МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Ситуация на зарубежных денежных рынках остается стабильной. Долларовый LIBOR на срок 1 год в четверг незначительно вырос – до уровня 1,03% годовых (+2,5 б.п.). Спред между стоимостью заимствования на МБК и доходностью краткосрочных КО при этом практически не изменился и составил 21,9 б.п., однако текущее значение по-прежнему свидетельствует об отсутствии дефицита ликвидности. Стоимость хеджирования процентного риска долларовых активов (спред между фиксированной и плавающей ставкой по однолетним свопам) вчера поднялась до 24,9 б.п.

На мировом валютном рынке в четверг сохранилась высокая волатильность. Евро укреплялся в первой половине дня в ожидании результатов заседания ЕЦБ (на максимуме котировка валютной пары достигала 1,5141 долл. за евро), однако после объявления Ж.-К. Трише о постепенном отказе от мер стимулирования ликвидности европейская валюта подешевела до 1,5050.

Рубль вчера укрепился по отношению к доллару (на 20 коп. – до 29,16 руб.). Евро также подешевел на 17,0 коп. – до 43,99. Стоимость бивалютной корзины ЦБ опустилась по итогам сессии на 15 коп. – до 35,99 руб. Динамика беспоставочных фьючерсов на рубль предполагает, что в перспективе ближайших 3-6 мес. российская валюта продемонстрирует умеренное ослабление до 29,7–30,1 руб. за доллар.

На рублевом рынке МБК ситуация остается стабильной: уровень трехмесячной ставки MOSPRIME в четверг опустился на 10 б.п. – до 7,42% годовых. Отметим, что ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль находятся на отметках ниже 7,0%, что свидетельствует об ожиданиях дальнейшего понижения стоимости заимствования в рублях с текущих уровней.

Обзор событий и статистики мировой экономики

Статистика: Позитивной оказалась вчерашняя статистика по рынку труда в США: число первичных заявок на получение пособий по безработице на прошлой неделе неожиданно сократилось до минимума за год и составило 457 тыс. Кроме того, в сторону понижения было пересмотрено предыдущее значение (до 462 тыс.).

Тем не менее, неожиданно слабой оказалась статистика по уровню экономической активности в секторе услуг в США: индекс уверенности производителей в ноябре опустился ниже 50 пунктов – до уровня 48,7. Участники рынка, напротив, прогнозировали рост показателя. Эта информация была с пессимизмом воспринята инвесторами, повысив опасения того, что экономика еще не вышла на траекторию устойчивого восстановления.

Сегодня публикация данных по рынку труда в США продолжится. Ожидается статистика по числу рабочих мест: предположительно, показатель в ноябре сократился на 125 тыс. Тем не менее, учитывая предшествовавшую оценку агентства ADP (-169 тыс.), фактическое значение может оказаться хуже прогнозного. Уровень безработицы, согласно ожиданиям участников рынка, останется неизменным на уровне 10,2%.

События: Вчера состоялось заседание ЕЦБ по вопросам монетарной политики. По итогам пресс-конференции Ж.-К. Трише заявил, что текущий уровень процентной ставки в еврозоне является адекватным текущему состоянию экономики. Экономическая активность в третьем квартале текущего года продемонстрировала умеренное восстановление (ВВП, по уточненным оценкам, вырос на 0,4% к уровню предыдущего квартала). Также ЕЦБ пересмотрел прогноз темпов роста экономики еврозоны в следующем году до 0,8% г/г с 0,25 г/г в июле.

Кроме того, глава ЕЦБ заявил, что органы денежно-кредитного регулирования еврозоны планируют постепенно начать отзыв мер поддержки ликвидности. Это, в первую очередь, касается инструментов долгосрочного кредитования банков. В частности, ЕЦБ планирует провести последнюю операцию рефинансирования сроком на 12 месяцев в декабре текущего года. Программа кредитования на срок 6 месяцев прекратит свое существование в марте следующего года.

Валютные рынки отреагировали неожиданным снижением курса евро до 1,5064 (–0,4%). Это было обусловлено, вероятно, тем, что Трише подчеркнул важность сильного доллара.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

ХКФБ отчитался за 3-й кв. 2009 г.: рост просрочки завершился

Новость: Вчера ХКФ Банк отчитался за третий квартал 2009 г. По итогам деятельности за 9 месяцев банком получена прибыль в размере 3,1 млрд руб. (920 млн руб. по итогам полугодия), кредитный портфель снизился до 59,0 млрд руб. (на 5% к уровню 1П09 и на 20% – к началу года), однако активы снижаться перестали, по состоянию на 30 сент. их уровень составлял 95,3 млрд руб.

Отметим, что объем неработающих кредитов банка по итогам 1П09 составлял 11,0 млрд руб., а по итогам 9-ти месяцев 2009 г. – снизился до 10,8 млрд руб.

Комментарий: Мы полагаем, что опубликованная отчетность банка является позитивной для долговых инвесторов, так как ухудшение портфеля завершилось, а с учетом фундаментальных факторов бизнеса (подробно см. наш отчет от 10 нояб. 2009 г. ХКФБ: время новых лидеров) банк в ближайшее время будет смотреться более, чем достойно на рынке потребительского кредитования.

В относительном выражении уровень просроченной задолженности все еще увеличивается, и банку еще предстоит решать вопрос с взысканием просрочки, тем не менее, с учетом дюрации портфеля и ужесточением критериев отбора заемщиков по итогам кризиса, наиболее вероятен сценарий, что объемы неработающих активов расти не будут. Кроме того, конец года является «горячим» периодом для банков этой сферы, и мы допускаем, что объем кредитного портфеля начнет увеличиваться, что позволит получить прибыль по итогам года на уровне, превышающим 2008 г. (3,66 млрд руб.).