Фонды облигаций EM за 30 окт - 6 ноя: Снижение оттока в ожидании payrolls

Оттоки из ЕМ сократились в преддверии публикации payrolls

Рост ожиданий tapering, вызванный сильными макроданными по США, и сопутствующий скачок UST10 YTM не помешали оттокам из облигаций ЕМ заметно сократиться. По данным EPFR Global, за неделю к 6 ноября из облигаций ЕМ было выведено 214 млн долл. против -695 млн долл. неделей ранее. При этом отток из облигаций DM в размере 3,74 млрд долл. сменился притоком 542 млн долл. и традиционно был по большей части обеспечен вложениями в облигации США (+365 млн долл. против -3,35 млрд долл.). Мы полагаем, что существенное замедление оттока из облигаций ЕМ и возвращение притоков на DM может быть связано с ожиданиями публикации данных по ВВП США за 3К13 (вышли накануне) и payrolls (отчет выйдет сегодня). Негативные данные с рынка труда могут развернуть динамику UST10 YTM и привести к росту цен рисковых активов, включая облигации ЕМ. В этом случае мы можем увидеть возобновление притока в облигации ЕМ уже на следующей неделе. В случае же «позитивного сюрприза» в payrolls, ожидания tapering усилятся, что вызовет ускорение оттока из облигаций ЕМ.

Фонды из США нарастили вложения в российские облигации

Существенное замедление оттока было характерно почти для всех стран BRICS: так, вывод средств из российских облигаций сократился до -19 млн долл. (-56 млн долл.), из бразильских – до -74 млн долл. (-221 млн долл.), из облигаций ЮАР – до -12 млн долл. (-20 млн долл.). Особняком среди стран BRICS по-прежнему стоит Китай. Здесь вторую неделю подряд наблюдается приток: +49 млн долл. против +22 млн долл. Отметим, что отток из облигаций России со стороны фондов, расположенных в США, прекратился и по итогам недели приток с их стороны составил 1,66 млн долл. Кроме того, до 2,33 млн долл. вырос приток в российские облигации со стороны российских же фондов (на прошлой неделе +0,52 млн долл.).

Суверенные спреды ЕМ выросли, РФ выглядит лучше аналогов

Неожиданно сильные данные по экономике США (в частности, индексы ISM) способствовали росту ожиданий tapering и, как следствие, расширению суверенных спредов ЕМ. Так, общий EMBI+ вырос на 13 б.п. до 340 б.п., показатели Мексики и Бразилии расширились на 15 и 10 б.п. до 180 и 226 б.п. соответственно. Между тем EMBI+ Russia вырос лишь на 4 б.п. до 191 б.п. Схожая ситуация сложилась и в терминах 5-летних суверенных CDS-спредов.

Российский показатель расширился на 7 б.п. до 168 б.п., в то время как CDS-спреды Бразилии и Турции выросли на 21 и 20 б.п. до 187 и 203 б.п. соответственно. Отметим, UST10 YTM за рассматриваемый период выросла на 10 б.п. до 2,64% и в моменте поднималась до максимальных с середины октября 2,67%.

Первичный рынок ЕМ открыт, в России намечается активизация

Первичный рынок ЕМ остается открытым, однако «ажиотажа» конца октября уже не наблюдается – вероятно, сказывается рост волатильности на рынке UST (индекс MOVE вернулся на максимум с середины октября). Объем размещений за рассматриваемый период вырос на 0,6 млрд долл. до 9, 7 млрд долл. и по большей части был обеспечен выходом на рынок эмитентов из региона CEEMEA (4,6 млрд долл.). На российском с выпуском еврооблигаций дебютировал Внешпромбанк (200 млн долл. на 3 года). В ближайшее время можно ждать размещения еврооблигаций от ОАО «Аэропорт Домодедово» (USD, road-show с 8 ноября), ВЭБа (USD, road-show с 11 ноября), Альфа-Банка (CHF, road-show с 14 ноября) и КБ «Восточный» (субординированный выпуск в долларах, другие детали, включая сроки, пока неизвестны).