Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Большинство рынков Азии закрыто в связи с празднованием Нового года по Лунному календарю. Как следствие, активность на международных рынках низкая, изменения котировок носят индикативный характер. Российский суверенный долг вчера укрепился на фоне низкой активности, в корпоративном сегменте отмечалась слабая негативная динамика.

Сегодня состоится выступление президента США Б.Обамы перед Конгрессом о положении дел в стране (State of the Union). Также стартуют традиционные аукционы по 3-,10-,30-летним UST, увеличивая предложение Treasuries. Минфин США опубликует данные о бюджете страны за январь. В ходе заседания Еврогруппы накануне обсуждался вопрос о динамике евро, укрепление которого заметно беспокоит инвесторов в последнее время. Однако высказанные мнения о том, что европейская валюта не выглядит переоцененной успокоили рынки.

Рублевые облигации

Активность вторичного сегмента долгового рынка остается невысокой. В центре внимания – сегодняшнее заседание ЦБ по вопросу ключевых процентных ставок. Консенсус прогноз предполагает, что регулятор воздержится от активных действий на ближайшем заседании. Однако мы не исключаем, что могут быть изменены второстепенные ставки.

Тем временем, эмитенты продолжают активно предлагать новые выпуски. С одной стороны, размещения последней недели свидетельствуют о сохранении устойчивого спроса на рублевые активы. С другой стороны, соотношение спрос/предложение постепенно начинает снижаться, а часть новых займов, уже вышедших на вторичные торги, торгуется на уровне номинала, не демонстрируя ценовой рост.

Макроэкономика

По прогнозу правительства, инфляция в феврале составит 0,6-0,7%; НЕЙТРАЛЬНО

Накануне сегодняшнего заседания совета директоров ЦБ по процентным ставкам Минэкономразвития объявило свой прогноз инфляции на февраль на уровне 0,6 - 0,7%. В результате годовая инфляция составит 7,3-7,4%. На наш взгляд, этот прогноз будет аргументом в пользу сохранения процентных ставок на прежнем уровне.

Прогноз МЭР соответствует нашей оценке инфляции на февраль на уровне 0,5% и подтверждает ускорение годовой инфляции. Независимо от точного уровня инфляции в феврале, мы считаем, что любое ускорение годовой инфляции выше 7,1% г/г в январе – уже аргумент в пользу сохранения процентных ставок на прежнем уровне. На наш взгляд, ЦБ решит понизить ставки лишь в ситуации замедления годовой инфляции, что, как мы ожидаем, произойдет ближе к 3К12. Таким образом, мы по-прежнему считаем, что в 1П13 ставки, скорее всего, не изменятся. Еще один аргумент в пользу этого решения – отсутствие отличной динамики процентных ставок на кредитных рынках. Хотя в сегменте корпоративного кредитования процентные ставки могут снизиться на фоне слабого спроса, в розничном кредитовании он могут вырасти из-за введения новых требований в отношении норм резервирования с марта этого года. В этой обстановке снижение учетной ставки может негативно повлиять на первоначальную задачу, направленную на сдерживание роста розничного кредитования. Учитывая негативный прогноз правительства в отношении инфляции и общую ситуацию на рынке, мы ожидаем, что ЦБ сегодня оставит ключевые процентные ставки без изменений.