Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Легкие деньги закончились


[31.10.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- В пятницу рынки переосмысливали объявленные накануне намерения стран еврозоны. За исключением DAX (+0,13%) европейские фондовые индексы закрылись в минусе, основные заокеанские индексы показали символический плюс – DJIA (+0,18%), S&P (+0,04%). По итогам пятницы доходность UST10 (YTM 2,32%) потеряла 8 п.п., спред EMBI+ расширился на 13 б.п. до 336 б.п., EMBI+Russia прибавил 16 б.п., достигнув 258 б.п. Если в пятницу курс евро удержался выше 1,41 долл., то сегодня с утра пробил отметку 1,40 долл. за евро.

- В пятницу статистика по ряду стран еврозоны вновь заставила говорить о возможности рецессии уже по итогам 4К11 – в сентябре потребительские расходы во Франции оказались ниже ожиданий (-0,5%), безработица в Испании в 3К11 установила новый антирекорд – 21,52%.

- Поддержку рынкам оказали в целом неплохие данные из США. Если расходы домохозяйств в сентябре были в рамках ожиданий – 0,6%, то доходы оказались ниже таковых (0,1% по сравнению с 0,3%) – подобное несоответствие может поставить под сомнение устойчивость темпов роста экономики (+2,5% в 3К11). Тем не менее неожиданно сильное октябрьское значение индекса потребительской уверенности Мичиганского университета оказало поддержку инвесторам.

- Предварительные консультации представителей еврозоны с потенциальными инвесторами в инвестиционный фонд в рамках EFSF – прежде всего с китайским CIC и агентством по управлению ЗВР (SAFE) – пока не привели к видимому прогрессу. Судя по всему, предстоит большой торг, в т.ч. политический. Норвежский Фонд будущих поколений также не проявил интереса.

- В пятницу котировки российских еврооблигаций немного отступили с достигнутых накануне уровней. Котировки RUSSIA 30 (YTM 4,31%) потеряли порядка 0,3–0,4 п.п., российский CDS-спред расширился на 4 б.п. до 190 б.п., UST10 - на 17 б.п.

- Основными событиями недели станут заседания FOMC (1-2 ноября), ЕЦБ (3 ноября) и встреча G-20 (3-4 ноября).

- Несмотря на продолжившееся в пятницу укрепление рубля, который к закрытию торгов отыграл еще 25 копеек к бивалютной корзине и к доллару (курс USD/RUB опустился до 29,73 руб.), суверенные бумаги завершили неделю «в красной зоне»: по всей видимости, инвесторы предпочли зафиксировать прибыль после внушительного роста в четверг. Котировки длинных выпусков скорректировались в пределах 20–45 б.п. Среднесрочная бумага ОФЗ-25079 снизилась на 5 б.п., доходность по последней сделке – 7.55%: накануне ралли в среду бумага была размещена на аукционе с доходностью 7.94%.

- В корпоративном сегменте единый тренд вновь отсутствовал – выборочные покупки можно было наблюдать в ГПН-9 (+30 б.п.), Алроса-23 (+40 б.п.), Сибметинвест-2 (+50 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Легкие деньги закончились

На предстоящей неделе основные события на денежном рынке будут связаны с депозитами Минфина. В среду банкам предстоит вернуть ведомству 97,2 млрд руб., размещенных на депозитах 21 сентября текущего года. При этом рефинансировать обязательства в полном объеме банкам на сей раз не удастся, так как Минфин существенно сократил объем предложения средств на аукционе во вторник – до 10 млрд руб. Более того средства будут размещаться на срок до 21 декабря текущего года, то есть их перехода на следующий год не случится.

Это может означать одно из двух: либо правительство начинает активнее расходовать бюджетные средства, что подразумевает их переход из статуса временно свободных (по сути произойдет замена одного источника ликвидности другим), либо ситуация с ликвидностью продолжит обостряться (если ЦБ, в свою очередь, не нарастит объемы рефинансирования, предоставляемого через различные инструменты). Отметим также, что в среду состоится исполнение второй части сделки по недельному РЕПО: банки должны выкупить обратно бумаги на сумму 206,3 млрд руб.

Стоимость заимствования на рынке МБК в течение прошедшей недели колебалась в диапазоне 4,75–5,75%, находясь под давлением из-за налоговых выплат. При этом сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ к концу недели опустилась до минимума за последний год и составила 645,5 млрд руб. Сегодня утром банки выставляют котировки на уровне 4,85–5,15% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга), и существенного снижения стоимости заимствования в течение ближайших недель мы не ожидаем, несмотря на то, что Банк России в пятницу оставил ставки по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности без изменения.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

ТКС Банк увеличит уставный капитал – ожидаемая позитивная новость

Новость: В пятницу агентство «Интерфакс» сообщило о решении акционеров ТКС Банка увеличить уставный капитал на 40,8% – с 1,47 млрд руб. до 2,07 млрд руб. Акции будут размещены в пользу единственного акционера – компании Egidaco Investment Plc.

Комментарий: Данная новость выглядит для нас ожидаемой. Активное развитие ТКС Банка в последнее время (в частности, только за первые 9 месяцев 2011 года валовый кредитный портфель организации, по данным РСБУ, вырос в 2 раза до 21,2 млрд руб.) обусловливает высокую потребность в капитале. Вместе с тем основной акционер – бизнесмен Олег Тиньков – не раз заявлял о своей готовности поддержать капитал банка по мере необходимости.

Коэффициент достаточности капитала Н1 банка к 1 октября 2011 г. опустился до 13,08% (13,55% на начало года). В случае, если бы данное увеличение капитала произошло в сентябре, Н1 на 01.10.11 г. составил бы, по нашим подсчетам, 15,43%.

Долговые инструменты ТКС Банка до сих пор торгуются с двузначной доходностью (YTP/YTM) – порядка 15,5% для евробонда AKBHC14 и 11,9–15,3% для рублевых инструментов. С оглядкой на существующие факторы риска для кредитного профиля ТКС Банка (возможное ухудшение качества портфеля после фазы быстрого роста и существенная ориентация на оптовое фондирование, на долю которого приходится более 50% обязательств банка), мы по-прежнему считаем его облигации привлекательной инвестицией для склонных к риску участников рынка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: