РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

На аукционах вновь будет предложен существенный объем в 35 млрд руб. В этот раз регулятор выбрал сроки 5 лет (новая ОФЗ-26216, 15 млрд руб.) и 10 лет (также новая ОФЗ-26215, 20 млрд руб.), по которым сейчас сохраняются максимальные неразмещенные объемы – 33 млрд руб. и 45 млрд руб. соответственно. При этом ценовые ориентиры по обоим размещениям были выставлены без премии к вторичной кривой, что, учитывая сохраняющееся давление в локальных бумагах и слабый рубль, может ограничить общий интерес к аукционам.

По 10-летнему выпуску ориентир доходности составил 7,70-7,75%, что несколько ниже вторичного рынка: на момент объявления ориентиров бумага котировалась на уровне в 7,77% / 7,74% (bid / ask). Десятилетние выпуски после объявления сроков размещаемых бумаг находились под давлением – доходности при сроке в 10 лет прибавили 9 б.п. за два дня. Мы полагаем, что ведомству будет трудно разместить весь запланированный объем в 20 млрд руб. с дисконтом к кривой в текущих рыночных условиях.

По 5-летней бумаге ориентир доходности составил 7,24-7,29%, также без премии ко вторичному рынку (до объявления параметров ОФЗ-26216 котировалась на уровне 7,30%/7,25% bid / ask). Пятилетний выпуск пока относительно неликвидный: в обращении находится всего 15 млрд руб. По отношению к близким выпускам с сопоставимой дюрацией (ОФЗ-26208, 7,24% / 7,21% (bid / ask); ОФЗ-26210, 7,32% / 7,30% (bid / ask)) названный ориентир, скорректированный на разницу в дюрации, предлагает минимальную премию в 1 б.п., что также представляется недостаточным для привлечения интереса инвесторов.