РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчерашний день ключевые фондовые площадки завершили в отрицательной зоне: -0,2% по S&P 500 и -0,7% по DAX. Сказалась публикация слабой статистики (розничные продажи в США за июнь, европейский индекс ZEW за июль), а также заявление ФРС о переоцененности акций ряда компаний.

Выступление главы ФРС Дж. Йеллен перед Сенатом не добавило новых деталей в понимание политики регулятора. С одной стороны, глава ФРС заявила о необходимости сохранить стимулирующую политику, с другой – регулятор готов к «раннему» повышению ставок в случае роста инфляции и улучшения ситуации с занятостью. Доходность UST10 не изменилась (2,55%).

ВВП Китая во 2К14 вырос на 7,5% г/г (на 0,1 п.п. лучше ожиданий рынка). Рост промпроизводства в июне ускорился до 9,2% г/г (ожидали +9,0%).

Торги российскими еврооблигациями проходят в негативном ключе на фоне сохранения геополитических рисков и продолжающихся дискуссий относительно ужесточения санкций со стороны США и Европы. Вчера большинство ликвидных инструментов потеряли до 0,4 п.п. в цене.

Доходности ОФЗ колебались около уровней понедельника, закрывшись небольшим снижением на дальнем отрезке кривой (1-2 б.п.). Хуже рынка был 5-летний выпуск 26216 после объявления неожиданно большого объема размещения этой бумаги на сегодняшнем аукционе (15 млрд руб.): доходность по средневзвешенной цене выросла на 8 б.п., на закрытие бумага торговалась на уровне 8,46%/8,52%.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Московская Биржа планирует ряд нововведений в сегменте ОФЗ до конца года

Согласно сообщениям Bloomberg со ссылкой на управляющего директора по фондовому рынку Московской биржи Анну Кузнецову, к концу года биржа готовит ряд нововведений в части торговли ОФЗ.

Во-первых, при расчетах в режиме основных торгов по ОФЗ биржа планирует перейти с используемого механизма Т+0 и полного предварительного депонирования средств/бумаг при размещении заявок на режим Т+1.

Во-вторых, планируется начать проведение аукционов на вторичном рынке, в рамках которых инвесторы смогут торговать крупными лотами госбумаг по фиксированным ценам, которые будут определяться как средние по котировкам bid/ask «в стакане» за определенный период. Пересекающиеся интересы на продажу/покупку в режиме аукциона будут исполняться биржей по озвученным средним ценам, при этом объемы выставляемых заявок участникам аукционов будут не видны. Аукционы планируются к проведению дважды в день, минимальный порог входа анонсируется на уровне 50 млн руб.

Нововведения должны упростить работу инвесторов на биржевом рынке и способствовать перетоку ликвидности с внебиржевого сегмента. Как следствие, должна вырасти ликвидность биржевых торгов (как за счет роста объемов, так и за счет «улучшения качества» ценовой информации). С точки зрения влияния на рынок в целом, новость скорее нейтральна – мы не думаем, что «технические» улучшения на биржевой площадке станут драйвером для существенного роста притоков средств нерезидентов в ОФЗ.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки денежного рынка повысились с началом налогового периода

Во вторник на фоне уплаты страховых взносов за июнь напряженность на денежном рынке возросла. Кредитные организации увеличили задолженность по валютному свопу с ЦБ на 114 млрд руб. до 161 млрд руб. Ставка МБК MosPrime «овернайт» в свою очередь прибавила 9 б.п. до 8,68%. До конца месяца (в продолжение налогового периода) ставки, вероятно, будут оставаться вблизи верхней границы процентного коридора ЦБ (8,50%).

На недельном аукционе РЕПО банки выбрали почти весь лимит (2,70 трлн руб. из предложенных 2,73 трлн руб.). Нетто- предоставление по инструменту рефинансирования (принимая во внимание текущую задолженность к погашению) составит 253 млрд руб. Учитывая чистый отток средств по аукциону 312-П (112 млрд руб.), кредитные организации фактически заместили более дорогое рефинансирование под нерыночные активы ликвидностью, предоставленной в ходе операций РЕПО.

На аукционе Казначейства «короткие» средства вновь не пользовались высоким спросом у банков, которые из предложенных 135 млрд руб. привлекли только 85 млрд руб. Невысокая активность кредитных организаций на депозитном аукционе на фоне высокого спроса на валютные свопы может свидетельствовать о несовершенстве трансмиссионного механизма денежного рынка.

На валютных торгах рубль потерял к доллару 6 коп. (-0,2%) до 34,39 руб., а к евро прибавил 2 коп. (0,0%) до 46,70 руб. Индекс валют развивающихся рынков также просел к доллару на 0,2%.

Кривая NDF/CCS показала незначительный параллельный сдвиг (-3 б.п.). Отрезок NDF 3M-12M находился на уровне 8,55-8,75%. Ставка кросс-валютного свопа 5Y – 7,86%.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Северсталь продает актив в США. Умеренно позитивно

Новость. Северсталь объявляет о подписании договора с канадской компанией Corsa Coal Corp о продаже PBS Coal (Пенсильвания).

Мощность PBS Coal составляет 3,5 млн. тонн, однако в настоящий момент производство угля частично приостановлено. Во 2К14 выпуск концентрата коксующегося угля составил 0,2 млн. тонн, а энергетического – всего 8 тыс. тонн (соответственно 18% и 2% от показателей сырьевого подразделения группы Северсталь). PBS Coal не поставляет уголь на стальные предприятия группы Северсталь.

В 1К14 денежная себестоимость концентрата коксующегося угля для PBS Coal составила 109 долл./т при средней цене реализации в 111 долл./т. Во 2К14 мировые цены на уголь снизились на 8,6% кв/кв, и по нашем оценкам, PBS Coal будет убыточной на уровне EBITDA.

Стоимость сделки составляет 140 млн долл., и ее закрытие намечено на середину августа. По условиям сделки Северсталь получит 60 млн долл. наличными и еще 20 млн долл. на целевом депозитном счете, который будет служить обеспечением для ряда обязательств, взятых на себя Северсталью. Оставшиеся 60 млн долл. составляют обязательства по рекультивации и водоочистке, которые возьмет на себя покупатель. По словам Северстали, полученные от сделки средства будут направлены на общекорпоративные цели.

Комментарий. Продажа высокозатратной PBS Coal является верным решением в текущих условиях и позволит менеджменту сосредоточиться на ключевом бизнесе. Цена сделки, на наш взгляд, является адекватной.

С точки зрения влияния на кредитный профиль сделка является нейтральной, учитывая небольшую cash-составляющую. Более ощутимый эффект на кредитные метрики возможен, если Северсталь решит продать прокатные мощности в США (Dearborn, Columbus). Напомним, что ранее менеджмент говорил о том, что компания может рассмотреть продажу североамериканских активов.