Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Минфин РФ на этой неделе может воздержаться от проведения аукциона ОФЗ


[28.10.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Доходность UST10 вчера колебалась в диапазоне 2,24-2,29% и закрылась на отметке в 2,26% (-1 б.п.): в отсутствие прочих факторов поддержку базовым активам могли оказать ожидания «мягкой» риторики на предстоящем заседании ФРС в части сроков возможного начала цикла повышения ставок.

Слабые данные регулярного опроса института IFO по текущему состоянию, бизнес-климату и ожиданиям в экономике Германии оказали давление на европейские фондовые площадки. Американские индексы при этом закрылись почти без изменений.

Российские корпоративные и банковские еврооблигации вчера подрастали в первой половине дня, отыгрывая позднее пятничное решение S&P. Выпуски первого эшелона закрылись ниже по доходности на 2-6 б.п. (+0,1+0,3 п.п. в цене), лучше рынка выглядела кривая ВымпелКома, длинные выпуски которого прибавили 0,6-1,2 п.п. Суверенная кривая в целом завершила день по доходности на 1-4 б.п. ниже.

Сегмент ОФЗ с утра также предпринимал попытки роста, начав день на 1-4 б.п. ниже по доходности, однако на фоне продолжающего падение рубля ставки вскоре вновь поползли вверх. В результате день доходности ОФЗ в среднем и дальнем сегментах кривой завершили на 1-4 б.п. выше уровней прошлой недели, ставки по коротким выпускам практически не изменились.

Сегодня Минфин объявляет параметры аукциона. Принимая во внимание текущую низкую активность рынка и по-прежнему повышенный уровень ставок (доходности по размещаемым выпускам сейчас выше уровней прошлой недели, когда аукцион был отменен), мы полагаем, что и в этот раз ведомство может воздержаться от размещений.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: рубль под давлением, но ситуация с валютной ликвидностью улучшается?

В понедельник на фоне уплаты НДПИ и акцизов (по нашим оценкам, около 250 млрд руб. и 100 млрд руб. соответственно), а также интервенций ЦБ чистая ликвидная позиция банков (-5,81 трлн руб.) ухудшилась на 265 млрд руб. Кредитные организации справились с мощным оттоком ликвидности из системы благодаря средствам, привлеченным вчера по 2-дневному РЕПО с ЦБ (120 млрд руб.) и «валютному свопу» с ЦБ (46 млрд руб.), а также аукционам ЦБ, Казначейства и ПФР на прошлой неделе (233 млрд руб.). Ставки денежного рынка остались на прежних уровнях. MosPrime «овернайт» составила 8,80%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 8,68%.

На сегодня намечена уплата налога на прибыль (по нашим оценкам, около 300 млрд руб.). На наш взгляд, без дополнительной ликвидности от ЦБ ставки денежного рынка могут взлететь до верхней границы процентного коридора (9%).

Кроме того, отмечаем, что благодаря интервенциям ЦБ ситуация с валютной ликвидностью показывает признаки улучшения. Во- первых, банки впервые с конца июля привлекли рубли под обеспечение валютой. Во-вторых, средневзвешенная рыночная ставка по валютному свопу «овернайт» поднялась до уровня 8,25% (ранее она колебалась в районе 8%).

Несмотря на возможное ослабление проблемы с долларовой ликвидностью, давление на рубль не ослабевает. Российская валюта потеряла к доллару еще 34 коп. (до 42,25 руб.), к евро – 61 коп. (до 53,67 руб.). Валюты развивающихся рынков не показали значительной динамики (мексиканский песо +0,2%; турецкая лира +0,1%; южноафриканский ранд -0,1%); исключение составил бразильский реал (-1,9%). Возможно, аукционы валютного РЕПО 29 октября (1,5 млрд долл. сроком 28 дней) и 30 октября (2 млрд долл. сроком 1 неделя) поспособствуют снижению давления на российскую валюту.

