РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Понедельник стал для финансовых рынков невыразительным днем на фоне почти полностью «закрытой» из-за празднования Нового года Азии и в отсутствие четких сигналов. S&P 500 завершил день практически без изменений (-0,06%), а доходность UST10 поднялась на 1 б.п. до 1,96%. На валютном рынке стоит отметить очередное существенное ослабление иены против доллара – на 1,8% до 94,32 иен за доллар, вызванное поддержкой проводимой властями Японии политики монетарного стимулирования со стороны Минфина США.

Встреча Еврогруппы ожидаемо не принесла каких-либо новостей: решение по bailout Кипра было отложено до марта, а выделение февральского транша Греции по-прежнему обусловлено выполнением Афинами ряда «предварительных условий».

ФРС решила напомнить рынкам о приверженности ультрамягкой ДКП на горизонте нескольких лет: замглавы ведомства отметила, что введенные в декабре «таргеты» по инфляции и безработице – не есть автоматические «триггеры» для изменения политики регулятора. Реакция рынка Treasuries была сдержанной – участники, вероятно, ждут драйвера для дальнейшего движения (см. «Темы глобального рынка»).

Российские еврооблигации начали неделю спокойно: RUSSIA30 (YTM 2,92%) подросла в цене на 0,24 п.п. до 125,32%, а спред к UST10 сузился на 5 б.п. до 96 б.п. Корпоративные и банковские выпуски колебались в пределах четверти «фигуры».

В условиях вялого для российской валюты дня единого фона на рынке рублевого долга вчера не сложилось. Изменение котировок как ОФЗ, так и ликвидных корпоративных инструментов по итогам понедельника составило +/- 20 б.п. Возможно, некое направление рынку зададут завтрашние аукционы ОФЗ (по плану – 25 млрд руб. 10-летней бумаги).

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

ФРС может сохранить ультрамягкую ДКП и после 2015 г.

Политика ФРС останется ультрамягкой в течение длительного времени и не будет автоматически изменена в случае достижения «пороговых» значений по безработице или инфляции – таков рефрен состоявшегося накануне выступления замглавы ведомства Дж. Йеллен. Аккомпанировали этой мысли убежденность Йеллен в примате повышения занятости на фоне низкой инфляции и опасения за состояние экономики в результате мартовского секвестра бюджета.

«Порог», но не «триггер»

Вероятная преемница Б. Бернанке на посту главы ФРС (срок истекает в январе 2014 г.), Дж. Йеллен, напомнила «забывчивым» рынкам то, что было указано еще в декабрьском пресс-релизе FOMC. Целевые показатели безработицы (6,5%) и ожидания инфляции на горизонте 2-х лет (2,5%) – это лишь ориентиры, по достижении которых ФРС готова будет рассмотреть вопрос изменения ДКП. По факту рынку намекнули, что политика близких к нулю ставок может быть продолжена и после 2015 г. (напомним, по прогнозам ФРС, «пороговое» значение по безработице будет достигнуто лишь в 4К15, в январе 2013 г. – 7,9%).

Упор, делаемый нами на «порог» по безработице, в данном случае не случаен. По словам Йеллен, низкая текущая и ожидаемая инфляция делает именно занятость главным сосредоточением усилий регулятора.

В отношении предстоящего секвестра бюджета (автоматическое сокращение госрасходов может начаться 1 марта) Йеллен была неоригинальна, отметив потенциально негативный эффект на экономику, которая и без того демонстрирует низкие темпы роста и работает в условиях неполной занятости (подробнее о негативном эффекте секвестра см. наш ежедневный обзор от 8 февраля).

Реакция рынка Treasuries на выступление замглавы ФРС оказалась сдержанной. Доходность UST10 лишь ненадолго «припала» на 1 б.п. до 1,94%, завершив день в плюсе на 1 б.п. – 1,96%. Мы по-прежнему считаем, что объективных причин для повышения доходностей UST на данный момент нет и с позиции теханализа считаем возможной коррекцию доходности «десятки» до 1,80% (подробнее см. «Доходность UST10: минимальная цель технической коррекции - 1,801%» от 7 февраля).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

НЛМК разместил новый бонд с премией

НЛМК вчера закрыл сделку по размещению 5-летних евробондов на 800 млн долл. Доходность составила 4,45%, что соответствует Z-спреду 347 б.п. – премия к более длинному выпуску NLMKRU19 (YTM 4,68%) по Z-спредам составила 14 б.п. При этом, учитывая дисконт за меньшую дюрацию (4,5 года для NLMKRU18, 5,6 года – для NLMKRU19), который, на наш взгляд, может составлять 5-10 б.п., премия новой бумаги к «вторичному рынку» составила 19-24 б.п. (по Z-спредам).

Отметим также, что новая бумага разместилась с довольно скромным дисконтом к более короткому CHMFRU17, несмотря на более низкие рейтинги Северстали (ВВ+/Ва1/ВВ).

