5-1,0 п.п., в длинных облигациях – вплоть до 2,0 п.п. Позитивная динамика зафиксирована также в банковских именах: длинные SBERRU +1,5-1,7 п.п., VEBBNK +1,5-3,0 п.п.

По данным EPFR Global, на неделе к 1 апреля приток в российские облигации составил 48 млн долл. (против -2 млн долл. неделей ранее). Приток в фонды облигаций EM равнялся 717 млн долл. (против +164 млн долл.)

Сегмент ОФЗ открылся сильнее – доходности в первой половине дня обновляли годовые минимумы, торговые обороты концентрировались в сегменте длинной дюрации. При этом в результате разворота ценовой динамики на рынке нефти вниз ставки поползли вверх. В итоге за день доходности ОФЗ в дальнем сегменте кривой подросли на небольшие 5- 10 б.п., в средней дюрации прирост – на 15-20 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ситуация с ликвидностью нормализуется

После окончания мартовского налогового периода ситуация с ликвидностью нормализуется благодаря притоку бюджетных средств в банковскую систему – в виде традиционных для начала месяца расходов бюджета.

В связи с этим спрос на инструменты рефинансирования снижается. Банки сократили задолженность по РЕПО с фиксированной ставкой (-14 млрд руб. до 46 млрд руб.) и вовсе отказались от использования «валютного свопа» (-15 млрд руб.). Кроме того, был отмечен слабый спрос в ходе депозитного аукциона Казначейства (9 млрд руб. против 200 млрд руб.).

Ставки денежного рынка постепенно отходят от верхней границы процентного коридора ЦБ (15%). MosPrime «овернайт» составила 14,50%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 14,75%. Чистая ликвидная позиция банков (-4,32 трлн руб.) улучшилась на 39 млрд руб.

На валютном рынке рубль продолжил уверенное укрепление, прибавив 99 коп. к доллару – до 56,62 руб., и 28 коп. к евро – до 61,69 руб. Спросом пользовались также валюты развивающихся рынков: бразильский реал подорожал против доллара на 1,34%, мексиканский песо – на 0,58%, турецкая лира – на 0,21%. Нефть вчера обвалилась на 4% после принципиального соглашения по иранской ядерной проблеме. Майский фьючерс на Brent торгуется с утра ниже 55 долл. за баррель.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

АФК "Система": итоги встречи с менеджментом. Компания планирует сократить долю валютного долга

Новость. Система вчера опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2014 г. и провела встречу с аналитиками. Мы обращаем внимание на комментарии менеджмента о планах по сокращению валютной доли долга. На наш взгляд, учитывая снизившуюся вероятность предъявления новых претензий из-за Башнефти и благоприятную ситуацию с ликвидностью (средства от Урал-Инвеста будут доступны в ближайшее время), Система может рассмотреть выкуп еврооблигаций с рынка, что станет позитивным фактором для котировок торгующегося выпуска AFKSRU19 (YTM 9%, ~190 б.п. к кривой МТС).

Комментарий. Основные моменты, наиболее важные с точки зрения кредитного профиля:

- Долг корпоративного центра. По состоянию на конец 2014 г. долг корпоративного центра составил 68 млрд руб. (1,2 млрд долл.), в том числе доля валютного долга – 41%. Денежная позиция на 31.12.2014 – 28 млрд руб. (70% - в USD), чистый долг - 711 млн долл. (40 млрд руб.) по сравнению с 536 млн долл. в предыдущем квартале.

В текущем году должно быть погашено 15 млрд руб. (263 млн долл. по текущему курсу), из которых более половины (8,6 млрд руб.) Система уже выплатила после отчетной даты. В 2016-2017 гг. объемы погашения долга составляют 12-14 млрд руб. При этом, по нашим оценкам, материнская компания холдинга в течение 2015 г. может получить 25-27 млрд руб. дивидендов от МТС и прочих «дочек». В целом риски ликвидности на уровне корпоративного центра остаются низкими.

- Планы по сокращению валютной доли долга. В ходе вчерашней встречи аналитиков с CEO и CFO Системы было заявлено о намерении снизить долю валютного долга корпоративного центра, поскольку после потери Башнефти экспортная выручка существенно сократилась. Ребалансировка долга - это долгосрочный процесс и четкого плана и сроков реализации этой программы озвучено не было. Мы не исключаем, что в целях сокращения валютного долга Система может рассмотреть выкуп евробондов с рынка.

- Расходование средств компенсации за потерю Башнефти. Компания может получить средства от Урал-Инвеста (41,9 млрд руб. компенсации за потерю Башнефти) уже на следующей неделе, однако большая их часть - долгосрочные депозиты в банках, и решение об их прекращении еще не принято. Средства будут использованы как на M&A, так и на погашение долга в какой-то части, однако данный вопрос еще только будет обсуждаться менеджментом. Компания рассматривает возможность покупки экспортно-ориентированных предприятий в будущем, чтобы увеличить долю валютной выручки.