РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Заявления главы ФРС, способствовавшие коррекции ожиданий резкого повышения ставки Fed Funds, и деэскалация ситуации на Украине поддержали настроения на финансовых рынках. S&P 500 вырос на 0,56%, UST10 YTM завершила день без изменений – 2,59%. Сегодня с утра позитива рынкам добавил Китай – данные по внешней торговле оказались существенно лучше прогнозов.

Состояние экономики США по-прежнему обуславливает необходимость в сохранении мер поддержки со стороны монетарных властей, заявила глава ФРС Дж. Йеллен. Она также отметила, что данные с рынка жилья выглядят «разочаровывающими» и спад активности здесь может оказаться более устойчивым, чем предполагается в моменте.

Сильный аукцион по UST10: ставка 2,612% - минимальная с аукциона в июне 2013 г. Доля indirect bidders, «прокси» спроса со стороны иностранных ЦБ, - 49,3% против среднего за последние 10 аукционов 44,1%. Показатель bid-to-cover, однако, был минимальным с июня 2013 г. – 2,63х.

Спад напряженности на Украине способствовал существенному росту котировок на российском рынке еврооблигаций. RUSSIA43 (YTM 5,94%) подорожала сразу на 4,89 п.п. до 99,15%, а спред к UST30 сжался на 39 б.п. до 253 б.п. – уровни середины апреля. Вне суверенного сегмента рост котировок составил 1-3 п.п.

Позитивный новостной поток по Украине и значительное укрепление рубля определили динамику и локальных активов, - на тонком рынке доходности госбумаг были переставлены вниз на 30-35 б.п в дальней части кривой и на 15-30 б.п. в средней и короткой дюрации. Наклон кривой в результате несколько снизился, спред 14л-4г (26212-25081) сократился на 11 б.п. до 33 б.п., ОФЗ-26212 закрылись около уровней 9,2%, ОФЗ-26215 – около 9,03%. Поддержка чувствовалась и в рублевых еврооблигациях, где доходности по mid-цене закрылись ниже на 15-25 б.п., в отдельных выпусках снижение достигало 70 б.п. (GPBRU 15).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: рубль укрепляется на фоне ослабления геополитической напряженности

В среду было отмечено снижение спроса на ликвидность со стороны банковского сектора. С одной стороны, кредитные организации сократили объем заимствований по «валютному свопу» с ЦБ на 225 млрд руб. (с 272 млрд руб. до 47 млрд руб.), а по РЕПО с фиксированной ставкой на 31 млрд руб. (с 34 млрд руб. до 3 млрд руб.). С другой стороны, в распоряжение банков поступили средства, привлеченные в ходе аукциона недельного РЕПО (нетто-приток в 138 млрд руб.), что позволило частично заместить ликвидностью, предоставленной на аукционной основе, более дорогостоящую задолженность по операциям постоянного действия Банка России.

В результате средневзвешенная стоимость фондирования банков снизилась на 5 б.п. до 7,50%, что в свою очередь определило движение вниз ставок МБК. В частности, MosPrime «овернайт» опустился на 8 б.п. до 8,70%. Значение ставки по междилерскому РЕПО сохранилось на прежнем уровне (8,44%).

Чистая ликвидная позиция банков (-4,51 трлн руб.) улучшилась на 83 млрд руб. благодаря притоку бюджетных средств (+112 млрд руб. с учетом снижения задолженности перед Казначейством) на фоне увеличения объема наличных денег в обращении (-24 млрд руб.).

Напомним, что в понедельник, 12 мая, Банк России предложит кредитным организациям 500 млрд руб. в рамках аукциона по положению 312-П по минимальной ставке 7,75%. При успешном завершении аукциона чистый приток ликвидности в систему составит 300 млрд руб. (с учетом погашения задолженности в 200 млрд руб.). Это позволит ослабить давление на залоговые рыночные активы, коэффициент утилизации которых мы оцениваем в 68%.

На валютном рынке вчера наблюдалось уверенное укрепление рубля на фоне заявлений президента РФ В. Путина по ситуации на Украине. В результате рубль закрылся на уровнях 34,93 руб./долл. (-48 коп.) и 48,60 руб./евро (-75 коп.). Бивалютная корзина (41,10 руб.) впервые за месяц опустилась в нейтральный диапазон, внутри которого Банк России не проводит валютных интервенций. Таким образом, если не последует обратного отскока, сальдо валютных интервенций и операций по покупке валюты для пополнения Резервного фонда составило порядка -100 млн долл., т.е. ЦБ будет покупать валюту на внутреннем рынке и «играть» против рубля.

Заявления В. Путина также способствовали заметному снижению стоимости хеджирования рублевого риска: кривая NDF/CCS снизилась в среднем на 55 б.п. Ставки NDF 3M-12M составили 9,20- 9,25%; ставка кросс-валютного свопа 5Y – 7,87%.

Недельная инфляция с 29 апреля по 5 мая составила 0,2%; годовая инфляция ускорилась до 7,4%

Согласно данным Росстата, рост ИПЦ за неделю к 5 мая составил 0,2% – величина недельного прироста, которая остается неизменной с начала февраля текущего года. Данный факт, однако, не означает отсутствия улучшения ценовой динамики: с начала мая среднесуточный прирост потребительских цен заметно замедлился до 0,025% по сравнению с апрельским показателем в 0,030%. Таким образом, текущее значение суточного прироста незначительно превышает аналогичный показатель мая прошлого года (0,021%). В годовом выражении потребительская инфляция, как мы и предполагали, все же разогналась до 7,4% с 7,3% неделей ранее.

Среди товарных категорий, отраженных в отчете Росстата, разгону инфляции в наибольшей степени способствовала группа мясных товаров (свинина, птица и колбасы), а также плодоовощная продукция. По нашим оценкам, вклад этих компонентов в прирост недельного ИПЦ (18 б.п.) составил 3,2 б.п. и 1,1 б.п. соответственно. Из позитивных моментов отмечаем заметное замедление роста цен на бензин и молочные продукты.

- Ограничение поставок свинины из ЕС продолжает оказывать давление не только на стоимость самой свинины, но и на всю группу мясной продукции, включая товары-субституты и мясные полуфабрикаты: свинина (+2,2% за неделю), куры (+0,6%) и колбасные деликатесы (+0,4%). В ближайшей перспективе ослабления влияния данного фактора не предвидится.

- Рост цен на овощи и фрукты немного стабилизировался и вторую неделю подряд составляет 0,3%. По данной категории мы ожидаем сезонного снижения цен вплоть до августа. Однако, как мы отмечали ранее, цены на плодоовощную продукцию очень чувствительны к колебаниям курса рубля, поэтому ценовая динамика может быть скорректирована при возникновении серьезных шоков на валютном рынке.

- Рост цен на бензин, которые, по нашему мнению, реагируют на движение рублевых цен на нефть с лагом в 1,5-2,0 месяца, замедлился до +0,3% за неделю, учитывая преодоление ценами на нефть локального пика в конце февраля – начале марта (т.е. около 2 месяцев назад).

- Цены на молочную продукцию, которые демонстрируют обратную корреляцию с динамикой поголовья крупного рогатого скота, стали расти значительно медленнее после стабилизации поголовья. Дальнейшего ускорения цен мы не ожидаем.

По нашему мнению, к концу мая потребительская инфляция может достичь 7,5%.