Rambler's Top100
 

√азпромбанк: »сход дискуссии о конкретных способах поддержки российской экономики будет иметь пр€мые последстви€ дл€ рейтингов –‘


[09.04.2014]  √азпромбанк    pdf  ѕолна€ верси€

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ  ¬ –ј“÷≈

≈диной динамики на финансовых рынках не сложилось: S&P 500 вырос на 0,4%, прервав двухдневный период значительного падени€, европейские фондовые индексы упали на 0,2-0,3%. UST10 YTM снизилась еще на 2 б.п. до 2,68%.

ћ¬‘ ухудшил прогноз по росту мировой экономики в 2014 г. до 3,6% с 3,7% в €нваре, в 2015 г. – до 3,9% с 4,0%. ”худшение св€зано с негативным пересмотром прогноза по развивающимс€ экономикам (4,9% в 2014 г. и 5,3% в 2015 г., ранее – 5,1% и 5,4% соответственно). ѕрогноз по росту ¬¬ѕ –оссии ухудшен на 0,6 п.п. до 1,3% (2015 г.: -0,2 п.п. до 2,3%).

¬ысокий уровень ставок повысил интерес инвесторов к среднесрочным UST: на аукционе по UST3 показатель bid-to-cover составил 3,36х против среднего за 10 аукционов значени€ 3,29х.

–азнонаправленное движение котировок в российских еврооблигаци€х: долгосрочные суверенные выпуски подорожали на 0,3-0,4 п.п. ¬ частности, RUSSIA43 (YTM 6,05%) подросла на 0,26 п.п. до 97,67%, спред к UST30 осталс€ на прежнем уровне – 251 б.п.  орпоративные и банковские еврооблигации преимущественно дешевели – в пределах 0,4 п.п.

–ублевые госбумаги начали день со снижени€ доходностей (пор€дка 3-4 б.п. в среднесрочных и длинных бумагах) на фоне укреплени€ рубл€. »нвесторы ожидали решени€ ћинфина по предсто€щим аукционам: новость о том, что ведомство не будет выходить на рынок на этой неделе, стала поводом дл€ новых покупок в ќ‘«.

¬ итоге доходности на дальнем отрезке кривой опустились примерно на 10 б.п. Ќаиболее заметное снижение показали доходности 5-6 летних бумаг, которые были наиболее веро€тными «кандидатами» дл€ размещени€ на аукционах: ќ‘«-26216 (-22 б.п.) и ќ‘«-26214 (-14 б.п.). ќтметим, что на текущих уровн€х (YTM 8,42%) доходность выпуска 26216 уже не выгл€дит завышенной относительно вторичной кривой.

“≈ћџ –ќ——»…— ќ√ќ –џЌ ј

—татистика по доле нерезидентов в ќ‘« на 1 марта: небольшое снижение

÷Ѕ опубликовал статистку по доле нерезидентов на рынке ќ‘« по состо€нию на 1 марта. ќбъем вложений составил 836 млрд руб. (23,2 млрд долл.), снижение за февраль – 14 млрд руб. ¬ долларовом эквиваленте вложени€ нерезидентов сократились на 0,9 млрд долл., из которых 0,6 млрд долл. – эффект от девальвации рубл€. ƒол€ иностранных инвесторов на рынке сократилась на 0,5 п.п., с 22,7% до 22,2%.

‘евральский отток средств нерезидентов с рынка ќ‘« выгл€дит скромно на фоне €нварских данных (-3,2 млрд долл., снижение доли рынка на 1,2 п.п.), что в целом соответствует динамике доходностей на рынке. ¬ первой половине мес€ца рынок госдолга восстанавливалс€ после €нварских продаж, затем тренд вновь сменилс€ на негативный, и по итогам мес€ца доходности длинных бумаг практически вернулись к уровн€м конца €нвар€. ¬ частности, 14-летний выпуск 26212 завершил февраль на отметке 8,5% (-9 б.п. к уровню конца €нвар€, +25 б.п. к минимумам в течение мес€ца).

¬ то же врем€ основной «удар» рынок перенес в первой половине марта, на фоне пика напр€женности в отношении новостей с ”краины, девальвации рубл€ и повышени€ ставок ÷Ѕ: доходность 14-летних ќ‘« в первую половину мес€ца выросла на 1,3 п.п. (0,6 п.п. – по итогам марта). ћы ожидаем увидеть более существенную просадку объема вложений нерезидентов в ќ‘« и их доли на рынке в данных на 1 апрел€. ѕерва€ оценка должна быть опубликована в ближайшее врем€ в составе данных ÷Ѕ по внешнему долгу на конец 1 квартала.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ƒенежный рынок: привлечение «дешевой» ликвидности снизило ставки на денежном рынке

¬о вторник Ѕанк –оссии провел недельный аукцион –≈ѕќ, на котором сократил лимит по сравнению с прошлой неделей до 3,01 трлн руб. (с 3,08 трлн руб.). ¬первые с 11 марта кредитные организации выбрали весь объем предложени€ (bid/cover составил 1,0x), средневзвешенна€ ставка (7,04%) была близка к минимальной.

ѕривлеченных на аукционе средств банкам хватило, чтобы не прибегать к масштабным заимствовани€м по более дорогим инструментам посто€нного действи€: банки продлили задолженность по фиксированному –≈ѕќ (28 млрд руб.) и вовсе воздержались от заключени€ сделок «валютный своп» с регул€тором.

ќдновременно с этим кредитные организации привлекли все средства в рамках лимита на депозитном аукционе ‘едерального казначейства (95 млрд руб.). Bid/cover составил 1,7x; средневзвешенна€ ставка – 7,67%.

—нижение средневзвешенной стоимости средств, привлеченных у ÷Ѕ и  азначейства, транслировалось на межбанковский и междилерский рынки. ќднодневные ставки денежного рынка, как следствие, показали заметное движение вниз: MosPrime отступил на 7 б.п. до 8,03%; ставка по междилерскому –≈ѕќ – на 10 б.п. до 7,84%.

„иста€ ликвидна€ позици€ банков в результате улучшени€ на 82 млрд руб. перешагнула обратно через отметку -4 трлн руб. (-3,97 трлн руб.), благодар€ продолжающемус€ притоку бюджетных средств в банковскую систему (+81 млрд руб.). —тоит отметить, что в апреле, в св€зи с приближением майских праздников, наличные средства в обращении будут значительно увеличиватьс€, создава€ давление на ликвидность банковского сектора. ѕо опыту прошлых лет, с 10 апрел€ чистый эффект изъ€ти€ ликвидности через этот канал может составить до 150 млрд руб.

ќтметим, что к завтрашнему дню завершитс€ период усреднени€ об€зательных резервов. ѕо этой причине сегодн€ на денежном рынке возможен всплеск активности р€да банков, которым дл€ удовлетворени€ требовани€м регул€тора (коэффициент усреднени€ об€зательных резервов равен 0,7) необходимо пополнить остатки на корреспондентских счетах в ÷Ѕ.

Ќа валютном рынке во вторник с утра наблюдалось укрепление российской валюты, однако к вечеру, вследствие «украинских» новостей, ситуаци€ изменилась. ¬ итоге рубль потер€л к доллару 6 коп., до 35,70 руб., а к евро - 29 коп., до 48,26 руб. Ѕивалютна€ корзина подорожала до 41,80 руб. и продолжает оставатьс€ в диапазоне интервенций ÷Ѕ в размере 200 млн долл.

Ќесмотр€ на ослабление рубл€, ставки NDF и кросс-валютных свопов значительных изменений не продемонстрировали.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ Ќќ¬ќ—“»

ћЁ– ухудшает прогнозы макропоказателей –‘ на 2014 г., призывает к стимулированию экономики

Ќовость. ¬чера ћинэкономразвити€ представило обновленный прогноз ключевых макропоказателей –‘ на 2014-2017 гг. »з наиболее важных изменений:

- ожидаемые темпы прироста ¬¬ѕ –‘ понижены до 0,5% в 2014 г. и 2,4% в 2015 г. (прежде – 2,5% и 3,1% соответственно);

- индекс потребительских цен по итогам 2014 г. вырастет на 6% (прежде – 4,8%);

- инвестиции в основной капитал в 2014 г. сниз€тс€ на 1,9%, в 2015 г. – вырастут на 2,4% (прежде +3,9% и +5,6%);

- отток капитала в 2014 г. составит 100 млрд долл. (прежде – 25 млрд долл.).

