РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Рост ВВП США в 2К15 оказался хуже прогноза 2,3% г/г (против 2,5%), однако участники рынка обратили большее внимание на значение дефлятора ВВП на уровне таргета по инфляции (2,0% против ожидания в 1,5%). Данные значительно усилили ожидания ужесточения ДКП на сентябрьском заседании ФРС с 42% до 48%.

Доходность UST10 подросла после публикации данных (+3 б.п.), однако затем направилась вслед за падающей нефтью, закрывшись снижением на 3 б.п. до 2,26%.

На фоне волатильной динамики нефти в российских евробондах день прошел без каких-либо существенных движений по цене. Суверенные выпуски завершили день небольшим ростом ставок (2-4 б.п.), в корпоративном сегменте доходности, напротив, снизились в пределах 5 б.п.

На общем фоне вновь выделялись евробонды Вымпелкома, продолжившие рост (-16-32 б.п. по доходности) на корпоративных новостях (см.Ежедневный обзор долговых рынков от 30.07.15). На наш взгляд, на текущих уровнях кривая Вымпелкома уже выглядит довольно дорого: при сопоставимой доходности мы предпочитаем выпуск MOBTEL20 (YTM 6,4%, Z-спред 476 б.п.), а также PGILLN20 (YTM 7%, Z- спред 533 б.п.), который торгуется с премией к кривой VIP.

По данным EPFR Global, на неделе к 29 июля отток из российских облигаций составил 40 млн долл. (против -4 млн долл. неделей ранее). Из фондов облигаций ЕМ было выведено 255 млн долл. (против +324 млн долл.).

Под давлением возобновившегося снижения рубля в ОФЗ вчера вернулись продавцы. Доходности длинных бумаг (8- 13 лет) выросли на 5-12 б.п., среднесрочные выпуски прибавили от 3 до 7 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: в ожидании решения ЦБ по ставке

Ключевым событием сегодняшнего дня станет заседание Банка России по ДКП. Мы считаем, что в свете небольшого усиления инфляционных ожиданий в России и всплеска волатильности на финансовых и товарных рынках с момента последнего заседания ЦБ (15 июня), «баланс рисков», о котором регулятор упоминает в пресс-релизах, сместился в сторону инфляции и финансовой стабильности. В текущих условиях, на наш взгляд, ЦБ сделает паузу, сохранив ключевую ставку на уровне 11,5% (подробнее см. наш специальный комментарий "Заседание ЦБ РФ 31 июля: время взять паузу"). Пресс-релиз по итогам заседания будет опубликован на сайте ЦБ в 13:30 по московскому времени.

По прошествии июльского налогового периода однодневные ставки денежного рынка, так и не вышедшие за пределы диапазона 11,5-12,0%, опустились в район ключевой ставки ЦБ (11,5%). MosPrime «овернайт» составила 11,23% (-32 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 11,61% (-21 б.п.). Снижение коротких ставок денежного рынка может быть связано с притоком ликвидности из бюджета: остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ выросли на 64 млрд руб., а чистая ликвидная позиция банков (-3,6 трлн руб.) улучшилась на 28 млрд руб.

На валютном рынке рубль растерял большую часть роста среды, снизившись на 1,08 руб. до 59,75 руб. к доллару, и на 64 коп. до 65,28 руб. – к евро. Нефть стабилизировалась после волатильности начала недели, сегодня утром Brent около 53 долл. за барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Телеконференция НОВАТЭКа – проектное финансирование пока не подписано, но ожидается рост добычи и снижение капзатрат

Новость. НОВАТЭК провел телеконференцию по результатам 2К15 по МСФО. В целом комментарии менеджмента подтвердили позитивный взгляд на кредитный профиль компании. Хотя по ключевому вопросу проектного финансирования Ямал СПГ менеджмент не сообщил ничего нового, мы ожидаем достижения договоренности в ближайшее время. При этом увеличение объемов добычи и минимальные капзатраты окажут поддержку денежному потоку НОВАТЭКа в следующем году.

Облигации NVTKRM21 (YTM 6,42%), NVTRM22 (YTM 6,71%) вчера двигались вместе с рынком (+1-3 б.п. по доходности).

Комментарий. В ходе конференции были затронуты следующие важные вопросы:

- Проектное финансирование по Ямал СПГ пока не подписано, но все основные условия согласованы, договоренность уже очень близка завершению. НОВАТЭК не обеспечивал финансирование проекта в 2К15, однако компания напомнила, что диспропорциональное финансирование оканчивается в июле, и в 3К15 НОВАТЭКу придется его обеспечивать.

- Капзатраты упадут на 50% в 2016 году – приятный сюрприз, после 50 млрд руб. в 2015 году капзатраты могут составить всего 25 млрд руб. НОВАТЭК на всех консолидируемых предприятиях переходит в режим поддерживающих капзатрат.

- В 4К15 НОВАТЭК запустит Ярудейское месторождение, которое очень быстро выйдет на уровень 3,5 млн т добычи жидких углеводородов. Это, по нашим расчетам, и в 2016 году обеспечит темпы роста добычи аналогичные тем, что компания демонстрирует в 2015 году. Отметим также, что сейчас СеверЭнергия добывает в годовом эквиваленте около 7,5 млн т конденсата, тогда как мы ожидали, что в этом году добыча составит порядка 6 млн т.

- НОВАТЭК планирует погашать короткий долг (~1,5 млрд долл.) за счет генерируемого денежного потока.