Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Годовая инфляция в РФ вернулась на уровень апреля 2014 года


[14.04.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки продолжили демонстрировать позитивную динамику. Поводом для оптимизма стала вышедшая вчера утром статистика по внешней торговле Китая, после публикации которой вверх пошли акции сырьевых компаний. Отчет ФРС США Beige Book показал, что экономика США продолжает расти, но неравномерными (по стране) темпами. Есть ожидания сохранения роста в ближайшем будущем.

После трехдневного ралли котировки Brent снизились до 43,5 долл./барр.

На фоне внешнего оптимизма доходность российских еврооблигаций продолжила снижаться. В суверенном сегменте особенно заметно – на длинном отрезке, доходность по RUSSIA 42, RUSSIA 43 составила 5,25-5,32% (-11 б.п.). В негосударственном сегменте снижение доходности составило в среднем 5 б.п., лучше рынка были облигации ВЭБа и бумаги на среднем отрезке кривой Газпрома – их доходность снизилась на 10-18 б.п., лучше рынка остается SIBNEF 22 (YTM 5,36%, -16 б.п.).

На локальном рынке суверенного долга доходность, наоборот, немного скорректировалась (на 1-2 б.п. вдоль кривой) и по ОФЗ- 26212 составила 9,17%.

Аукционы Минфина прошли при двукратном переспросе. В итоге ведомство полностью разместило 20 млрд руб. ОФЗ-26217 с доходностью 9,47%. Из 10 млрд руб. по «флоатеру» 29011 Минфин разместил 7 млрд руб., доходность – 11,11% (по ММВБ).

Российский фондовый рынок продолжил рост на приличных объемах, на этот раз локомотивом были акции экспортеров сырья и новости о дивидендах. Норникель вырос на 4,8%, а Газпром после объявления правлением компании рекомендации по дивидендам за 2015 г. вырос на 2,8%. Хуже рынка была АЛРОСА (-0,8%) в рамках коррекции после роста последних недель.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Годовая инфляция вернулась на уровень апреля 2014

По данным Росстата, инфляция на неделе с 5 по 11 апреля сохранилась на уровне 0,1%. Прирост потребительских цен, по нашим расчетам, за последние 12 месяцев составил 7,2% г/г против 7,3% г/г неделей ранее. Мы ожидаем, что при сохранении текущего среднесуточного прироста цен (0,015%) инфляция на конец апреля все же не опустится ниже 7% г/г и составит 7,2-7,3% г/г.

Основными замедляющими факторами для инфляции являются снижение платежеспособного спроса населения (прежде всего, в части непродовольственных товаров и услуг в силу более значительной, по сравнению с продовольственными товарами, эластичности спроса по цене) и умеренно жесткая денежно- кредитная политика Банка России, в то время как эффект высокой базы постепенно начинает себя исчерпывать.

На неделе с 5 по 11 апреля приостановилось сезонное удешевление плодоовощной продукции, в том числе за счет возобновления роста цен на помидоры (на 4,8%).

Стабилизирующее воздействие на инфляцию оказывает сохранение тенденции к снижению цен на мясо на фоне падения мировых цен и усиления внутренней конкуренции производителей при высоких объемах производства.

Стоит отметить, что повышение с 1 апреля акцизов на бензин и дизельное топливо практически не отразилось на динамике ИПЦ. Мы полагаем, что проявления данного эффекта следует ожидать не ранее мая текущего года в силу некоторого временного лага, связанного с переносом роста транспортных издержек на цены. Как мы отмечали ранее, эффект повышения акцизов на бензин и дизельное топливо на годовую инфляцию будет незначительным и составит 0,2-0,3 п.п.

В целом можно говорить, что инфляция замедлилась до достаточно низкого уровня, который соответствует апрелю 2014 года, когда ключевая ставка была на уровне 7,5%. Мы полагаем, что столь заметное замедление инфляции приведет к возобновлению дискуссии о возможностях для понижения Банком России ключевой ставки на апрельском заседании.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Дивиденды Газпрома за 2015 г. могут составить 7,4 руб./акц. Нейтрально

Новость. Правление Газпрома рекомендовало совету директоров утвердить дивиденды по итогам 2015 г. в размере 7,4 руб. на акцию, сообщила вчера компания. Годовое собрание акционеров пройдет 30 июня в Москве. Предполагаемая дата закрытия реестра – 16 июля.

Эффект на компанию. Рекомендованный размер дивидендов Газпрома за 2015 г. предполагает текущую дивидендную доходность по акциям в 4,8%. Коэффициент дивидендных выплат составит 43% от чистой прибыли по РСБУ (50% от скорректированной чистой прибыли по РСБУ).

