РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Торги вторника на финансовых рынках прошли под знаком новых заявлений по «валютным войнам». Публикация G7 невнятного пресс-релиза и последовавшие за ней противоречивые комментарии отдельных участников «семерки» привели к повышенной волатильности на валютном рынке, но поддержали рынки фондовые. S&P 500 завершил сессию в небольшом плюсе (+0,16%), доходность UST10 поднялась еще на 1 б.п. до 1,98%.

- Заявление G7 было первоначально воспринято рынком как сдержанное одобрение проводимой властями Японии политики по оживлению экономического роста (побочным эффектом которой и является наблюдаемое ослабление иены). Однако появившиеся затем комментарии источника из «семерки» о том, что пресс-релиз был неверно истолкован и служит, напротив, предупреждением Токио, развернули иену, которая в итоге укрепилась к доллару почти на 1% до 93,48 иен за доллар. Между тем отмеченная G7 приверженность «рыночному» определению курсов поддержала евро (укрепление на 0,4% до 1,3454 евро за доллар).

- Выступление Б. Обамы перед Конгрессом традиционно носило всеобъемлющий характер: от «перезапуска» экономики до вывода войск из Афганистана. Конкретным было, пожалуй, лишь неоднозначное предложение поднять минимальную часовую оплату труда до 9 долл. с текущих 7,25 долл. (почти наверняка не пройдет через контролируемую республиканцами Палату представителей).

- Единого тренда в российских еврооблигациях накануне не сложилось. RUSSIA 30 (YTM 2,92%) завершила день без изменений на отметке 125,28%, спред к UST10 также был стабилен – 95 б.п. Более короткие суверенные выпуски подорожали на 0,4–0,6 п.п. Вне суверенного сегмента преобладала сдержанная положительная динамика – корпоративные выпуски поднялись в цене в пределах 0,25 п.п.

- Несмотря на относительно позитивный внешний фон и поддержку со стороны укрепляющегося рубля, длинные госбумаги вчера показали слабую динамику, закрывшись в небольшом минусе (10-15 б.п.).

- Главным событием дня сегодня станет аукцион по 10-летним ОФЗ, который может стать сигналом к продолжению ралли на рынке в случае высокого спроса (подробнее см. «Темы российского рынка»).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Минфин размещает десятилетний выпуск без премии к рынку

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению относительно нового десятилетнего выпуска 26211 в объеме 25 млрд руб. Диапазон доходности был установлен на уровне 6,77–6,82%, что не предполагает премии ко вторичному рынку – до объявления ориентиров доходность по бумаге составляла 6,78-6,81%, закрывшись на уровне 6,80%.

Очевидно, Минфин рассчитывает на высокий спрос «с оглядкой» на итоги аукциона по 15-летней бумаге на прошлой неделе, который состоялся в один день с объявлением о начале расчетов в Euroclear. Отметим, что, судя по структуре заявок на аукционе, тогда спрос в основном был предъявлен небольшими участниками. Несмотря на то, что полный доступ иностранных инвесторов к аукционам госбумаг будет открыт не ранее марта 2013, мы ожидаем, что в этот раз интерес к размещению сохранится высоким. С момента запуска Euroclear прошла неделя, и за это время инвесторы, до этого не рассматривавшие рублевый рынок, могли успеть лучше подготовиться.

Итоги аукциона, на наш взгляд, могут стать сигналом для вторичного рынка: существенный переспрос покажет, что интерес к рублевым активам сохраняется, что может послужить триггером для начала новой волны снижения доходностей. Подробнее см. наш сегодняшний обзор «Аукцион ОФЗ: в ожидании сигнала».

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Банк России оставил процентные ставки без изменений – нейтрально для рынка

Новость. ЦБ РФ, как мы и ожидали, принял решение оставить все ключевые процентные ставки без изменений, однако при этом установил единый норматив обязательных резервов по всем категориям обязательств кредитных организаций в размере 4,25% (ранее нормативы варьировались от 4,0% до 5,5%).

Комментарий. Сохранение процентных ставок неизменными является нейтральным событием для рынка. Решение ЦБ принято, несмотря на очевидное усиление инфляционных рисков: с конца декабря 2012 г. ИПЦ вырос с 6,6% г/г до 7,1% на 4 февраля 2013 г.

Мы не ожидаем ужесточения денежно-кредитной политики в 2013 г., более того полагаем, что 2К13 является наиболее удачным периодом для снижения процентных ставок.

Изменение нормативов резервирования со стороны ЦБ РФ – нулевой эффект для банковской системы

Эффект от вчерашнего решения ЦБ РФ снизить нормативы обязательных резервов по обязательствам перед юридическими лицами- нерезидентами с 5,5% до 4,25% при одновременном повышении показателя по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам с 4,0% до 4,25% оценивается нами нейтрально. По нашим оценкам на основании балансовых форм российских банков на 1 января 2013 г., в масштабах системы эффект от смягчения норм в первом случае (-23 млрд руб.) полностью перекрывается ужесточением во втором (+23 млрд руб.).

Более подробно см. наш специально выпущенный комментарий от 12 февраля 2013 г. «ЦБ не удивил рынок».

Денежный рынок: ставки подросли, но ситуация остается комфортной

- Чистая ликвидная позиция выросла на 11,7 млрд руб.

Чистая ликвидная позиция по состоянию начало 13 февраля выросла еще на 11,7 млрд руб. до минус 514,5 млрд руб. При этом остатки на корсчетах и депозитах снизились на 37,3 млрд руб. до 860,3 млрд руб. Однако снижение задолженности перед ЦБ и Росказной оказалось больше (в основном за счет обеспеченных кредитов Банка России) – на 49,0 млрд руб. до 1,37 трлн руб.

- Банки взяли 848,4 млрд руб. на недельном РЕПО с ЦБ

Вчера на аукционе недельного РЕПО с ЦБ банки взяли 848,4 млрд руб. (на фоне возврата с прошлой недели 696,7 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по результатам аукциона сложилась на уровне 5,56% (+6 б.п. к уровню минимальной).

На аукционе РЕПО овернайт было предложено регулятором 60,0 млрд руб. Спрос со стороны банков не был ажиотажным, общий объем направленных заявок составил 76,7 млрд руб. Средневзвешенная ставка (5,54%) незначительно превысила минимальный уровень (на 4 б.п.).

- Росказна разместила 10,0 млрд руб. на 7 дней

Федеральное казначейство разместило 10,0 млрд руб. на 7 дней по средневзвешенной ставке 5,60% (соответствует минимальной). Аналогичный аукцион запланирован на четверг.

- Ставки междилерского РЕПО выросли на 13 б.п.

Ставки однодневного междилерского РЕПО выросли на 13 б.п. до 5,52% на фоне неудовлетворенного спроса на рыночное рефинансирование в ЦБ РФ. Оборот торгов в секции междилерского РЕПО составил 138,1 млрд руб., что на 2,9 млрд руб. больше, чем в понедельник.

- Валютный рынок: рубль укрепился на заявлении G7

Рубль, наконец, укрепил свои позиции после заявлений группы G7 по поводу «валютных войн», что привело к укреплению евро на глобальном валютном рынке.

В России по итогам вторника курс доллара к рублю снизился на 0,13 руб. до 30,04 руб. Оборот торгов по данной валютной паре составил 3,3 млрд долл., что на 1,1 млрд долл. больше, чем в понедельник. Бивалютная корзина снизилась на 0,10 руб. до 34,71 руб. – теперь всего 0,06 руб. отделяют ее от зоны валютных интервенций ЦБ.