Фонды облигаций EM за 6-13 августа: Вторая неделя оттоков

Отток из фондов EM продолжается – инвесторы предпочитают развитые рынки

Фонды облигаций EM зафиксировали вторую неделю оттоков подряд. По данным EPFR, на неделе 6-13 августа инвесторы вывели из бондов развивающихся стран 774 млн долл., что на 37 млн долл. больше, чем на предыдущей неделе.

На этот раз отрицательную динамику вложений в бонды EM обусловили разворот потоков в облигации развитых стран (отток в 2,4 млрд долл. сменился притоком в 4,5 млрд долл.), а также рост вложений в бумаги США (+2,5 млрд долл. против оттока в 4,2 млрд долл.) и Европы (+1,9 млрд долл. против +440 млн долл. на прошлой неделе). Отчасти такая динамика может быть следствием «бегства в качество» на фоне все еще довлеющих над рынками геополитических рисков (хотя стоит отметить, что градус напряженности в последнее время снизился). Кроме того, невпечатляющие макроданные в США и Европе, похоже, укрепили инвесторов во мнении, что ФРС не будет повышать ставку в течение длительного времени, а ЕЦБ придется пойти на дополнительные меры стимулирования экономики. На ожиданиях мягкой монетарной политики доходности госбумаг Германии обновляют исторические минимумы, вплотную подобравшись к отметке в 1%, а доходности UST находятся на минимальных уровнях за последние 14 месяцев.

Европейские инвесторы выходят из российских бумаг

Фонды российских облигаций по-прежнему несут потери (-72 млн долл. против -68 млн долл. неделей ранее) на фоне общей негативной динамики потоков по EM. При этом в региональной разбивке на первое место по выводу средств из российских бумаг вышли европейские инвесторы (-72 млн долл. против +12 млн долл.), тогда как американские игроки, напротив, увеличили вложения (+12 млн долл.) после существенных продаж неделей ранее (-69 млн долл.). Вероятно, могли проявить себя эффект последней волны санкций, введенных Евросоюзом против российских компаний и банков, или контрсанкции со стороны РФ, о которых было объявлено на прошлой неделе.

Фонды, ориентирующиеся на институциональных инвесторов, сократили оттоки с 56 млн долл. до 18 млн долл. Розничные фонды, напротив, вывели из российских бумаг в 3,5 раза больше по сравнению с прошлой неделей (43 млн долл. против 12 млн долл.).

Оттоки наблюдались на большинстве рынков EM, за исключением Китая (+9 млн долл. против оттока в 23 млн долл.). Наибольшие потери снова понесли фонды, инвестирующие в бумаги Бразилии, – 190 млн долл. (237 млн долл. на предыдущей неделе). Оттоки из облигаций Мексики, Турции и ЮАР составили 56 млн долл. (72 млн долл.), 75 млн долл. (46 млн долл.) и 31 млн долл. (аналогично оттоку за предыдущий период) соответственно.

Спреды EM по итогам недели сузились, российский – показал опережающую динамику

Динамика спредов EMBI+ на неделе к 13 августа была волатильной: если в первой половине рассматриваемого периода облигации EM сохраняли слабость, то 11-13 августа спреды, наоборот, сужались, отыгрывая снижение геополитических рисков. Общий для EM спред EMBI+ почти не изменился (308 б.п.), спреды Мексики и Бразилии незначительно сократились (на 1-3 б.п.). При этом EMBI+ Russia показал опережающую динамику, сузившись на 25 б.п. (268 б.п.).

В терминах 5-летних долларовых CDS-спредов российский показатель снизился на 19 б.п. (247 б.п.), тогда как показатели Бразилии и Мексики сузились на 9 б.п. (до 157 б.п. и 77 б.п.) соответственно.

Объем первичного предложения на рынке EM – на годовых минимумах

На первичном рынке облигаций EM продолжается летний штиль: на неделе к 13 августа объем закрытых сделок составил всего 2,4 млрд долл. (-2,3 млрд долл. по сравнению с предыдущей неделей), что стало минимальным уровнем с начала года. Основной объем «первички» обеспечили эмитенты из Азии (1,7 млрд долл., более 70% от общего показателя по EM).