РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Сегмент Treasuries вчера во второй половине дня сдал позиции: инвесторы заострили внимание на более сильных, чем ожидалось, цифрах по базовой январской инфляции (+0,2% против ожидаемых +0,1%). Свою лепту внес и невысокий спрос на аукционе по 7-летней бумаге - bid-to-cover составил 2,37х, ниже среднего за 12 мес. 2,56х. Доходность UST10 выросла на 6 б.п. до 2,03%.

Российские еврооблигации в четверг выросли, поддерживаемые дорожающей нефтью, хотя ближе к концу сессии в сегменте наметилась коррекция. Суверенные выпуски закрылись на 0,5-1,8 п.п. выше, в корпоративных и банковских бумагах первого эшелона прирост цен составил в пределах 0,5- 1,0 п.п. Лучше рынка смотрелся дальний участок кривой GAZPRU (+0,7-2,1 п.п.), продолжили дорожать выпуски SIBNEF (+1,1-1,5 п.п.) и VEBBNK (+0,9-1,3 п.п.).

По данным EPFR Global, на неделе к 25 февраля приток в российские облигации составил 90 млн долл. (против 19 млн долл. неделей ранее). В фонды облигаций EM было вложено 1,4 млрд долл. (против 340 млн долл.).

Локальный рынок начал день на позитивной ноте, поддерживаемый укрепляющейся валютой, – в первой половине дня индикативные доходности снижались на 15- 20 б.п. Однако динамика оказалась непродолжительной, и во второй половине дня произошел разворот. В результате в длинном сегменте кривой изменения доходностей составили +/-5 б.п., в среднем – прирост около 5 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки под давлением налогового периода

Налоговый период оказал давление на ставки денежного рынка. MosPrime «овернайт» выросла на 32 б.п. до 15,93%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – на 20 б.п. до 15,51%. Чистая ликвидная позиция (-4,78 трлн руб.) улучшилась на 30 млрд руб.

О высоком спросе на ликвидность свидетельствуют результаты вчерашнего аукциона Казначейства, на котором банки выбрали все предложенные средства (180 млрд руб.) с заметным переспросом (bid/cover 1,4x). Данный объем, однако, не предполагает притока новой ликвидности в систему, так как полностью пойдет на рефинансирование текущей задолженности к погашению (180 млрд руб.).

Следующий крупный налог будет уплачен 2 марта (налог на прибыль – по нашим оценкам, около 110 млрд руб.). После этого ожидаются традиционные для начала месяца бюджетные расходы, что позитивно скажется на ликвидности банковского сектора.

На валютном рынке рубль укрепился к основным валютам на фоне проходящих платежей в бюджет. Доллар подешевел на 24 коп., до 61,15 руб., евро – на 1,26 руб., до 68,48 руб. Цены на нефть по ходу дня несколько раз меняли направление, однако завершили четверг в минусе на фоне резкого укрепления доллара к евро. Сегодня фьючерсы вновь растут - апрельский контракт на сорт Brent торгуется чуть ниже 61 долл./барр.

Инфляция в России к 24 февраля составила 16,3% г/г; темпы роста вновь ускорились

Согласно данным Росстата, к 24 февраля рост потребительских цен в годовом выражении ускорился до 16,3% г/г (против 15,9% неделей ранее). Темп роста ИПЦ вновь увеличился после снижения в предыдущем периоде: недельный ИПЦ составил 0,6% (против 0,4% неделей ранее); среднесуточный прирост потребительских цен равнялся 0,075% (против 0,054% неделей ранее и 0,025% в феврале 2014).

В рамках товарных позиций, отраженных в отчете Росстата, на неделе к 24 февраля ускорению темпов ИПЦ способствовало удорожание мясной продукции (+0,6-0,8% против +0,5-0,7% неделей ранее), сыра (+0,6% против +0,9%) и рыбы (+2% против +1,7%). Из положительных моментов отметим, что практически до нуля замедлился рост цен на фрукты и овощи (+0,1% против +0,5%).

ЦБ ожидает инфляцию к концу 2015 г. на уровне «чуть более 12%» г/г. Согласно обновленному прогнозу МЭР, инфляция на конец году составит 12,2% г/г.

Международные резервы РФ снизились на 3,7 млрд долл. до 364,6 млрд долл. c 13 по 20 февраля

Основным фактором снижения международных резервов РФ стал чистый эффект от операций валютного РЕПО и «свопа» между ЦБ и банками на возвратной основе (-4,8 млрд долл.). Остальные факторы компенсировали друг друга.

Отметим, что задолженность банков перед ЦБ по валютным кредитам за неделю к 27 февраля выросла еще на 4,4 млрд долл., составив 31,1 млрд долл. На наш взгляд, данный фактор снижения ЗВР может продолжить свое действие и далее на фоне погашений внешней задолженности. По данным ЦБ, на март приходится локальный пик погашений – 17 млрд долл.