РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В базовых активах вчера был неактивный день. Доходность 10- летних американских госбумаг продолжила корректироваться после пятничного снижения и на максимумах достигала 1,92% (+3 б.п.), однако к закрытию снизилась (до 1,88%) на фоне мягкой риторики одного из членов ФРС. Фондовые рынки в США закрылись в незначительном минусе.

По словам президента ФРС Миннеаполиса Н. Кочерлакоты (не голосует в этом году), регулятору нужно проявить «исключительное терпение», и повышение ключевой ставки в текущем году было бы ошибкой.

Банк Японии сохранил объем программы стимулирования экономики, согласно которой регулятор наращивает денежную базу на 80 трлн иен в год. Азиатские рынки – в зеленой зоне.

В российских еврооблигациях сохраняющиеся биды помогли сегменту вновь завершить день в плюсе. RUSSIA30 остается около 118% номинала, прочие суверенные выпуски подорожали на 0,5-1,0 п.п. в цене. Рост котировок отмечался и в нефтегазовых бумагах, где выпуски погашением от 2020 г. прибавили в стоимости 0,5-1,7 п.п.

Сегмент ОФЗ начал день крепче, однако чуть сдал позиции во второй половине дня на фоне солидного объема первичных аукционов в 25 млрд руб. Доходности ОФЗ по итогам дня подросли в пределах 5 б.п. на дальнем конце и в пределах 10 б.п. в средней дюрации.

Минфин сегодня предложит 10 млрд руб. по 8-летним ОФЗ- 26215 и 15 млрд руб. по 3-летнему флоатеру ОФЗ-24018.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ликвидность в избытке

На денежном рынке наблюдается избыток ликвидности, благодаря притоку средств из бюджета. Остатки на депозитах в ЦБ выросли на 214 млрд руб. до 426 млрд руб. Кроме того, был отмечен невысокий спрос на недельное РЕПО с ЦБ (1,45 трлн руб. против лимита в 1,64 трлн руб.) и депозитный аукцион Казначейства (12 млрд руб. против лимита в 200 млрд руб.).

Ставки денежного рынка продолжили движение вниз – в сторону ключевой ставки ЦБ (14%). MosPrime «овернайт» составил 14,18%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 14,60% (-6 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-4,02 трлн руб.) улучшилась на 203 млрд руб.

Мы ожидаем на этой неделе дальнейшего снижения коротких ставок денежного рынка благодаря крупному предложению ликвидности. Поддержку рынку, вероятно, продолжат оказывать бюджетные расходы. Кроме того, дополнительную ликвидность банки смогут привлечь на аукционах ВЭБа сегодня (100 млрд руб.) и Казначейства завтра (100 млрд руб.).

На аукционах валютного РЕПО банки выбрали 1,4 млрд долл. (лимит – 3 млрд долл.) сроком на 7 дней. Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного рефинансирования составила 35,5 млрд долл.

Участники валютного рынка стали свидетелями очередного раунда укрепления рубля. Доллар снизился на 43 коп., до 55,05 руб., евро – на 1,14 руб., до 59,46 руб. Нефть закрылась в плюсе, по ходу дня отыграв внутридневную коррекцию. Майский фьючерс на Brent превышал 59 долл./барр., но сегодня торгуется чуть дороже 58 долл./барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

АЛРОСА провела День инвестора, подтвердила планы по снижению долга. Позитивно

Новость. АЛРОСА провела День инвестора, который в целом не принес больших сюрпризов. При этом компания подтвердила недавно озвученные планы по существенному снижению долга в текущем году.

Мы не исключаем сужения спреда ALRSRU20 (YTM 7,3%, Z-спред 583 б.п.) к бумагам нефтегазового сектора (сейчас ~130 б.п. к LUKOIL20, GAZPRU20) по мере улучшения кредитного профиля АЛРОСЫ и возможных позитивных рейтинговых действий по отношению к компании.

Комментарий. Основные моменты дня инвестора, на которые мы обращаем внимание:

- Смена менеджмента. Компания находится в процессе смены президента. Напомним, в апреле Дмитрий Медведев подписал директиву о внесении кандидатуры замглавы Гохрана Андрея Жаркова на пост президента АЛРОСЫ на 3 года. Как стало известно вчера, наблюдательный совет утвердит президента компании 23 апреля.

- Планы по сокращению долга. По словам менеджмента, АЛРОСА планирует к концу 2015 года довести уровень общего долга до 2,3 млрд долл. Долг будет погашен из операционного денежного потока. Чистый долг компании на конец 2014 года составил 3,2 млрд долл., общий долг – 3,5 млрд долл. В 2015 году компания должна погасить 334 млн долл., таким образом, досрочно может быть погашено 0,9 млрд долл.

- Долгосрочный прогноз по рынку алмазов. Компания ожидает увеличения мирового производства алмазов с CAGR 1-2% в 2015-2024 гг., и роста спроса на 5% в том же периоде, что должно создавать благоприятную фундаментальную картину для рынка в долгосрочной перспективе.

- Газовые активы. Компания планирует возобновить переговоры о продаже Роснефти газовых активов и до возобновления переговорного процесса проведет дополнительную оценку. Менеджмент, однако, не уверен, что сделка может состояться в 2015 году.

Eurasia Drilling: прогноз результатов за 4К14

Новость. Eurasia Drilling Co. (EDC) 9 апреля отчитается за 2014 год и 4К14 по US GAAP. Компания проведет телеконференцию в тот же день.

Комментарий. Результаты компании будут под давлением сразу двух факторов – обесценения рубля и снижения операционных показателей.

EDC, по предварительным операционным данным, в 4К14 сократила объем проходки на 20% кв/кв и на 15% г/г до 1,29 млн м. В результате мы ждем падения выручки на 17% кв/кв до 679 млн долл. Мы также ожидаем падения EBITDA – к давлению со стороны рубля может добавиться сезонный фактор, в зимний период доходность бизнеса компании ниже. В итоге, по нашим оценкам, EBITDA компании может сократиться на 41% кв/кв до 159 млн долл. (рентабельность 23%, -10 п.п. кв/кв).

В январе рейтинговое агентство Fitch подтвердило рейтинг компании на уровне "ВВ" со стабильным прогнозом и привело оценки показателей EDC по объемам долга (976 млн долл.) и денежных средств (330 млн долл.) по итогам 2014 г. Исходя из этих данных и наших прогнозов, долговая нагрузка компании должна остаться на комфортном уровне – "чистый долг/EBITDA" не превысит 0,8х (0,5х за 9М14).

Вместе с тем основным вопросом, волнующим долговых инвесторов компании, остается одобрение сделки со Schlumberger - он, скорее всего, не будет подробно обсуждаться. Мы не ждем реакции в выпуске EDCLLI (YTM 8,50%, Z-спред 705 б.п.), который предлагает премии в 130 б.п. к NVTKRM 21 (YTM 7,20%, Z-спред 565 б.п.) и 90 б.п. TMENRU 20 (YTM 7,60%, Z-спред 620 б.п.)