Вчера ЦБ сдвинул верхнюю границу диапазона колебаний бивалютной корзины на 35 коп. до 47.40 руб., что соответствует объему интервенций ЦБ в 2,5 млрд долл.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Основные моменты интервью министра экономического развития А. Улюкаева «Российской газете»

- Об инфляции. Самую большую инфляцию стоит ожидать в 1-м квартале 2015 г., когда мы почувствуем эффект от курсовых колебаний рубля. Пик придется на февраль–март. После этого она пойдет на довольно существенное снижение, и к декабрю 2015 г. инфляция будет меньше 7 процентов.

- О решении ЦБ РФ по ставке. Еще летом я твердо полагал, что риски по экономическому росту существенно выше, чем риски по инфляции, и считал, что ключевую ставку не только нельзя повышать, но можно и понизить. Сейчас такого однозначного ответа нет, потому что и тот, и другой риск чрезвычайно обострились. Я не могу из них выделить главный. Поэтому, какое бы решение ни принял Банк России, я его поддержу.

- О нефти и бюджете. Для федерального бюджета почти все равно, какая будет нефть при плавающем курсе рубля к доллару. Ситуация в этом смысле сбалансированная. Если сохранится сегодняшняя цена нефти - примерно 83 доллара за баррель, то среднегодовой показатель будет около 99 долларов. А это значит, что в этом году возникнут дополнительные доходы – бюджет этого года будет гораздо более профицитным, чем это предполагалось. Бюджет 2015 года будет примерно таким, как прогнозировалось. Все, что проигрываем от низкой цены нефти, выигрываем от того, что курс стал слабее.

- О динамике курса рубля. Поддерживать рубль, отстаивая какой-то определенный валютный курс, точно не надо. Но немного сглаживать курсовые колебания, охлаждать рынок, не допускать паники оттока вкладов из банков – к этому стремиться необходимо.

На спрос мы повлиять не можем, валюту банки и компании покупают, поскольку им необходимо рефинансировать долги. Поэтому Банк России должен оставаться на валютном рынке, иначе наступит полный дисбаланс спроса и предложения валюты. Не вводить же экзотические механизмы, например, обязательную продажу валютной выручки. Так что от валютных интервенций я бы сейчас не готов был отказаться....

- О рефинансировании корпоративной задолженности. Корпоративный долг очень большой, но это так или иначе связано с государством, и оно в случае необходимости подставит бизнесу свое плечо. Как это было в 2009 году, когда Банк России разместил 50 миллиардов долларов во Внешэкономбанке, а он рефинансировал задолженность наших компаний перед иностранными кредиторами. Можно помогать и иначе – предоставлять рублевую ликвидность, как это делается сейчас, а компании на эти средства приобретают валюту на внутреннем рынке для исполнения обязательств перед внешними кредиторами. Корпоративная задолженность, таким образом, сокращается за счет резервов Банка России. Но процесс сокращения резервов одновременно означает процесс снижения валютного курса, а он влечет резкое снижение импорта и увеличение счета текущих операций. Это, в свою очередь, означает, что в страну поступает дополнительная валюта.

- О заморозке пенсионных накоплений. ...нельзя постоянно менять правила игры. Мы сформировали определенные ожидания большого класса людей, целое поколение уже начало выстраивать свою жизненную стратегию соответствующим образом. И тут меняются правила. Люди опять подстраиваются. Надо дать системе поработать 10-15 лет без перемен...

Взяли 300 миллиардов рублей пенсионных накоплений и направили их на разные цели. Но если бы и не взяли эти 300 миллиардов, то они и так были бы направлены примерно на те же самые цели: часть из них пошла бы на финансирование суверенного долга, купили бы пенсионные фонды облигации федерального займа у министерства финансов. То есть министерство финансов получило бы эти средства, только немного по-другому. На часть этих 300 миллиардов НПФ купили бы акции «Российских железных дорог», «Газпрома», «Роснефти», других компаний, которые сейчас просят денег. Они и получили бы эти деньги, но через пенсионные фонды.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов