РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Выступление главы ФРС Дж. Йеллен и оптимистичный тон «Бежевой книги» вселили оптимизм в инвесторов на финансовых рынках: S&P 500 прибавил 1,05%. В то же время UST10 YTM осталась на месте – 2,63%, а ставки среднесрочных UST выросли – на 2-3 б.п.

Учитывая отсутствие важной статистики, главным событием сегодня станут переговоры глав МИД России, США, ЕС и Украины в Женеве. Отметим также, что в связи с завтрашним предпасхальным выходным торги по UST сегодня завершатся раньше обычного – в 22:00 мск.

Глава ФРС Дж. Йеллен заявила, что для достижения цели регулятора по безработице может потребоваться более двух лет. По ее мнению, риски роста инфляции выше целевого ориентира в 2% существенно ниже, чем вероятность устойчивого сохранения ниже таргета.

В большинстве регионов США отмечено ускорение экономического роста, свидетельствует «Бежевая книга» ФРС. В отчете отмечается рост расходов потребителей, однако признаков разгона инфляции не наблюдается.

Единой динамики на российском рынке еврооблигаций не сложилось. RUSSIA43 (YTM 6,15%) подорожала на 0,97 п.п. до 96,27%, спред к UST30 сократился на 6 б.п. до 271 б.п. В то же время вне суверенного сегмента преобладали продажи: котировки снизились на 0,3-0,5 п.п.

Локальный рынок с утра отыгрывал активные продажи в длинной дюрации накануне вечером, однако снижение ставок замедлилось с появлением иностранных инвесторов. В результате доходности в дальнем конце кривой за день скорректировались вниз на 3-5 б.п., в сегменте средней дюрации (4-8 лет) – прибавили около 2-6 б.п. При этом отсутствие значительных информационных возмущений и ожидание результатов сегодняшней встречи по ситуации на Украине в целом предопределили низкую торговую активность.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спокойная ситуация с ликвидностью

В среду ситуация с ликвидностью была стабильная. После поступления в распоряжение банков средств от аукциона по положению 312-П (чистый приток – 220 млрд руб.) и депозитного аукциона Казначейства (50 млрд руб.) кредитные организации спокойно преодолели нетто-отток по недельному РЕПО в 210 млрд руб.

В рамках «валютного свопа» привлечение средств вчера составило всего 23 млрд руб., по фиксированному РЕПО – 52 млрд руб. Однодневные ставки денежного рынка не показали значимых изменений: ставка по междилерскому РЕПО прибавила 2 б.п. до 7,79%; MosPrime сохранил значение предыдущего дня.

На депозитном аукционе ПФР кредитные организации выбрали по средневзвешенной ставке 8,53% небольшой лимит в 7 млрд руб., предъявив спрос на 26 млрд руб.

Чистая ликвидная позиция банков (-4,07 трлн руб.) улучшилась на 41 млрд руб., благодаря притоку средств из бюджета.

В течение вчерашней торговой сессии российская валюта укрепилась на 20 коп. к доллару США до 35,99 руб. и на 26 коп. к евро до 49,73 руб. Бивалютная корзина вновь отступила в диапазон пониженных интервенций Банка России (200 млн долл. ежедневно), закрывшись на отметке 42,20 руб.

Кривая NDF/CCS, благодаря укреплению рубля, опустилась на 20- 25 б.п. по всей длине. Плоский отрезок 3M-12M находится на уровне 9,15-9,20%, ставка 5Y – 8,20%.

Недельная инфляция с 8 по 14 апреля составила 0,2%; годовой показатель остался на уровне 7,1%

Согласно данным Росстата, за неделю к 14 апреля потребительская инфляция в России составила 0,2%. Среднесуточный рост цен замедлился до 0,028% с 0,032% на прошлой неделе и 0,033% в марте, чему, по нашему мнению, способствовало укрепление рубля во второй половине марта (+4,3%). При этом текущее значение суточного прироста значительно превысило то, которое наблюдалось в апреле прошлого года (0,017%). В годовом выражении инфляция сохранилась на прежнем уровне – 7,1%.

Главными драйверами потребительской инфляции вновь стали свинина, мясные деликатесы, бензин, молочная и плодоовощная продукция. Из списка значимых факторов, способствующих повышению уровня продовольственных цен, выпали сахар и водка.

- Повышение стоимости свинины (+1% за неделю) и мясных полуфабрикатов (+0,7%) – основных драйверов цен на категорию мясной продукции – мы связываем с ограничением импорта свинины из ЕС, наложенным в конце января. По нашему мнению, эффект от данной торговой меры себя еще не исчерпал.

- Цены на молочные продукты, а также овощи и фрукты, несмотря на заметную роль в разгоне ИПЦ, переживают замедление, которое, на наш взгляд, в первую очередь связано с затуханием эффекта от девальвации, произошедшей в конце января – начале марта. Так, прирост цен на плодоовощную продукцию замедлился с 0,4% до 0,2%, а молочные продукты – с 0,6% до 0,5%.

- Рост цен на сахар и водку, который оказывал весомый вклад в недельный ИПЦ в течение марта, ко второй неделе апреля ощутимо замедлился. В первом случае замедление роста уровня цен связано с совокупным эффектом от снижения мировых цен на сахар и укреплением рубля во второй половине марта; во втором случае – с завершением действия эффекта от повышения минимальной розничной цены.

По нашим расчетам, при сохранении текущих темпов прироста цен инфляция в годовом выражении может по итогам апреля достичь 7,3%. При этом, несмотря на затухание эффекта от девальвации рубля в марте на продовольственную инфляцию, в моменте сохраняется риск нового роста волатильности на валютном рынке.