ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ EM ЗА 27 НОЯБРЯ – 4 ДЕКАБРЯ:

«ТЕХНИЧЕСКИЙ» ПРИТОК

Включение нового фонда вызвало максимальный с мая приток

После продолжающихся почти непрерывно с начала июня оттоков из облигаций ЕМ на неделе к 4 декабря был отмечен неожиданный приток, вызванный, однако, техническим фактором. По данным EPFR Global, инвестиции в облигации ЕМ за рассматриваемый период составили 1,25 млрд долл. (максимум с мая) против оттока 976 млн долл. Столь резкая смена динамики, явно идущая вразрез как с динамикой рынка, так и с превалирующими среди инвесторов настроениями, вызвана включением в данные EPFR нового фонда облигаций ЕМ, «приток» в который (по сути – изменение активов с нуля) составил 1,78 млрд долл. (без учета нового фонда из фондов облигаций ЕМ наблюдался бы отток в размере 280 млн долл.). Рост ожиданий tapering, подогреваемый публикацией неплохой статистики из США, также не предполагает смены настроений инвесторов. Так, нарастающие страхи сворачивания QE уже в декабре привели к оттоку из облигаций DM в размере 1,31 млрд долл. (приток 1,20 млрд долл. неделей ранее).

Аллокация нового фонда на Россию резко ускорила приток

Включение нового фонда облигаций ЕМ в данные EPFR способствовало также ускорению притока в облигации России: +182 млн долл. (+16 млн долл. неделей ранее). Это подтверждается географией источников притока. Так, со стороны фондов, расположенных в Европе (а новый фонд зарегистрирован в Люксембурге) был отмечен приток в российские облигации в размере 211 млн долл., в то время как отток из фондов, расположенных в США составил 15 млн долл., а российские фонды были традиционно малоактивны (отток 1 млн долл.). Среди других стран ЕМ приток в облигации наблюдался также в Китае (+126 млн долл. против -138 млн долл.), ЮАР (+70 млн долл. против -35 млн долл.), Мексике (+155 млн долл. против -80 млн долл.) и Турции (+103 млн долл. против -64 млн долл.). Тем не менее аллокации нового фонда не хватило, чтобы переломить негативную динамику потоков в облигации Бразилии: здесь отмечен отток в 156 млн долл. (замедление с -230 млн долл.).

Суверенные спреды ЕМ продолжают расширяться

Продолжающие рост базовые ставки (UST10 YTM прибавила 10 б.п. за неделю к 4 декабря до 2,84%) на усиливающихся ожиданиях декабрьского tapering вновь сопровождалась расширением суверенных спредов ЕМ. Общий EMBI+ спред расширился на 6 б.п. до 365 б.п., российский показатель – на 2 б.п. до 204 б.п., что сопоставимо с динамикой спреда EMBI+ Mexico (+1 б.п. до 187 б.п.). В то же время EMBI+ Brazil вырос сразу на 10 б.п. до 257 б.п. Схожая динамика наблюдалась и в терминах 5-летних суверенных CDS-спредов: при умеренном расширении спредов России (+5 б.п. до 176 б.п.) и Мексики (+3 б.п. до 106 б.п.) бразильский показатель прибавил 10 б.п. до 215 б.п. Наихудший результат из сопоставимых с Россией стран показала Турция: CDS-спред вырос на 13 б.п. до 220 б.п.

Первичный рынок ЕМ снизил темпы на высокой волатильности UST

Активность на первичном рынке ЕМ продолжила снижаться. Общий объем размещений на ЕМ составил 4,06 млрд долл. против 10,84 млрд долл. неделей ранее. При этом 75% первичного рынка было обеспечено эмитентами из Азии. Отметим, что за рассматриваемый период на рынке UST наблюдался рост волатильности (индекс MOVE достиг максимумов с середины октября, 75,8 п., +8 п. за неделю). В России первичный рынок был неактивен.