—огласно —ћ» (¬едомости,  оммерсант), в качестве контрмер дл€ ухудшающейс€ макросреды замминистра экономического развити€ ј.  лепач предлагает ослабить бюджетное правило (увеличить максимально возможный дефицит бюджета с 1,0% до 1,5% ¬¬ѕ) и направить уже сейчас не менее 200 млрд руб. средств ‘ЌЅ на докапитализацию российских банков.

 омментарий. Ќа данном этапе мы нейтрально относимс€ к данным за€влени€м представителей ћЁ–. Ќасколько мы понимаем из прежних за€влений представителей ћинистерства финансов –‘, позици€ ведомства более консервативна. ¬ частности, ћинфин хочет сохранить высокую бюджетную дисциплину и пока не считает необходимой экстренную поддержку капитала российских банков. ќдновременно с этим ћинфин обсуждает возможности дл€ оперативной поддержки капитала финансовых институтов по мере возникновени€ потребности в этом (в частности, через пролонгирование или конвертацию в «бессрочные» ссуды субординированных кредитов ¬ЁЅа).

ћы обращаем внимание на то, что международные агентства в прошлом обращали внимание на высокую бюджетную дисциплину как на важный фактор поддержки суверенных рейтингов. “аким образом, исход дискуссии о конкретных способах поддержки российской экономики будет иметь пр€мые последстви€ дл€ рейтингов –‘ и, следовательно, долговых рынков.

VimpelCom: рефинансирование долга Wind, новые кредитные линии. Ќейтрально

Ќовость. »таль€нска€ «дочка» VimpelCom Ltd. – Wind – разместила старшие необеспеченные облигации со сроком погашени€ в 2021 году на общую сумму 3,8 млрд евро, в том числе на 1,75 млрд евро – выпуск в евро и на 2,029 млрд евро – выпуск в долларах. ƒоходность бумаг в евро составл€ет 7,00% годовых, долларовых еврооблигаций - 7,375%.

ѕолученные средства будут направлены на выкуп облигаций Wind Acquisition Finance c купоном 11,75% (2,7 млрд евро), а также PIK- облигаций Wind Acquisition Holdings Finance с купоном 12,25% (1,3 млрд евро). Ќа выкуп PIK бумаг также будут направлены дополнительные средства в объеме 500 млн евро, которые выделит VimpelCom.

 роме того, VimpelCom Ltd сообщил о подписании соглашени€ о возобновл€емой трехлетней кредитной линии на сумму 1,8 млрд евро с консорциумом из 11 банков. ƒанное соглашение заменит уже существующую кредитную линию на 500 млн евро, оформленную в 2011 году. Ѕолее того, компани€ получила доступ к 500 млн евро кредита от јльфа-Ѕанка сроком на три года. «аемщиком по обоим кредитам выступает VimpelCom Amsterdam B.V. («промежуточное» звено в структуре холдинга между головной VimpelCom Ltd. и VimpelCom Holdings B.V., заемщиком по р€ду выпусков евробондов).

 омментарий. –ефинансирование долга Wind – ожидаемое событие, о котором компани€ объ€вила еще в марте. ¬ результате этой операции VimpelCom Ltd. сможет сэкономить на процентных выплатах пор€дка 200 млн евро в год, что позитивно. ѕривлечение новых кредитных ресурсов – нейтральна€ новость с точки зрени€ кредитного качества: по всей видимости, компани€ создает резерв под текущие выплаты по долгу (1,8 млрд долл. в 2014 г.). ¬еро€тно также, часть заемных средств будет задействована в схеме рефинансировани€ долга Wind (500 млн евро, выдел€емые материнским холдингом), что не приведет к росту задолженности на консолидированном уровне.

¬ целом новость нейтральна дл€ торгующихс€ выпусков евробондов VimpelCom.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: