Тест сдан удовлетворительно

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ КОММЕНТАРИЙ

В четверг после закрытия рынков были опубликованы результаты стресс-тестов крупнейших американских банков. Основной целью данной процедуры была оценка «запаса прочности» банковской системы США, а также выработка превентивных мер на случай, если рецессия в США окажется более глубокой, чем представляется в настоящий момент.

Отметим, что результаты регулятивной проверки впервые стали достоянием общественности. Решение раскрыть результаты тестирования было обусловлено, в первую очередь, стремлением не допустить паники среди инвесторов и кредиторов, в том числе вкладчиков. Подобная прозрачность должна повысить степень доверия к финансовой системе.

Хотя тестирование проходили только 19 банков, результаты отражают ситуацию в финансовой системе в целом, поскольку на эти организации приходится 2/3 совокупных активов банковской системы США и более половины всех выданных кредитов.

Рекомендации по наращиванию капитала выдавались на основании оценки потенциальных потерь по отдельным категориям активов на балансах банков и их сопоставления с имеющимися у финансовых организаций резервами на покрытие этих убытков. При этом внимание уделялось не только достаточности капитала, но и его структуре. В частности, ФРС установила «норму достаточности» капитала первого уровня на конец 2010 г. в размере 6,0% от взвешенных по степени риска активов, при этом соотношение собственного капитала (привлеченного за счет выпуска обыкновенных акций) к взвешенным по степени риска активам должно быть не ниже 4,0%. Данное ограничение является существенно более жестким, чем требования Базельского комитета, оно приближает регулирование банковской системы США к нормам, принятым во многих развивающихся странах Латинской Америки, а также к российским нормативам.

«Наихудший (или стрессовый) сценарий» предполагает сокращение ВВП в этом году на 3,3%. Отметим, что текущий консенсус-прогноз показателя на 2009 г. составляет –2,5% г/г, при этом сокращение объема ВВП по итогам первого квартала текущего года (по предварительным оценкам) составило –2,6% г/г. Таким образом, снижение ВВП на 3,3% может быть оценено как стрессовое. Также, несмотря на то, что в настоящий момент уровень безработицы в США уже приблизился к заложенному в «пессимистичный» сценарий значению в 8,9%, для достижения данной отметки к концу года доля потерявших работу должна превысить 10,0%, что вполне соответствует сокращению ВВП на 3,3% по итогам года. Данный сценарий, тем не менее, представляется нам малореалистичным, особенно учитывая некоторые признаки стабилизации экономики, в том числе – на рынке труда.

Следующие моменты, на наш взгляд, заслуживают наибольшего внимания:

- В результате проверки представители органов денежно-кредитного регулирования пришли к выводу, что в настоящий момент тестируемые кредитные организации удовлетворяют требованиям как по достаточности, так и по структуре капитала, что практически исключает вероятность их неплатежеспособности. Соотношение капитала первого уровня к взвешенным по степени риска активам среди 19 тестируемых банков по состоянию на 31 декабря 2008 г. находилось на уровне 10,7%, при этом более половины собственных средств приходилось на акционерный капитал (Common stock).

Таким образом, многие банки уже подготовились к возможным потерям и в настоящий момент имеют на своих балансах определенный «запас прочности» против возможных убытков.

- По мнению ФРС и Министерства финансов, в случае реализации «наихудшего сценария» возможны следующие последствия:

- Доля невозвращенных кредитов (NPLs) в портфеле банков за 2 года (2009 и 2010 гг.) может достичь 9,1%. Таким образом, совокупный объем потерь по кредитам может составить 455 млрд долл. Еще 135 млрд долл. могут быть списаны в убыток в результате переоценки рыночных активов. В результате, совокупный объем списаний (вместе с уже накопленными с середины 2007 г.) 19 крупнейшими банками может достичь 950 млрд долл. к концу 2010 г.

- Таким образом, накопленного капитала недостаточно для сохранения стабильности финансовой системы в случае реализации «наихудшего сценария». В этой связи банкам необходимо привлечь дополнительный капитал. По оценкам регулирующих органов, по состоянию на конец прошлого года кредитным организациям недоставало 185 млрд долл., преимущественно в виде обыкновенного капитала.

- 10 из 19 тестируемых банков были вынесены рекомендации по увеличению объема капитала. При этом необходимость в докапитализации обусловлена не столько недостаточностью собственных средств, сколько несоответствием структуры капитала первого уровня требованиям органов регулирования.

Кроме того, в первом квартале некоторые финансовые организации уже начали осуществлять действия по повышению достаточности капитала либо за счет привлечения дополнительных средств, либо путем продажи части активов. В результате, банки, участвовавшие в стресс-тестировании, смогли самостоятельно привлечь порядка 120,0 млрд долл. Таким образом, с учетом данных факторов, потребность банковской системы в дополнительном капитале (необходимая для достижения нормы достаточности капитала первого уровня в 6,0% к концу 2010 г.) оценивается регулирующими органами на уровне 75,0 млрд долл.

- Банкам, которым были сделаны рекомендации по наращиванию капитала, необходимо в течение 30 дней представить на согласование Министерству финансов и Федеральному агентству по страхованию вкладов планы по привлечению дополнительных средств, которые должны бать исполнены в течение следующих 6 месяцев. Основным источником финансирования должны стать размещения обыкновенных акций на рынке, государство будет вмешиваться в данный процесс только в случае полной неспособности банков самостоятельно привлечь капитал.

Тем не менее, органы денежно-кредитного регулирования заявили о своей готовности поддерживать финансовую систему за счет предоставления вливаний в капитал банков. Отметим, что Минфин по-прежнему располагает 100 млрд долл. из средств, выделенных из бюджета в рамках Программы по освобождению от проблемных активов (TARP), которые могут быть направлены на предоставление банкам дополнительных средств в капитал. При этом правительство заявило о готовности поддерживать в том числе и те банки, которые не проходили стресс-тестирование. Это обусловлено тем, что в текущих условиях банкротство даже не самой крупной финансовой организации может иметь катастрофические последствия для устойчивости всей системы.

Мы рассматриваем результаты стресс-тестов в целом как позитивные. Достаточность капитала крупнейших финансовых институтов США оказалась выше ожиданий, что свидетельствует об устойчивости системы к негативным шокам. Кроме того, сценарные условия, заложенные в стресс-тест, представляются нам крайне негативными, однако маловероятными.

Данная новость может дать новый стимул акциям финансовых компаний. В частности, перед открытием рынка котировки фьючерсов на американские банковские акции демонстрируют уверенный рост: Citigroup прибавляет 8,0%, Bank of America в плюсе на 9,5%. Вместе с тем необходимо отметить, что увеличение числа SPO на фондовом рынке будет иметь сдерживающий эффект на рост котировок.

Для российских акций данная новость также может рассматриваться как позитивная, так как позволяет ожидать приток средств в рисковые активы на волне общего оптимизма. Отметим, что акции российских банков существенно недооценены как по отношению к своей «справедливой» стоимости, так и по отношению к аналогам на развивающихся рынках.