На наш взгляд, новый выпуск НЛМК имеет потенциал снижения доходности порядка 20 б.п., что устранит «недооцененность» относительно обращающегося NLMKRU19.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: от Банка России сюрпризов не ждем

От Банка России ожидаем сохранения ставок

Сегодня состоится заседание совета директоров Банка России, на котором будет принято решение о процентных ставках по ключевым операциям регулятора.

Мы полагаем, что в сложившейся ситуации Банку России лучше воздержаться от изменения параметров процентной политики. Ситуация с инфляцией в России остается парадоксальной: с конца декабря 2012 г. ИПЦ вырос с 6,6% г/г до 7,1% на 4 февраля 2013 г., при этом Банк России отчитывается о рекордно низких темпах прироста денежной массы (11,9% г/г в 2012 г. против 22,6% г/г в 2011 г.), а Росстат констатирует замедление реального сектора по всем фронтам. К сожалению, последнее все еще не является достаточно весомым аргументом для снижения ставок. В то же время значительное превышение текущего уровня ИПЦ над целевым ориентиром ЦБ не должно вызывать беспокойство регулятора, поскольку причины, вызвавшие рост цен, носят немонетарный характер, а базовая инфляция – стабильна.

Чистая ликвидная позиция выросла на 68,8 млрд руб.

Чистая ликвидная позиция по итогам понедельника выросла на 68,8 млрд руб. до минус 526,2 млрд руб., за счет увеличения остатков на депозитах и корсчетах на 100,9 млрд руб. до 897,6 млрд руб. Одновременно с этим задолженность перед ЦБ и Федеральным казначейством выросла на 32,1 млрд руб. до 1,42 трлн руб.

Банки взяли 36,0 млрд руб. на аукционе РЕПО «овернайт»

Банк России в понедельник расширил лимит по аукционному РЕПО до 40,0 млрд руб. (против 10,0 млрд руб. в предыдущие дни). Общий объем заключенных сделок составил 36,0 млрд руб., а средневзвешенная ставка – 5,55% (+ 5 б.п. к минимальной).

Сегодня состоится аукцион недельного РЕПО (лимит 850 млрд руб.), напомним, что возврат с аукциона прошлой недели составляет 696,7 млрд руб.

Кроме того, сегодня Федеральное казначейство предлагает для размещения 10,0 млрд руб. на 7 дней по минимальной ставке 5,6%. Аналогичный аукцион запланирован на четверг.

Ставки междилерского РЕПО не изменились

Ставки однодневного междилерского РЕПО не изменились по итогам вчерашнего дня, оставшись на уровне 5,39%. Оборот торгов в данной секции составил 135,2 млрд руб., что на 6,7 млрд руб. больше, чем в пятницу.

Валютный рынок: активность торгов была низкой

Понедельник выдался достаточно вялым для российской валюты ввиду отсутствия значимых драйверов. Нефть подешевела, а глобальные финансовые площадки консолидировались в пределах достигнутых уровней.

В итоге курс USD/RUB остался практически неизменным – 30,17 руб./долл. (-0,01 руб.). Оборот торгов по данной валютной паре составил всего 2,2 млрд долл., что на 1,4 млрд долл. меньше, чем в пятницу.

Бивалютная корзина еще больше отдалилась от зоны валютных интервенций Банка России, закрывшись на 34,81 руб. (+0,08 руб.). Сегодня важными событиями для валютного рынка будут саммит министров финансов ЕС, а также выступление Б. Обамы перед Конгрессом. Статистика, публикуемая в Европе, значимого влияния не окажет.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Северсталь: взрыв на угольной шахте «Воркутинская»: возможный эффект на финансовые показатели минимален

Новость: Вчера на шахте «Воркутинская» компании «Воркутауголь» на глубине 800 метров произошел взрыв метана, унесший жизни по меньшей мере 18 человек.

Комментарий: По нашей оценке, данная шахта группы произвела около 1,8 млн тонн сырого угля и 1 млн тонн концентрата коксующегося угля в 2012 году, что составляет около 17% всего сырого угля и 13% угольного концентрата в общем производстве добывающего дивизиона. Напомним, что в 3К12 EBITDA всего добывающего подразделения составила около 45% от консолидированной цифры.

В условиях скудной дополнительной информации точно оценить возможный негативный эффект от аварии достаточно сложно. Однако, на наш взгляд, он может быть ограничен примерно 3% EBITDA. Отметим, что, по данным МЧС, пожара в забое не произошло – в противном случае на восстановление добычи понадобилось бы довольно продолжительное время. Мы полагаем, что авария, скорее всего, не приведет к существенному падению производства на шахте, и негативный эффект на консолидированные финансовые показатели будет несущественным. Более того, на Воркутаугле внедряется новая система безопасности, которая в будущем снизит вероятность подобных инцидентов.