На ЕМ – первый отток с июня 2012 г., в DM – сокращение притока

Скачок в ставках UST, вызванный очередной порцией статистики и порожденными ей очередными спекуляциями о сворачивании QE3, «напугал» долговые рынки ЕМ – инвесторы впервые за 12 месяцев вывели средства из облигаций. По данным EPFR Global, отток из ЕМ за неделю к 29 мая составил 89 млн долл. против притока в 1,13 млрд долл. неделей ранее. Отметим, однако, что долговые рынки DM пострадали в значительно меньшей степени: инвестиции в облигации DM составили 1,20 млрд долл. (замедление притока на 1,64 млрд долл.). Приток в США сократился на 1,04 млрд долл. до 1,58 млрд долл. В рассматриваемый период UST10 YTM продолжила рост, прибавив 8 б.п. (до 2,12%), и в моменте поднималась до 2,23% - максимум с апреля 2012 г.

Отток из России вызван динамикой в «пассивных» фондах

Опасения дальнейшего роста базовых ставок негативно сказались на долговых рынках подавляющего числа стран ЕМ, включая Россию, где был отмечен отток в 24 млн долл. против притока в 152 млн долл. неделей ранее . Примечательно, однако, что вывод средств из российских облигаций был вызван оттоком из «пассивных» фондов (-32 млн долл.), в то время как в «активные» фонды, напротив, поступило 8 млн долл. Таким образом, зарегистрированный из облигаций России отток может свидетельствовать скорее о негативной динамике в индексах, к которым привязаны соответствующие фонды, нежели чем об изменении отношения инвесторов к российскому долговому риску. В прочих странах BRICS также были отмечены оттоки: в Бразилии – 192 млн долл., в ЮАР – 15 млн долл., в Индии – 7 млн долл. И лишь Китаю удалось нарастить приток – до 207 млн долл. (+118 млн долл. WoW).

Резкое расширение спредов ЕМ, Россия реагирует более сдержанно

Резкий скачок ставок UST привел к существенному расширению спредов ЕМ, однако Россия вновь продемонстрировала более сдержанную реакцию. Общий спред EMBI+ вырос на 29 б.п. до максимальных с начала апреля 293 б.п. Схожая негативная динамика наблюдалась в EMBI+ спредах Бразилии и Мексики (+25 и +29 б.п. до 203 и 167 б.п. соответственно). Российский показатель достиг 173 б.п. (+22 б.п.) В терминах 5-летних CDS-спредов расширение для России составило 16 б.п. (до 151 б.п.) против +12 б.п. для Бразилии (до 142 б.п.) и +11 б.п. для Мексики (до 98 б.п.). Примечательно, что, несмотря на неблагоприятный для долговых рынков ЕМ фон, спред RUSSIA42-BRAZIL41 в моменте впервые уходил в отрицательную зону (-1 б.п.), что также подтверждает тезис о более сдержанной реакции российского суверенного долга на рост UST YTM.

Негативный фон вновь снизил активность на «первичке» ЕМ

Активность на первичном рынке ЕМ падала вторую неделю подряд – объем сделок снизился вдвое – до 4,86 млрд долл. и на 80% был обеспечен выходом на рынок компаний из региона CEEMEA. На размещения из Азии и Латинской Америки пришлось 14% и 5% от общего объема соответственно. В России первичных размещений отмечено не было.