В настоящее время правительство обсуждает возможность повышения коэффициента дивидендных выплат для госкомпаний за 2015 г. Речь идет о повышении минимального порога дивидендных выплат с 25% до 50% по тому стандарту (РСБУ или МСФО), по которому она окажется выше.

За 9М15 чистая прибыль акционерам Газпрома по МСФО составила 674 млрд руб. по сравнению с 404 млрд руб. по РСБУ за весь 2015 г. Таким образом, потенциал повышения дивидендов Газпрома за 2015 г. остается.

Эффект на акции. Рекомендованный размер дивидендов Газпрома за 2015 г. (7,4 руб./акц.) – в рамках наших ожиданий (7,2 руб./акц.) и прогноза рынка, и, таким образом, данная новость должна быть нейтральна для котировок акций компании. Вместе с тем возможность повышения дивидендов Газпрома за 2015 г., в связи с продолжающимися обсуждениями правительства на тему повышения минимального порога дивидендных выплат для госкомпаний, должна оказать поддержку котировкам акций компании в ближайшее время.

Эффект на облигации. Новость нейтральна для облигаций Газпрома, поскольку объем выплат (7,4 руб на акцию против ожидаемых 7,2 руб. на акцию) не окажет серьезного влияния на кредитные метрики компании.

E.ON заплатит Газпрому 800 млн евро в рамках урегулирования ценовых претензий по контракту на поставку газа. Нейтрально

Новость. Коммерсант сообщает, что немецкая E.ON заплатит Газпрому 800 млн евро в рамках урегулирования встречных ценовых претензий по контракту на поставку газа. Ретроактивный платеж от E.ON покрывает период 2013-2015 гг. Он связан с тем, что спотовые цены на газ, по которым E.ON с 2012 г. получила право покупать часть объемов газа у Газпрома, периодически превышали цены, рассчитываемые в контракте с привязкой к корзине нефтепродуктов.

Ранее на этой неделе Газпром урегулировал аналогичный спор с французской Engie, но в данном случае ни одна из сторон не должна делать ретроактивных платежей. В обоих случаях новые договоренности распространяются на ближайшие три года.

Исторически цена газа в долгосрочных контрактах Газпрома с европейскими покупателями была привязана к цене корзины нефтепродуктов. Однако с развитием спотовых продаж в Европе и падением спотовых цен на газ европейские покупатели потребовали пересмотра формулы контрактов с Газпромом и включения в нее привязки к спотовым ценам на газ.

Эффект на компанию. Мы полагаем, что ситуация, когда спотовые цены на газ Европе выше контрактных цен с привязкой к цене корзины нефтепродуктов, маловероятна в среднесрочной перспективе, т.к. мы ожидаем восстановления цен на нефть, начиная с этого года. Кроме того, возможно снижение спотовых цен на газ на фоне растущего предложения СПГ из США, Австралии и других регионов.

Таким образом, учитывая ожидаемое расхождение цен на газ с ценой на нефть, европейские потребители газа могут в будущем инициировать пересмотр формулы цен на газ в сторону увеличения спотовой составляющей или полного перехода к привязке к спотовым ценам.

Эффект на акции. На наш взгляд, данная новость нейтральна для котировок акций Газпрома. Тем не менее возможное расхождение цен на газ и на нефть и соответствующее изменение формулы контрактов остается фактором риска для Газпрома в среднесрочной перспективе.

МЕТАЛЛУРГИЯ

ТМК объявила досрочный выкуп еврооблигаций на сумму до 200 млн долл.

Новость. ТМК объявила досрочный выкуп части еврооблигаций с погашением в 2018 году на сумму до 200 млн долл. Цена выкупа составит 104,7%, премия к рыночной цене – 2,2% (по состоянию на 12.04 цена составляла 102,5%). Компания готова направить на выкуп бондов до 200 млн долл. Заявки принимаются до 22 апреля. Итоги выкупа будут объявлены 25 апреля.

Эффект на компанию. В конце 2015 года ТМК уже объявляла досрочный выкуп этих облигаций на аналогичную сумму (тогда цена выкупа составляла 103,2%). В результате ТМК выкупила бумаг на 91,2 млн долл., в обращении остались бонды на 408,2 млн долл.

Отметим также, что компания полностью разместила 10-летние облигации серии БО-05 объемом 5 млрд руб. (75,5 млн долл. по текущему курсу).

Таким образом, компания приводит валютную структуру долгового портфеля в соответствие с валютной структурой выручки: на конец 2015 года доля валютного долга составляла 63%, на выручку компании в РФ приходилось 66%.

Долг ТМК на конец 2015 года составил 2,8 млрд долл., чистый долг - 2,5 млрд долл. Чистый долг к EBITDA – 3,92х.

Эффект на акции и облигации. Цена выпуска TRUBRU 18 на данной новости выросла до цены выкупа (со 102,5%), TRUBRU 20 – c 99,6% до 100,9%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: