РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки оказались под давлением слабых индексов деловой активности PMI из США и Китая. S&P 500 припал на 0,22%, UST10 YTM продолжила поступательное снижение: -1 б.п. до 2,70%. Отметим, однако, что UST10 YTM все еще на 7 б.п. выше по сравнению с уровнем прошлого четверга, до достижения женевских договоренностей по Украине.

Продажи новостроек в США в марте упали на 14,5% м/м до минимального уровня с июля 2013 г. (ждали роста на 2,3%). Индекс деловой активности PMI в США в апреле снизился второй месяц подряд – до 55,4 п. с 55,5 п. (ждали роста до 56,0 п.). Сдерживающие факторы для пересмотра ожиданий по ставке Fed Funds.

Апрельские индексы PMI для стран еврозоны показали неоднородную динамику: рост до 56,3 п. с 54,3 п. в Германии и падение до 50,5 п. с 51,8 п. во Франции. Может скорректировать взгляд ЕЦБ на необходимость QE – внимание на речь М. Драги сегодня в 13:00 мск.

Отсутствие видимого прогресса по Украине оказало давление на российский рынок еврооблигаций. RUSSIA43 (YTM 6,21%) потеряла 0,55 п.п. до 95,47%, вне суверенного сегмента снижение цен составило 0,2-0,6 п.п.

На локальном рынке госдолга вчерашний день прошел в режиме роста доходностей под давлением негативного новостного фона. Продажи локальных и иностранных инвесторов привели к повышению ставок на дальнем отрезке кривой на 5-8 б.п., ставки в средней дюрации прибавили 2-6 б.п.

Аукционы ОФЗ не состоялись. На фоне ухудшения рыночной конъюнктуры Минфин отказался размещать выпуски по уровням подаваемых заявок. Доходность 10-летней ОФЗ-26215 вчера закрылась на уровне 9,12% (+8 б.п. за день), 5-летней ОФЗ-26216 – на уровне 8,56% (+ 2 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: коэффициент утилизации рыночного обеспечения близок к 70%

Вчера спрос на ликвидность со стороны кредитных организаций был не слишком высок: в рамках операций постоянного действия банки привлекли всего 49 млрд руб. по сделкам «валютный своп» с ЦБ и 30 млрд руб. по фиксированному РЕПО. По этой причине ставки денежного рынка снова остались на прежних уровнях. MosPrime «овернайт» прибавила 2 б.п. до 8,09%; ставка по междилерскому РЕПО снизилась на 1 б.п. до 7,87%.

При этом мы отмечаем, что после поступления средств, привлеченных в рамках недельного РЕПО (3,16 трлн руб.), в распоряжение кредитных организаций, коэффициент утилизации рыночного обеспечения возрос до 67%, что делает наращивание задолженности до данному инструменту проблематичным. В условиях приближающейся уплаты в бюджет НДПИ (около 250 млрд руб.) и акцизов (около 90-100 млрд руб.) 25 апреля банки при нехватке ликвидности будут вынуждены прибегать к масштабным заимствованиям по «валютному свопу» с ЦБ. Этот сценарий мы наблюдали в продолжение мартовского налогового периода.

Чистая ликвидная позиция (-4,37 трлн руб.) улучшилась на 4 млрд руб., во многом благодаря снижению наличных средств в обращении (+10 млрд руб.).

Сегодня Казначейство в ходе депозитного аукциона предложит кредитным организациям 115 млрд руб. сроком на 35 дней. В случае привлечения всего объема в рамках лимита этой суммы хватит на рефинансирование текущей задолженности к погашению.

Завтра состоится Совет директоров Банка России по вопросам кредитно-денежной политики. Мы не ожидаем вынесения значимых решений, поскольку глава ЦБ Э. Набиуллина заявила еще в начале апреля, что регулятор не будет снижать ключевую ставку как минимум до июньского заседания.

На валютном рынке спокойно уже второй день, волатильность минимальна. Рубль прибавил 1 коп. к доллару (до 35,63 руб.), но ослаб на 5 коп. к евро (до 49,33 руб.).

Недельная инфляция с 15 по 21 апреля составила 0,2%; годовая инфляция ускорилась до 7,2%

Согласно данным Росстата, рост ИПЦ за неделю к 21 апреля составил 0,2%. По нашим подсчетам, среднесуточный прирост цен ускорился до 0,033% по сравнению с 0,028% неделей ранее. При этом текущее значение суточного роста цен в два раза превышает соответствующий показатель, наблюдавшийся в апреле 2013 г. (0,017%), что связано с девальвацией рубля в конце января – начале марта. В годовом выражении потребительская инфляция разогналась до 7,2% с 7,1% неделей ранее.

Среди важнейших инфляционных статей, представленных в официальной статистике, мы традиционно отмечаем свинину и мясные изделия, плодоовощную продукцию, бензин и молочную продукцию. Повышение уровня цен на данные категории продуктов объясняет около ¼ прироста недельного ИПЦ (+0,23%).

- Удорожание свинины и мясных изделий (колбасы, сосисок и сарделек) мы рассматриваем в качестве основного драйвера потребительской инфляции на данном этапе. Так как устранения причины роста цен на данную группу продовольствия – эмбарго на поставку свинины из ЕС – в ближайшей перспективе не предвидится, действие этого фактора сохранится.

- Прирост цен на плодоовощную продукцию, который с конца марта пошел по нисходящей, ускорился за неделю с 0,2% до 0,5%, в частности за счет увеличения цен на капусту (5,7%) и картофель (1,2%). Ввиду незамедлительного воздействия ослабления рубля на данную категорию продуктов, мы связываем скачок цен на овощи и фрукты с волной ослабления рубля в первой половине апреля.

- Продолжающийся рост цен на бензин (0,2% на этой неделе), по нашему мнению, может оказывать разгоняющий эффект на потребительскую инфляцию вплоть до конца апреля. Дело в том, что динамика рублевых цен на нефть, которая является определяющим фактором цен на бензин, достигла локального пика в середине марта, при этом лаг между рублевыми ценами на нефть и инфляцией составляет 1,5-2 месяца.

- Рост цен на молочную продукцию в РФ ускоряется с начала 2013 г., демонстрируя отрицательную корреляцию с динамикой поголовья крупного рогатого скота в годовом сопоставлении. Поскольку в настоящее время динамика поголовья стабилизируется на отрицательном уровне, мы ожидаем, что рост цен сохранится, но без ускорения.

Мы по-прежнему считаем, что к концу апреля потребительская инфляция в годовом выражении составит 7,3%. Схожую оценку дает Минфин (7,2-7,3%). Кроме того, ведомство отмечает, что пиковое значение в 7,5% будет достигнуто в мае-июне, а начиная с июня-июля, благодаря меньшей индексации тарифов для населения, начнется замедление темпов роста цен. К концу года макропоказатель, согласно оценкам Минфина, должен выйти на уровень ниже 6%.